财讯／透视高股价背后：独家才是大赢家
文／尚清林
这一场没有张忠谋亲自主持的台积电法说会，依旧缴出了让外资满意的成绩单，单季每股盈余1.85元。随即，各家外资机构最新的台积电研究报告出炉，超过十家调升台积电的目标价，其中巴克莱直接高喊160元，最令人兴奋。
在外资的力捧之下，台积电总市值没有意外的创下挂牌以来的新高，并且，首度冲上3兆元大关，成了台股第一大权值股，占台股上市公司超过12.5％，可见其影响力。
到底台积电有何魅力，牢牢坐稳台湾企业市值第一大企业的龙头宝座？
《知识经济时代下的管理经济学》作者林祖嘉教授提到，由于科技技术的进步，讯息传递成本很低，所以规模经济容易形成，在企业不断追求市占率下，最后就会出现赢者全拿的现象，一旦企业落于下风，就会出现愈输愈多的情况。
的确，面对市场上存在众多竞争者，在各厂商激烈竞赛过程中， 将价格破坏后，就会像台湾面板业、ＤＲＡＭ业、ＬＥＤ产业及太阳能身陷难以自拔的杀戮中。
这就是现在企业所面临的问题，想要做就必须拚到第一，成为经济学中的独占企业，不然就会等着被其他对手歼灭了。因为在高度激烈竞争下，第二就没有利润可言。根据经济理论中独占厂商的特质是指，市场只有一个存在者，或者其产品拥有不可取代性，因为如此一来，在市场上具备有制定价格的权利，并享有绝对超额的报酬。
或许，从这个角度出发，就可以解释为何台湾这些高价股身上，都存在着独占厂商的影子。
回想2000年前，被市场上称作晶圆双雄的台积电、联电，两家公司不论在获利能力、技术及人才上，相去不远。
但如今，台积电去年的营收达198.5亿美元，已经是第二大厂格罗方德的4.6倍，一举拿下全球晶圆代工46％的市占。至于落居全球第三的联电，营收只达39.5亿美元，早已被台积电远远抛在后面。
根据市调机构IC Insights统计及预估，由于先进制程的差距愈拉愈大，这让台积电不仅坐稳龙头宝座，市占还有办法逐年提升，确立了晶圆代工大者恒大的趋势。
因此，专注在先进制程的台积电，靠着半导体技术的领先性拉开竞争对手，取得不可替代的地位，享有独占性的超额报酬，其毛利率可以冲高到不可思议的47.5％，对照联电只剩下了18.09％，这也是为何外资提到晶圆代工产业，只能不断买台积电的原因了。
从第一大市值的台积电，回过头来看台股的「双千金」大立光、汉微科，就有不同的体会了。
法人就直言，在4年内，汉微科恐怕没有竞争对手，因为汉微科在电子束检测设备市场独占鳌头，市占率达85％，毛利率为7成，全球半导体的前三大巨头都必须要找汉微科服务。
为何汉微科的产业地位难以撼动？主要是因为过去以来晶圆代工厂多采用光学技术来检测晶圆缺陷，但在28奈米以下，光学检测就无法看清楚是否有缺陷，这对于必须要不断拚先进制程的半导体来说，是很大问题。
但以电子束技术为主的汉微科就没有这个问题，而这也是汉微科快速取代一直以光学检测为主的设备厂商的原因；因此，有着独占地位的汉微科，即使去年每股盈余为35元，本益比高达36倍，但仍吸引着外资持续埋单。
至于股王大立光能够有傲人一等的成绩，凭的就是技术领先的独占优势。外资机构最新报告指出，在科技界的心目中，苹果选用的技术与产品，除了引领市场主流外，也意味着肯定苹果供应链厂商的技术优势。
这一回，大立光能够取得苹果iPhone 6的订单，在外资心目中就是大大的加分。因为苹果iPhone 6这次将会导入更强大的相机技术，以及未来应用在车载镜头的需求，这都是接下来新科技值得关切的焦点。
换个角度看，尽管中国有舜宇光学在后追赶，及日本夏普集团下的康达智 （ Kantatsu）的威胁，就是因为大立光的光学技术，具有领先地位，才可以避开这些强敌的歼灭战。
现在的台积电，市值正式超过1000亿美元，已经直逼英特尔的1300亿美元，这在半导体产业而言，极具指标意义。长期追踪国际企业的Evernote的台湾区首席顾问Jerry指出，早在一二年手机晶片大厂高通市值正式与英特尔黄金交叉后，就反映着PC Out、Mobile In时代已经来临。（本文节录自449期财讯双周刊）