拜登砍杀陆 下个禁令是它？专家：改写一挂台厂命运

在一片低迷的景气中，有着刚性需求的伺服器产业依旧保持相当的前景与成长动能。(图/先探投资周刊提供)

不管伺服器产业会不会成为下一个美国禁令的目标，可以确定的是，伺服器产业景气能见度依然不错，除了相关晶片概念股之外，伺服器PCB族群更是扮演人气指标。

受通膨与升息两大阴影垄罩，今年几乎各行各业都深陷清库存压力，尤其是科技业，在库存问题干扰下，更使不少供应商股价重挫，但在一片低迷的景气中，有着刚性需求的伺服器产业依旧保持相当的前景与成长动能，也因为有着乐观展望的支撑，在近日台股上演像样反弹行情之际，也可见伺服器类股如纬颖、信骅、嘉泽、健策、金像电、奇𬭎等股价走势呈现强势反弹格局。

北美云端服务商加码资本支出

伺服器股反弹有底气，从近期美国四大云端服务业者（CSP）Meta、Microsoft、Google和Amazon最新揭露的资本支出计划来看或可略知一二，四大巨头纷纷揭露本季、明年资本支出计划成长力道优于预期，强调将持续投资伺服器等基础设施。其中，Meta虽营运不如预期，但积极冲刺元宇宙脚步不停，并逆势扩张资本支出，今年从原订的三○○到三四○亿美元，上调为三二○～三三○亿美元，且明年预计还会持续增长，估计将达三四○至三九○亿美元。

另外，Microsoft也预测今年第四季资本支出将高于第三季，美系外资推算微软今、明年资本支出将达二八六亿、三○三亿美元，分别年增四％、六％；Google因第三季云部门营收年增三八％，也决定持续增加资本支出，以投资基础建设，且在其资本支出中，有很大一部分来自伺服器的投资。法人也指出，市场将美国四大ＣＳＰ业者明年资本支出成长幅度，由原先三％上修至五％，虽然相较二○二二年全年成长十九％，以及累计前三季成长二三％的增速下滑，但在优于悲观预期的资本支出展望之下，仍无疑为原本遭看淡的云端伺服器市场注入一剂强心针。

不仅如此，AMD第三季财报也带来亮点，资料中心（伺服器晶片）事业营收增长四五％至十六．一亿美元，执行长苏姿丰亦表示看好云端运算市场快速发展，对伺服器晶片将有长期的需求。且AMD与英特尔的新一代伺服器ＣＰＵ计划分别于今年十一月及明年第一季上市，预期最快明年第二季开始新平台可望有明显的渗透率提升，潜在换机潮亦是伺服器市场的一大支撑。

纬颖、信骅营运缔新猷

根据研究机构Digitimes Research指出，近年全球伺服器出货总量直至一七年都年年创高，继去年度突破一七○○万台后，今年将再年增六．三％、达一八○○万台以上，并于二四年突破两千万台大关；此外，中长期来看，Digitimes预期在云端、高速运算（ＨＰＣ）、边缘伺服器需求成长、晶片大厂陆续推下世代ＣＰＵ等驱动下，二二到二七年全球伺服器出货量将持稳以五到七％的年成长率缓增，年复合成长率（CAGR）为六．一％。

云端趋势的推动，也体现在台厂相关业者营运上，不少业者第三季财报皆缴出优异成绩单，其中，代工大厂纬颖第三季营收、获利金额及每股盈余均创历史新高纪录，每股大赚二四．六八元；且累计前三季合并营收、税后净利及每股盈余更均已超越去年全年各项数字，目前ＥＰＳ已达五八．四八元。财报一出，内外资纷纷按赞，看好公司第四季资本支出将较第三季高出十％，加上纬颖两大客户微软及Meta资本支出也将继续增长，显示纬颖今明两年仍可望展现强劲成长力道，并进而上调目标价。

此外，纬颖自下半年起在ＡＩ伺服器相关新品已开始出货，另因应客户客制化需求、采用AMD平台之伺服器新品也将于明年起贡献营收，同时包括ＡＩ伺服器及AMD架构之产品亦接续有不同专案进行，预计都将为公司第四季及明年挹注营运成长动能。且公司先前争取到Tier 1的ＣＳＰ客户业务已有重大进展，在今年度即可望成为纬颖的第三客户，明年对其出货动能并将以倍数力道增长。

伺服器远端控制晶片（ＢＭＣ）龙头信骅第三季营收创历史次高佳绩，加上业外挹注，拉擡税后纯益改写新猷，达五．九九亿元，年增超过七成，单季大赚超过一．五个股本，达十五．八三元；累计前三季ＥＰＳ为四三．一三元，同样已超越去年全年的三八．三元。

信骅也看好，第四季随着Mini BMC（BIC）正式放量出货，营收可望优于第三季，达原先展望目标，而明年随着英特尔及超微的新伺服器平台问世，加上信骅新一代ＢＭＣ晶片AST2600单价较前一代增加两成，因此就算出货量维持稳定，但在价格提升下，整体营运展望并不悲观，毛利率亦可望维持在六成以上。此外，信骅也宣布，为维护公司信用及股东权益，决议实施库藏股，买回张数为六○张，买回区间在一四一八至二五四四元，若低于该区间价格下限，将继续买回。这是信骅首度实施库藏股。

伺服器成美国下个禁令目标？

综观来看，台厂作为伺服器出口大国，在全球出货比重高达九成，未来无疑可望持续受惠整个伺服器浪潮的崛起，且值得一提的是，为了防堵中国，在美国颁布晶片禁令后，市场陆续传出下一阶段可能被点名的就包括伺服器相关产业链，若根据美国政府二月份所发布的《ＩＣＴ关键供应链报告》来看，也点明了电子代工、印刷电路板等产品是有风险的，而专家认为若美国进一步升级禁令，美国关键零组件尤其晶片将无法销售至中国，此举或将有望再增添相关台厂的业绩动能。

至于中国伺服器产业链，发展相对好、具有战略价值意义的不外乎就是印刷电路板，且报告也明指，台湾企业占据全球前十大ＰＣＢ产业一半，但绝大部分都在中国生产，故即便中国在尖端科技不具有竞争力，但在低阶、消费性产品的ＰＣＢ生产呈现独占，仍将造成美国高度依赖，因此未来厂商们不仅要增加供应链韧性，也得确保不会受到天灾人为因素影响。

当然不只ＰＣＢ，随着美中角力演变成长期对抗，都让分散生产基地，将风险降到最低成为当前各大业者营运的首要目标之一，同时，地缘政治风险亦促使各国积极推动将牵涉资安议题之数据资料保存于境内，使得Tier 1的ＣＳＰ业者加速多元布局资料中心的落地，包括Meta、微软及亚马逊等，近一、两年就相继宣布新建置或即将启动分别位于新加坡、台湾及印度与印尼等地之资料中心。

而台厂中包括纬颖已于台湾、马来西亚及墨西哥等地扩产或建厂，逐步将原在中国的后段组装业务移出；其中，预计大马新厂的后段组装产线将于明年完成，另于二四年启用ＳＭＴ产线，届时纬颖在中国的产能预估将降至十％以下。英业达同样在台、墨、捷克及中国等地加码扩产；广达也锁定台湾及东南亚据点扩产，以满足ＣＳＰ客户多点生产的需求。

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《先探投资周刊2221期》