产经解析－陆政策或持续宽松 投资仍须审慎以对

不过，欧美等国央行已处于或非常接近各自紧缩循环的尾声，反观新兴市场央行在整个循环中，一直领先于已开发市场，因此其中一些央行已开始启动降息循环。

明显例外的是中国。新冠疫情过后，中国并没有遇到与欧美国家相似的通膨问题，因此中国人民银行也没有采取大规模的升息，反而是维持相对宽松的政策环境。即便如此，中国前景仍堪忧，其一是因为不如预期的经济成长，其二则是对房地产业潜在违约的担忧。

中国政府逐渐采取措施来稳定局势，观察上一季的经济数据，9月份官方制造业PMI自3月以来首次小幅升至50以上，生产较8月有所扩张；8月工业生产和消费也有所成长，两项指标皆超出市场预期，显示政府措施对经济发挥了微幅的正向影响力。同样，随着中国政府有意稍微加大力道提振房地产市场，房屋销售亦小幅走高，稍微为市场开启一道泄压阀。

联博认为，中国的政策仍可能进一步宽松，但投资人不应该因此变得过于乐观。

中国正处在长期性的经济放缓当中；因此，宽松政策主要是为了管理这段过程中的风险，而不是为了让中国恢复到以前的经济成长轨道。

中国虽然仍是一个规模较大、成长相对迅速的经济体，但随着它从一个以基础建设和重工业为主导的成长模式，转型为更加关注国内消费的经济体，转变为促进消费、服务、技术和制造业创新的模式，意味着它将不再提供全球经济所期望的推动力。

毕竟转型期总是令人不安且充满风险，这次也不例外。中国政府正面临许多问题，首先，是否介入经济转型以及需要注入多大的支持，这在经济上有益但可能造成道德风险。其次，是否应该放手让某些转型中的产业失败，但这可能损害国内消费且导致社会不安。

联博预期，中国政府将不会一视同仁，而是改采根据个案做决策的方式；但整体而言，中国政府应能度过这段时期而不至于发生危机事件，但经济成长力道不可避免地将在未来几年继续放缓。

虽然经济成长放缓成为中国的新常态，但在中国股市评价仍处于历史低档，且企业获利有望在2024年复苏，因此中国股市仍有值得关注的投资机会。建议从三方向，审慎选择投资标的。

第一，以价值投资思维识别具有强劲现金流、价值合理且实力雄厚的标的，可望在纷乱的市场中找到具吸引力的投资机会。

第二，寻找企业营运方向与政府政策目标一致的产业机会，包括技术安全和低碳经济的价值导向方法，应该能够带来长期的结果。

第三，关注产品市场可跨国内与国际市场的投资机会，像是工业。举例而言，中国的公车制造商可以开发同时符合国内和出口市场需求的产品线，透过多种营收来源，维持成长续航力。