大象變狐狸

文．洪宝山

AI驱动iPhone升级 苹果可望迎来AI重估红利

摩根大通调整苹果年底目标价，从215美元下修到210美元，以4月26日收盘价169.3美元计算，潜在上涨空间24%，理由是M4晶片将重点凸显AI功能，基于对AI驱动的iPhone升级周期和服务收入的积极展望，因此七大科技股的AI重估风潮轮到苹果。

苹果今年股价下跌-11.96%，目前估值为2025年每股获利的25倍，低于iPhone 12跨入5G手机的估值下限，于是当iPhone跨入AI手机时，苹果可望迎来AI重估红利，参考2020年iPhone 12升级到5G手机，股价从2019年开始启动，所以如果AI时代的iPhone 17在2025年九月发表的话，那么AI的估值重估会发生在2024年。

于是接下来观察的重点是，苹果要如何改变市场对于缺席AI竞赛这个刻板印象呢？4月25日传出苹果正在和OpenAI讨论将OpenAI的技术用在今年发行的iPhone 16，以及如何将OpenAI的功能结合到苹果的下一代iOS 18，iOS将包括多项基于苹果自研大语言模型(LLM)的新功能，并且除了OpenAI之外，苹果也与谷歌讨论取得谷歌的AI机器人Gemini的使用权。

很明显的，苹果一方面自研，另一方面借力OpenAI与谷歌，甚至也跟百度合作，赶上AI端侧元年的商机，只要推出的AI应用打中消费的痛点，以苹果的iPhone生态圈拥有上亿使用者，不难再创一波升级红利。

苹果将重返多头指标 鸿海比台积电更有发挥空间

摩根大通预估，苹果的营收从2023年3832.85亿美元下降到2024年3759.88亿美元，然后连续两年成长，2025年3867.15亿美元，2026年4395.76亿美元。每股获利从2023年6.13美元，稳步成长到2026年的8.3美元，换言之，摩根大通认为2024年的苹果是未来两年的相对低点布局点。

如果苹果重返多头指标，那么台股什么股票会受惠连动呢？笔者认为鸿海可能比台积电更有发威的空间，毕竟台积电最近有窄基期货的议题困扰。上周工业富联涨10.7%，已完成26.98元(人民币)高点拉回小五浪的整理走势，4月26日的跳空长红Ｋ锁涨停，暗示着工业富联有机会拉出月Ｋ线图的连三长红Ｋ。

市占率目标40% AI伺服器是未来主要成长动能

在传统云端伺服器领域，工业富联出货量常年居世界第一，在ODM厂商中市占率超过四成，3月14日，鸿海刘扬伟法说会上表示，AI伺服器将成为未来成长主要动能之一，市占率目标是40%。

Trendforce数据显示，2023年AI伺服器出货量超过125万台，年增率逾47%。工业富联位于AI产业链中上游，伺服器业务也包含上游GPU模组、基板等。2017年，工业富联携手辉达和微软共同推出全球首台AI伺服器HGX1，除辉达、微软之外，工业富联的AI伺服器客户还包括谷歌、亚马逊等。另外据传，工业富联已向苹果独家供应AI伺服器产品。由于AI伺服器相比传统伺服器功耗剧增，出货量提升将为液冷散热带来巨大成长空间。

4月25日北京市通信管理局发布《北京市算力基础设施建设实施方案(2024-2027年)》的规划目标中提出，新建和扩建资料中心PUE值(电力使用效率)不超过1.25，推进存量数据中心升级改造，到规划期末所有存量数据中心PUE值均不高于1.35。降低PUE值将推动液冷技术渗透率的提升。

AI伺服器营收贡献 明年还会大幅成长

3月18日，工业富联旗下子公司鸿佰科技出席辉达2024 GTC AI大会，展出与辉达合作开发的新一代液冷机柜技术和解决方案，包括AI数据中心液冷解决方案GB200NVL72。目前看来中国能耗设计比美国差，所以会比较有意愿换成更贵的液冷散热产品来改善功耗问题。

鸿海在三月的法说会上修2024年展望至显著成长，因为CSP AI伺服器有强劲需求，鸿海为辉达GPU模组主要供应商，并持续争取基板、主板供应份额。鸿海能够提供垂直整合方案，包含GPU模组、组装系统、机柜、交换器、电源供应以及液冷散热解决方案，预期将在九月开始生产的GB200伺服器机柜供应链中，提高供应份额，根据法人估算，AI伺服器的营收占比从2023年的个位数贡献，提升到10%，明年营收占比进一步扩张到19-20%，年增率分别为30%、48%，是鸿海业绩主要的成长来源。

【全文未完，详细内容请参阅最新一期《理财周刊》1236期。尊重智慧财产权，如需转载请注明出处来源；订阅理财周刊电子杂志或免费下载APP】