2024歐美央行何時降息為宜？ 金融時報：早日啟動、緩步調降是上策

随着世界各地通膨压力减缓，央行抗通膨之役迈入新阶段，利率政策也进入新阶段。图／路透

随着世界各地通膨压力减缓，央行抗通膨之役迈入新阶段，利率政策也进入新阶段。金融时报（FT）分析指出，2024年央行最佳利率策略是：早日启动降息但缓步为之。

到春暖花开、树木长出绿叶时，2020年代的通膨危机也将告终。通膨暴风中心早已远去，近几个月来物价涨幅也不高于央行订在2%的通膨目标。

降息条件趋于成熟

例如，2023年5月至11月，这六个月的消费者物价通膨年增率在英国只有0.6%，在欧元区为2.7%；同时期，英、欧剔除食物与能源价格的核心通膨率都是2.4%。在美国，联准会（Fed）偏好的消费支出物价指数（PCE），整体年增率为2%，核心通膨率仅1.9%。

至于央行的政策利率，已从2021年形同0%的水准大幅提高到「限制」成长的水准，在欧元区升到4%，在英国达到5.25%，在美国则升抵5.25%~5.5%区间。至此，央行升息循环也将在新的一年进入新阶段。进一步紧缩政策已没必要，2024的问题变成：如何和何时放松货币政策。

央行权衡风险暂按兵不动

央行官员已大致接受一个现实：政策利率既已进入「限制」领域，2024年必须开始调降利率，但官员不愿太快行动，唯恐造成金融情势太宽松，抗通膨仍有功败垂成的风险。

现在，一方面央行必须先按兵不动，等一阵子再降利率，以确定过去六个月的通膨降温趋势不是「假动作」，也必须先看到工资成长降温再说（尽管央行应容许实质工资水准暂时升高些许，以反映生产力提升和进口物价回跌）。

另一方面，央行也必须考量货币政策从实施到见效间隔一段漫长时日，这种延迟效应隔愈久才显现，等候的代价就愈高。

3月应是启动降息的时机

两相权衡，金融时报专栏作家Chris Giles认为，Fed启动降息的时间点应该落在3月，一如金融市场预期。欧洲央行（ECB）和英国央行（BoE）若是明智，也应依循类似的时程，而不是瞻前顾后苦等良机，尤其欧洲经济比较弱，更容易受制于无谓的景气下滑。

金融市场认为央行降息事不宜迟，看法或许正确；但他们揣测降息速度会跟之前升息时几乎一样快，比方说期待美国和欧元区今年分别降息1.5个百分点，就未免太离谱。毕竟各地失业率仍低，闲置产能极其有限，经济一旦过热仍可能导致通膨复炽。

最佳策略：早日启动但缓步降息

因此，央行最聪明的因应对策，是「早早启动降息，但降息不宜过速」，除非经济看来即将陷入衰退深渊，才另当别论。央行必须找出一条温和路径，把政策利率导向既不刺激、也不限制经济成长与通膨的「中性利率」水准。这种中性水准何在，不得而知，但未必远低于目前央行的政策利率水平，更别提接近0%。

未来数月，即使通膨率暂时降到0%以下，比如说能源价格大跌使然，这种谨慎的做法依然适用。进口物价降低，将提高消费者的收入，有助于扩大消费支出，未必得视之为经济即将衰退的凶兆。

当然，预料中的情境仍可能被外部事件冲击打乱，所以央行2024年的货币决策应保留因应万一预测失误的弹性空间，同时也要加强对外沟通能力，说明有必要视情势变化调整政策。