12大利多加持 美股標普500指數2024上看5,400點

美股标普500指数2023年大涨将近25%，分析师认为2024年仍有高点可期。图／路透

美股标普500指数2023年初迄今已大涨将近25%，28日（周四）收在4,783.35点，再涨大约0.3%即可再创新高。无论29日能否以历史新高价封关，分析师认为2024年美股仍有高点可期。

投资策略与资产配置分析与顾问公司Yardeni Research总裁亚德尼预期，标普500指数到2024年底攻上5,400点非梦事，若是达阵，2025年底可望再跃上5,800点，因为下列12个因素「赋予这波牛市持久力」。

一、利率回归正常水准

联准会（Fed）在「新常态」时期（全球金融海啸与新冠肺炎疫情之间）一直维持利率在接近0%的水准。现在，美国利率正重返「旧常态」，也就是「新常态」之前的水准。亚德尼认为，利率「正常化」，意味Fed未来一年降息频率可能不如市场普遍预期那么多次，如果经济仍保持强韧，而通膨进一步滑向Fed的2%目标，他预期2024年Fed可能只会降息两次，每次降1码（0.25个百分点）。

二、消费者仍有购买力

美国许多消费者在疫情期间的超额储蓄可能已花用殆尽，一些人也许还背负着消费者信贷（特别是学贷）债务，但只要多数人仍保有工作安全感、职缺数仍多，消费者支出可望持续不辍。

三、家庭富足且资产流动性高

截至第3季末，美国家庭财产净值达151兆美元，创新高纪录。他们的投资组合多元化，散布于各式各样的资产，全都位于或接近纪录高点，比方说他们就在货币市场基金投入破纪录的5.9兆美元。一旦Fed决定降息，他们显然可卖掉许多流动性资产，例如转而买进股票。

四、劳工需求仍强

富有的婴儿潮世代不仅提供成年子女财务支援，也更常上餐厅、搭机旅游，带动休闲餐旅业就业持续攀高。由此来看，美国11月餐饮服务驱动零售销售成长高于预期，一点也不令人意外。

五、制造业复兴提振资本支出

疫情期间供应链断链和美中贸易战的冲击，促使制造业公司纷纷「回岸」。美国联邦政府大举投资公共建设，也带动制造业厂房兴建支出飙高。

六、房市复苏蓄势待发

自11月初以来，美国抵押贷款利率大幅滑落，无疑会助长新屋与成屋销售，连带带旺使家电、家具等住宅相关零售销售。先前房市和住宅相关零售业的「滚动式衰退」，将转化为「滚动式复苏」。

七、企业现金流创新高

美国经济韧性的一大推力，是企业产生现金流的能力超强，第3季总计3.4兆美元。

八、通膨证明是暂时性的

自从2020年上半年以来，通膨是「暂时」或「持久」就引发激辩。如今看来，近年通膨猛窜，主要肇因于新冠肺炎疫情引发的震撼和涟漪效应，如今疫情造成的这些扭曲已经消退。现在，货物通膨震撼已成过去，服务通膨也呈现减弱迹象，此趋势可望延续至2024年。

九、高科技革命提升生产力

因应长期缺工问题，企业从资本支出预算中拨出更大比例投资科技硬体与软体，有助提升生产力。因此，高科技设备的生产与软体支出正位于空前高点。

十、领先指标多半误导人

2022年以来，各种领先指标都不断显示衰退将至，但如今看来全属误导。例如以往殖利率曲线「倒挂」预告衰退将至，但这次显然失灵。3月区域银行危机，则被Fed迅速控制住。领先经济指标（LEI）之所以误发衰退讯号，是因为指数的组成偏向预测经济的货物产业、甚于服务业。但服务业、民间与公共非住宅兴建和高科技资本支出很强，足以抵销制造业的疲态。

十一、海外挑战仍受控制

俄乌战争和以哈战争应可持续局限一隅，而地缘政治动荡正带旺军工业景气繁盛。中国大陆经济疲软，则降低北京犯台机率，尽管大陆房市泡沫爆裂可能继续拖累全球经济成长和大宗商品价格，使大陆向全球输出通缩压力。欧洲正经历浅型衰退，2024年可望随欧洲央行（ECB）调降利率而复苏。

十二、咆哮20年代将扩大牛市广度

Fed主席鲍尔及其同僚的经济展望已转向「软陆着」情境，也就是所谓的「完美的通膨减缓」（immaculate disinflation）。12月发布的最新经济预测摘要（SEP）预测，2024年联邦资金利率将调降三次、每次降1码（0.25个百分点），比9月预测的降息两次多一次。他们开始察觉，通膨可以降温，同时经济不陷衰退。亚德尼认为，这种情境正在发生，因为中国大陆如今遭遇经济衰退，形同把货物通缩输出到美国。科技驱动的生产力成长也卷土重来。

当前这波牛市在2022年尾气势大振，靠的是人工智慧（AI）概念股领头上攻。亚德尼认为，OpenAI在2022年11月30日推出ChatGPT炒热了AI题材，可谓股市展开「咆哮2020年代」多头市场之始，而这波牛市可望从起初只集中在一小撮股票，例如「七大巨头」，逐渐扩及更多类股及产业，反映科技促成的生产力提升不仅嘉惠科技股，其他各行各业也会受益。