Fed降息=資金行情？

【文‧洪宝山】

上周联准会如市场预期暂停升息，全球股市欢庆，市场押注联准会升息循环结束，但这会是一场美丽的误会吗？10年期美债收益率冲到了5%以上，11月2日凌晨FOMC会议决定不升息，连续第二次决定将利率维持在5.25%~5.5%不变，这是22年来的高点，隔天美国就业报告公布后，美债反弹，美债殖利率急跌，10年期殖利率创一个月新低，连续三日盘中跌超十个基点。全球货币政策迎来循环转捩点，各类资产正发生巨变。

上周美债殖利率创自2020年疫情爆发以来最大的三天跌幅，30年美债殖利率在几天内暴跌了近四十个基点，10年期美债殖利率下降了0.3%，略低于4.6%，这是自3月份矽谷银行倒闭，引发中小银行流动性风险以来的最大跌幅。

道琼指数周涨5.07%、那斯达克指数周涨6.61%、费半指数周涨7.05%，对经济起伏更为敏感的罗素2000小盘股创下两周来新高，11月3日涨幅达2.6%，上周回升了约8%，这是2020年疫情爆发以来最大的单周涨幅。台股多头受到鼓舞，11月6日上柜指数拉出1.62%涨幅的长红Ｋ，重回均线之上，中小型股票似乎要搭上美股这波中小型股热潮。

美元指数走弱 非美货币强弹

美元指数走弱，非美货币大反弹。美元指数上周跌1.42%，最近五周收盘新低价，目前略高于105点，离岸人民币隔夜盘中大涨400点，三周来首次涨破7.29，日圆跌破150元，英镑单周上涨2.12%，资金的流向变了，传统的年底过节行情启动了吗？

市场的逻辑是，10月美国制造业、非制造业PMI均下滑，非农就业新增人数大幅不及预期，10月失业率达到2022年2月以来新高，华尔街开始对2024年6月前联准会降息0.5%以上的预期大幅提升，于是金融市场开始定价美国衰退而降息的资金行情。

市场一厢情愿 期待牛市归来

其实，笔者觉得市场一厢情愿的期待牛市归来，一年八次议息会议，3月、6月、9月、12月会公布点阵图，这是可量化的，但11月没有点阵图可参考，所以市场自己寻找自己想听的。

这次联准会主席鲍尔的措辞有两点微妙改变，即「没有把继续升息作为优先选项，而是去考虑要不要继续升息」，这微妙的区别在于，9月FOMC之后，市场认为联准会今年还有可能再升息一码，明年就不一定。但11月利率决策会议之后，市场的解读转变为今年再升息的可能性不大，而且明年可能也不太会升息了。

市场氛围转佳 炒股先涨先赢

这微妙的差别，让金融市场松了一口气，因此很有可能多头一鼓作气，把传统的年底过节行情给提前反映，毕竟12月FOMC例会的点阵图走势，是不是真的会如现在市场预期的不再升息发展，还是未定之数。现在投资气氛有利多头，先涨先赢，未来一个月，就如同今年第一季炒最坏已经过去，以及5至6月AI启动工业第四波革命般的勾勒未来美好愿景，在年底传统过节与年初作梦行情的期待下，吹牛说故事行情正在悄悄的升起。

高通与联发科都释出手机库存见底的利多，外资也捧场，摩根大通指出由于华为手机兴起及射频元件在地化，带动下半年库存回补需求高于预期，调高稳懋的投资评等。

联发科11月6日发布最新天玑9300旗舰5G生成式AI行动晶片，天玑9300已获得中国手机厂vivo、OPPO、小米采用，首款采用联发科天玑9300晶片的智慧手机预计今年底上市，联发科在第三季法说会后被外资调高目标价到1200元，11月7日盘中见到899元高价，提携子公司达发一把，宣布将加码买入不超过六千张达发，达发股价应声上涨7%，达发的两大产品：无线通讯晶片、固网通讯晶片，产品应用于蓝牙无线音频、全球导航卫星、光纤路由设备、乙太网交换设备等。

台积电惊惊涨 联发科涨不停

联发科的涨不停，带动手机驱动IC的联咏、敦泰、瑞鼎等上涨。台积电既是联发科四奈米晶片制造商，也是辉达五奈米GPU的制造商，在库存去化第四季落底之后，股价在年均线之上筑成Ｗ底成型，资本支出不再下调，库存也去化，就等需求复苏。

最明确的需求就是生成式AI，而CoWoS封装目前只有台积电有能力供应，就等11月21日的辉达怎么看第四季需求，估计台积电也将利空出尽，而且台积电的熊本厂10月开始移机试产，明年有望贡献营收。

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