21深度丨波音三季度巨亏60亿美元，明年恐将继续“失血”

21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道

当地时间周三，飞机制造巨头波音发布三季度报，这也是新任CEO就职后的第一份财报。可惜的是，他给出了业绩更加惨淡的成绩单。

受工程师大罢工的持续影响，波音三季度营收170亿美元，亏损达61.7亿美元，自由现金流亏空近20亿美元，且多项数据都不及分析师预期。

这是波音2020年四季度以来首次出现如此大幅的亏损，财报发出后，波音股价随即跳水，周三午盘大跌3.8%，后小幅收回失地当日收跌1.76%。不过，新一轮薪资谈判破裂、罢工还将持续的消息又一次重挫波音股价，周四美股盘前波音跌3.86%。年初至今，波音股价已经跌去近四成，市值蒸发600多亿美元。

今年仿佛是波音的多事之秋——飞机现应急舱门脱落事故、飞船遇技术故障、被美国司法部和FAA同时盯上、持续两月的工人大罢工至今仍未结束……首席财务官在电话会上承认，波音明年全年还将继续亏损。

波音CEO奥特伯格表示，波音需要时间才能恢复昔日的辉煌，并且强调“将专注于从根本上改变文化”。但在罢工和评级下调的双重“夹击”下，波音近期能挺过危机吗？

现金流持续恶化

据波音第三季度财报，公司实现营收178.4亿美元，同比下降1%；净亏损61.74亿美元，亏损同比扩大2.77倍，为2020年以来最大亏损；每股亏损为9.97美元，亏损同比扩大2.7倍。

公告里，波音把三季度业绩不佳归咎于美国国际机械师和航空航天工人协会（IAM）罢工以及商用飞机和国防领域收益下滑。

投资者较为关注的是现金流状况，但截至第三季度，波音经营现金流为-13.45亿美元，自由现金流为-19.56亿美元，而且持续失血的状况预计还会持续到明年。

波音首席财务官韦斯特（Brian West）在财报电话会议上表示，2025年的自由现金流将明显好于2024年，预计上半年的现金使用情况将有所改善，下半年将转为正值，然后在年底恢复稳定生产时回归健康的现金流水平。一位分析师在电话会上一针见血问及，这是否意味波音明年全年将继续亏损，韦斯特回答称“是的”。

扛过了疫情，波音为何再度陷入2020年来最大亏损？

安邦智库研究员许子杰向21世纪经济报道记者分析，今年，波音737MAX多次出现安全事故，并遭到美国多个机构的审查。此外，波音已与美国司法部达成认罪协议。同时，报复“吹哨人”、裁员等新闻层出不穷。这一系列多米诺骨牌般的丑闻导致波音的交付延迟，新订单减少。如今，波音还面临员工罢工的窘境。在这样的背景下，财务报表持续恶化是必然的结果。

今年，波音已经借入100亿美元来稳定现金储备，但今年前三季度，波音的资金流出就超过100亿美元。

最近几周，穆迪、标普、惠誉等评级机构均表示，他们正考虑将波音的信用评级下调至垃圾级。

许子杰表示，波音距离垃圾级仅一步之遥，在持续亏损的情况下，如果被下调至垃圾级，其融资成本将上升，这对于波音来说无疑是雪上加霜。

波音高层不乏危机感。“保护我们的投资级别是当务之急，”韦斯特在电话会上表示，公司正积极与评级机构接触，这是一次建设性的对话，机构正帮助我们制定应对方案。

上周，波音宣布，计划未来三年内发行股债募资达250亿美元。有华尔街分析师估计，波音需要筹集100亿至150亿美元才能维持其评级，避免沦为垃圾级。

许子杰认为，未来波音的财务状况可能会进一步恶化。今年前三季度，波音的资产负债率（总负债/总资产）是1.71，去年年底为1.13。可以看出，波音负债的增速超过了资产增速。在负债中，长期负债与2023年年底相比增加了12.89%，从471.03亿美元增长至531.76亿美元，是该公司负债的主要增量，这意味着其债务压力在增加。

复苏道阻且长

当地时间周三，波音发布业绩惨淡的三季度报时，表示资方和工会达成了一项新的临时协议，包括涨薪35%、7000美元的签约奖金和一些福利，当天稍晚工人将对新协议进行投票。一定程度上，这给市场释放了劳资双方达成协议、结束罢工的积极信号。

然而，最终投票结果显示，64%的波音工人反对该协议，因为最新协议依然没有恢复十年前冻结的固定福利养老金，这意味着已经持续六周的罢工还将继续。

目前，此次罢工已经导致波音大部分飞机停产，包括最畅销的737机型。有分析师估计，罢工给波音公司每月造成的损失至少为10亿美元。

而且，紧张的现金流和罢工风波下，波音的新品发布也一再推迟，其中包括最新型737 MAX、777X和关键的国防项目（比如新的空军一号和训练机）。

“我们显然正站在十字路口，”波音CEO奥特伯格在电话会上表示，波音需要重新设定优先事项，并创建一个更精简、更专注的组织。现在要做的第一件事就是稳定业务，重新开始制造和交付优质飞机，而结束罢工就是实现这一目标的第一步。同时，他还谈到重建波音的工程师文化，让管理人员更接近工程实验室和工厂车间。

不过，奥特伯格也坦言，即使工会投票结束罢工，恢复生产也需要时间，目前还不清楚波音公司多久能实现每月生产38架737飞机的目标。

结合财务官“明年波音仍将继续亏损”的发言看，这家飞机制造巨头要恢复元气、走出泥潭尚需时日。

在许子杰看来，如今波音公司暴露出来的问题其实由来已久，已经“积重难返”。虽然波音公司已经更换了管理层，但大船难掉头，想要从文化和管理思维上有所改变，的确需要比较长的时间。培训员工、建立新的制度、新的监管体系等等，都难以在短期内看到效果。

“改变一个企业的文化往往比改变技术抽象得多，也存在着更多的不确定性。同时，罢工风波、安全丑闻导致其声誉受损，这些都为波音公司的掉头增加了阻力。”许子杰说。