21深度｜券商打响股票回购增持再贷款争夺战 背后隐藏哪些“生意经”？

21世纪经济报道记者崔文静 北京报道

“最近天天围着股票回购增持再贷款转，忙得热火朝天。”某头部券商分公司经纪业务分管领导告诉记者。

自从股票回购增持再贷款政策推出，尤其是10月18日细则公布以来，像该分管领导一样忙碌的券商经纪业务条线相关人员大有所在。

21世纪经济报道记者了解到，不论大中小券商，目前均在为争抢股票回购增持再贷款客户而四处拜访上市公司。规范发展、具有再贷款资格的上市公司成为了“香饽饽”，有些上市公司足不出户即迎来多家券商拜访。

实际上，股票回购增持再贷款业务能为券商带来的直接创收贡献颇为有限。券商看重的不是再贷款业务本身，而是背后的“生意经”。

用某券商资深人士的话来说，“股票回购增持再贷款是全新业务，对于券商而言，这是一个加强和上市公司互动的重要手段。拿下再贷款业务本身不必赚钱，通过该业务建立起与上市公司的深入联系，后续包括质押、股权激励、高净值客户等一系列衍生业务机会将有望到来。”

目前，已有包括中信证券、中信建投、华泰证券、国泰君安、海通证券、申万宏源、东方财富等在内的诸多券商发布股票回购增持再贷业务指引。

抢滩

对于诸多券商、银行、上市公司而言，近期共同的忙碌点是股票回购增持再贷款。

股票回购增持再贷款于9月24日首次释放创设信号，10月18日出台细则。首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，贷款利率原则上不超过2.25%，这一全新业务，无论对于机构还是上市公司均颇具吸引力。

“根据摸排，我们省内上市公司中大约有20%已经具有股票回购增持再贷款意向，有的已经披露再贷款计划，更多的停留在选券商、选银行阶段。”某券商资深人士告诉记者。

根据该人士介绍，存在再贷款计划的上市公司，成了“香饽饽”。

由于再贷款业务需要开立专用证券账户，并且该专用证券账户只允许开立一个资金账户，且需选择贷款机构为第三方存管银行，因此，哪家上市公司存在再贷款意向，券商便争相拜访。从介绍更多的再贷款银行，到开设再贷款账户后的系列配套服务，券商花招尽出，以期抢先一步拿下客户。

比如“券业一哥”中信证券即特别推出回购增持综合金融服务，其方案提到将为客户提供综合金融解决方案。一方面，针对上市公司回购后提供股权激励等一揽子综合后续方案、针对股东增持后提供丰富的股份管理服务方案。另一方面，为企业在市值管理、财富管理、产业并购投资、再融资等方面提供全生命周期的综合性金融服务方案。

后者显然与股票回购增持再贷款并无直接关联。但这些业务，恰是券商热衷于再贷款业务的关键所在。

根据券商资深人士介绍，对于证券公司而言，股票回购增持再贷款业务的核心在于开设专用证券账户，属于经纪业务范畴。在当前仅万一乃至万0.85的佣金之下，再贷款业务本身对于券商的收益贡献十分微薄。

券商之所以热衷于再贷款业务，并非旨在借助再贷款业务本身增加创收，而是看重其链接的上市公司资源。如果能够借助再贷款业务与一家上市公司建立起良好互动，后续有望收获诸多赚钱的业务机会。

“专用证券账户只能开设一个资金账户，谁拿下账户谁就拥有后续业务机会。”受访人士表示。

机会具体在哪里？比如大股东增持，后续可能涉及股权质押；回购股份用于股权激励，一方面，券商可以为其提供股权激励方案；另一方面，其高管人员、业务骨干很可能转变为高净值客户。对于券商而言，本身创收能力有限的股票回购增持再贷款业务，能够带来的衍生业务机会却不可小觑。

“银行也是这样。年利率1.75%，贷款利率原则上不超过2.25%，如果将人工成本等计算在内，基本没有盈利空间。银行看重的，是以再贷款业务为抓手链接上市公司，继而为后续拓展更多业务机会。”受访人士分析道。

先行

“9月24日首次官宣创设股票回购增持再贷款后，即有多家上市公司向我们咨询再贷款情况。10月18日再贷款细则发布后，企业的积极性更高了。”某券商资深人士告诉记者。

截至10月30日，沪深交易所已有40余家上市公司披露股票回购增持再贷款计划。其中，仅沪深交易所披露的相关公司即达到30家，涉及公告32份，包括主板公司24家26份，科创板公司6家6份。

从再贷款类型来看，回购数量更多，但增持规模更大。32份再贷款公告中，回购公告20份，贷款总额34.62亿元；增持公告仅12份，涉及的贷款总额则高达48.90亿元。

哪些企业对于再贷款业务更感兴趣？

记者多方采访了解到，贷款利率原则上不超过2.25%，意味着上市公司股息率只要高于2.25%，上市公司和主要股东再贷款进行股票增持回购即有利可图。因此，着手再贷款的上市公司，股息率一般都在2.25%以上。

根据Wind数据，以2023年度分红统计，A股股息率超过2.25%的上市公司数量合计达到1106家，在全市场占比20.62%。

根据央行数据，2024年9月新发放企业贷款加权平均利率约为3.63%，2.25%的再贷款利率对上市公司而言颇为优惠。

其次，持股比例偏低的大股东，尤其是持股比例仅有百分之十几者，增持兴趣更为浓厚。此类大股东希望通过再贷款提高控股权。按照规定，持股比例在5%以上的股东即可申请再贷款进行增持，而目前非大股东进行再贷款增持的案例相对少见。

再者，本身拥有股权激励计划的上市公司回购意愿相对更强，其中一些公司提前实施股权激励计划，以更好借助再贷款业务降低成本。

与此同时，股价处于低位，对未来股价提升信心较强，或者希望进行市值管理的上市公司，同样对再贷款颇有兴趣。但此类公司比较看重再贷款资金到位时间，如果到位过慢，后续股价提升后，再贷款回购的性价比则会降低。

此外，面临可转债行权的上市公司，再贷款回购的积极性也相对较高，但此类公司数量较少。

值得注意的是，虽然券商、银行在争抢股票回购增持再贷款公司，但对于上市公司资质的要求相对严格。

记者了解到，存在四类问题的企业申请股票回购增持再贷款容易被一票否决。四类问题包括：

一，暂停上市或终止上市、风险警示股票或退市整理股票；

二，上市公司或其股东近半年被证监会调查，或者面临行政刑事处罚等；

三，上市公司或其股东信用记录异常或涉及限制融资；

四，近两期审计报告中任意一期被出具非标审计意见。

此外，具备四大特征之一的企业，股票回购增持再贷款申请将被从严审核，此类企业并非没有获批可能，但难度相对更大。四大特征为：

一，上市公司及其股东股份对外质押比例过高；

二，受减持新规影响减持受限；

三，亏损企业；

四，资金盘子小。

哪些上市公司股票回购增持再贷款受青睐？

根据中国建设银行深圳市分行科技金融创新中心总经理张军介绍，市值稳定，股票二级市场交易活跃、流动性较好，纳入沪深300、中证500、中证1000等指数的股票将被优先介入。

同时，在客户准入方面，需要符合国家产业战略导向，经营稳健，信用资质良好，具备长期可持续经营能力及还款能力，在所属行业或区域内具有明显的竞争优势或良好的发展潜力。