A股跌停股票超过700只，沪指退守3000点！微盘股再受挫引发私募反思，市场风格或现重大改变

在“新国九条”重磅发布的背景下，周一A股三大主要指数全线收涨，不过大小盘分化剧烈，微盘股指数重挫8.77%。周二，大盘低开后一路下行，微盘股再遭重创，微盘股指数收盘下跌10.46%。A股跌停股票超过700只，沪指更是退守3000点。

近日，证监会出台《关于严格执行退市制度的意见》。对于微盘股持续下跌，市场解读为与“加大退市监管”政策有关。对此，今日监管层回应媒体时表示，退市监管的原则是“应退尽退”，没有也不应该预设数量。本次新规针对的是有能力分红但分红比例持续偏低的公司。“小盘股”公司只要分红比例或者金额达到标准，两者符合其一，即不会被ST。如果“小盘股”因为经营业绩不佳而亏损，也不会因为“无红可分”而被ST。市场有解读说不分红就退市，是一种误读。

与此同时，微盘股连续遭遇重挫，也引发量化私募反思！有私募表示，市场投资风格或现重大改变。

微盘股指数两日跌超19%，沪指退守3000点

周一大盘指数在新“国九条”利好催化下集体上涨，不过与此同时小盘股普跌，中证2000跌了4.07%，微盘股的跌幅更是达到8.77%。

来到周二，微盘股继续遭遇重创，微盘股指数收盘下跌10.46%。A股三大指数也集体调整，沪指收盘跌1.65%退守3000点，行业板块罕见全线下跌。两市跌停股票超过700只，上涨股票不足300只。不少投资者纷纷在投资群晒“损失”，有投资者在朋友圈表示“3月赚的钱这两天全部化成了水，老本还亏了不少”。

微盘为啥会跌成这样呢？业内人士表示，微盘股持续大跌或与加大退市监管力度的政策有关。近日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》配套制度规则，投资者都在担心自己的票会不会被ST，所以回避风险的办法就是卖出。

对于投资者的担心，今日监管层回应媒体时表示，退市监管的原则是“应退尽退”，没有也不应该预设数量。本次新规针对的是有能力分红但分红比例持续偏低的公司。“小盘股”公司只要分红比例或者金额达到标准，两者符合其一，即不会被ST。如果“小盘股”因为经营业绩不佳而亏损，也不会因为“无红可分”而被ST。市场有解读说不分红就退市，是一种误读。

在微盘股持续调整的背景下，量化私募的表现也再度被市场关注。

其实在年初的一波净值大回撤后，近期不少量化私募的净值都有明显的修复。私募排排网数据显示，伴随着小盘股的反弹，3月量化产品超额由负转正，截至3月底，有业绩记录的4501只量化产品3月平均超额为2.35%，平均收益为2.36%。

不曾想到的是，刚爬上来又来一闷棍：近两天微盘股的暴跌，春节前一周量化大回撤的一幕再度重现。北京某百亿量化私募人士告诉记者。退市、分红、ST，“三板斧”下来之后，小市值公司首当其冲，无论主观还是量化，偏小微盘股的策略都会受到不同程度的影响。

市场投资风格或现重大改变

近期市场的波动确实引人注目，黑崎资本首席投资执行官陈兴文告诉记者，新“国九条”政策的出台，本质上是为了促进资本市场的健康发展，但短期内市场反应却呈现出与预期相反的态势，主要是因为市场参与者对于政策的解读和预期管理存在差异。短期内市场可能会出现过度反应和情绪化交易，但随着市场对政策的深入理解和消化，理性的投资逻辑将会逐渐回归。

新“国九条”政策标志着中国股市战略转型，从融资市向投资市的根本转变。这一转变预示着投资风格的重大改变，过去以题材、重组炒作为主的投资模式将逐渐淡出，游资的短期操作手法将受到抑制，市场资源将更多地流向那些愿意分红的企业。政策将加速垃圾股的淘汰，虽然短期内市场可能会经历调整阵痛，因为势必会完全更改现有的“分蛋糕”模式。

方信财富投资基金经理郝心明告诉记者，市场目前处于震荡下跌周期，调整的时间和空间都没有达到拐点条件，特别是中小盘股跌幅巨大，因为小市值企业的生态系统将发生重大变化，建立在原基础上的量化博弈体系需要重新达到平衡点。A股市场中数量众多的小市值公司的下跌打击原本就孱弱的市场信心，政策有利于A股市场长期稳健发展，短线波动是市场在寻找新的多空均衡，对于A股市场短线寻底和中线筑底的判断不变。

微盘股连续受挫引发量化私募反思

如果一些量化管理人和春节前一样，迷失在小微盘里，那刚回上来的血又得流失了。上海某头部量化私募人士表示，大多数规模百亿的量化管理人目前微盘股含量都已经很低。以1000指增为例，不少产品以前在微盘的仓位都调到了中证2000里，持仓比例大体在20%-40%之间。在我们看来，不论大市值还是小市值标的，都存在价格偏离的投资机会。主流量化选股产品会在选股池剔除部分流动性较差的股票，其超额收益并不依赖微盘股。

某百亿私募人士告诉记者，市场的短期剧烈波动，有较多非理性情绪因素和复杂交易行为的影响。不过微盘股不行不代表所有小市值股票都不行，不要走入一个误区，公司市值低并不代表基本面就差，小市值股票里也有不少优质的潜力公司。

这两天与春节前微盘暴跌行情相似，这种行情对选股风格偏小市值和微盘股的管理人非常不友好，风格持续暴露会造成超额收益快速回撤，更加考验小市值风格管理人的险控措施。周一的“二八行情”使得权重股带动指数上涨，多数非权重股下跌，这种市场环境对于全市场选股的量化策略来说是一种考验，极端情况下会带来超额普遍回撤，对于选股风格不同的管理人，策略差异将会显现出来，某百亿来量化私募人士告诉记者。

也有业内人士告诉记者，2023年，微盘股非常强势，部分量化管理人的股票产品中确实有微盘股，并依赖微盘股风格暴露来获取收益。微盘股的量化策略本身持仓分散，持仓数量能达到上千只，无可避免会持有很多中小票以及少量的微盘股。微盘股受经济环境以及市场情绪的影响很大，当发生大小盘风格急速轮动，投资者可能会迅速从微盘股撤离，从而会引发潜在的流动性风险和集体踩踏风险。

排排网财富研究部副总监刘有华告诉记者，微盘股再度暴跌之后，接下来量化基金可能会面临策略优化，首先就是提升基本面因子的权重，比如分红能力、盈利能力以及成长性等基本面因子；其次是加强风险控制，优化、提升策略对不同市场的适应能力；第三是降低交易频率，扩大选股范围，选股转向流动性更好的中小盘股票。

此外，大岩资本向记者表示，参考成熟市场的发展路径，监管政策鼓励拉长市场交易的观测维度，这将有利于偏向基本面的策略，量化策略降频将成为大趋势。