分水岭时刻到来，粉笔成功“抓浪”

中新经纬8月26日电 8月23日，粉笔(02469.HK)交出了2024年上半年“成绩单”。总体来看，上市后粉笔保持正向盈利，今年上半年的净利润更是达到了三位数涨幅，利润表现优秀。报告显示，粉笔净利润为2.8亿元，同比大涨240.9%，经调整净利润3.5亿元，同比增长21.2%。

粉笔将利润增加的原因归结为，人工智能技术的运用带动运营效率上升，从而降低了成本。

从去年开始，大模型浪潮席卷各行各业，可以说，几乎没有一家头部公司会放弃AI带来的可能性。举例来看，根据粉笔之前公布的信息，光AI面试点评这一项，老师反馈工作时间可以从20分钟缩短到5分钟以内，可用率在90%以上。

今年7月，粉笔还发布了第一个职教领域垂域大模型，同时还上线了粉笔AI老师，直接面向C端用户收费，提供学习规划和答疑等服务，与之相关的业绩或许在下个半年就会揭晓。

英伟达创始人黄仁勋说，我们正处于AI的iPhone时刻。对于教育领域来说也是一样，随着行业整体趋向回温，抢滩AI，注定将会成为竞争格局变更的分水岭。

1、粉笔净利润创新高

在“稳就业”的背景之下，考公热度逐年上升。根据官方数据，2024年国考共有261.3万考生考前进行了报名确认，比前一年的194.8万多了66.5万人，参加考试人数与录用计划数之比也从41 : 1上升至57: 1，竞争越发激烈。

这也进一步带动考生参培意愿的提升。据弗若斯特沙利文报告，2024年，招录类考试培训市场规模预计达到430亿元，这一数字有望继续推高。2024年上半年，粉笔实现收入16.3亿元，与去年同期基本持平。不过考虑到今年上半年事业单位联考时间提前，与公务员省考联考时间接近，一定程度上影响收款，信达证券、东北证券等机构对中长期趋势都持乐观态度。

极大的试错成本加剧了考生对“一击即中”的渴望，对企业的产品和服务提出了更高的要求。招录考试培训市场竞争格局分散，地方线下机构在本地具有天然的竞争优势。东北证券分析指出，头部企业基于研发能力和教学内容迭代优势，教学质量领先中小机构，行业在经历调整后集中度提升仍是长期趋势。而头部机构自建研发体系是实现内容输出、稳定扩张的基础，学习环境差异取决于管理水平，影响运营效率与成本管控，规模持续扩张下考验机构精细化管理能力。

从收入占比来看，小班培训课是粉笔的主要收入来源，在总营收中占比超六成。据粉笔介绍，OMO模式已经在其小班课程产品中全面普及。OMO即线上线下融合的教学模式，优势在于可以打通两端的教学资源和服务，提供标准化的教学产品和个性化的学习服务。

媒体报道显示，2023年粉笔进一步完善了师资制度建设，将线上线下师资全部打通，整体课时使用率由86%提升至106%。粉笔凭借OMO模式进一步提升线上线下的协同效应，以轻资产扩张加速抢占市场份额。

根据财报数据，粉笔2024上半年毛利率和净利润率双双实现增长。这也意味着，在同样的营收水平下，粉笔能够实打实赚到的钱变多了，而在中长期备考热度不减的情况下，还有进一步优化的空间。

值得一提的是，粉笔也是赛道内唯一持续盈利的公司，中公教育、华图山鼎还有待下一步观察。报告期内，粉笔毛利率从去年同期的50.9%增加至54.2%，净利润率从4.8%增加至17%。报告期内，粉笔的流动比率为2.3，远大于公认的健康流动比率2，资金表现健康。

这一系列的数字，反映出公司运营效率的提升，以及精细化管理水平的提高。

2、面向C端的商业化尝新

对于头部公司来说，在教研、渠道等多方面均具有先发优势且能够持续领先，品牌壁垒一旦形成，就能有效抢占更多用户的认知。

这一点上粉笔具有其他同类公司没有的强项——庞大的用户基础。根据财报披露数据，截至2024年6月30日，粉笔平均月活跃用户为920万。信达证券研报指出，“粉笔”APP 提供大量资料、刷题训练及模考等，近乎成为招录备考人手必备的APP。

教育具有刚需、抗周期、现金牛的特征。稳固的用户基础，可以说是粉笔接下来发展的护城河，给业绩基本盘增加了不少确定性。另一方面，面对竞争激烈的职教领域，线上平台无疑也是粉笔的流量蓄水池，凭借着几乎“人手必备”的覆盖率，在用户口口相传下，一定程度上降低了获客成本。

弗若斯特沙利文预测，2026年中国学历职业教育培训、非学历职业教育培训市场规模预计为7662和3317亿元。国盛证券在研报中指出，招录类考试培训行业渗透率已进入高速增长周期，预期将由2021年的27.1%上升至2026年的31.4%，其中，公司主攻的线上招录类考试培训行业渗透率提升空间尤为突出，行业渗透率高速增长可期。

更重要的是，线上平台所能承担的作用，已经远远超过流量蓄水池，在可见的未来能够成为真正的营收助力。

过去这大半年，粉笔最常提到的词，是AI。人工智能对降本增效的作用是显著的。财报显示，得益于人工智能技术及其他在线技术赋能大幅提升授课效率，2024年上半年，粉笔收入成本为7.5亿元，与去年同期的8.3亿元相比缩减了9.6%。尤其是培训服务相关成本，缩减了11.6%至5.8亿元。

线上起家的粉笔，在AI落地的反应也足够迅速。今年6月，国家互联网信息办公室发布第六批深度合成服务算法备案信息，粉笔大模型正式通过备案。随后，粉笔正式发布第一个职教领域垂域大模型，同时上线粉笔AI老师。

粉笔AI老师是一款直接面向C端收费的AI产品，粉笔创始人张小龙对此的解释是，技术将通过实现商业化以形成正向循环，从而更好地满足用户的精准需求。

中金分析，AI应用商业化是下一个阶段跟踪的重点，看好AI赋能下应用软件商业化潜力，C端较B端提价弹性更高，中长期来看，渗透率的提升或持续打开AI应用市场空间，尤其在AI功能推出早期，由于尝鲜效应和前期的试用期，中金对于AI功能推出后第一步的付费率较为乐观。

这也已经有成功案例在先。本站有道AI订阅服务收入持续增长，二季度AI订阅服务销售额约6000万元，同比增长近200%，该业务已经连续六个季度高速增长。

粉笔显然对自身发展也充满信心，今年5月，粉笔公布了一项回购计划，预计在2025年5月12日前不时在公开市场上购回价值总额不超过3亿港元的公司普通股，时间刚刚过去三个多月，回购已完成大半。截至8月9日，粉笔累计回购金额约2.3亿港币。

放眼全行业来看，AI应用已经成为行业发展分水岭。这是一场重投入、重耐心的竞赛，甚至只有拥有足够技术和资金储备的玩家才能拿到入场券，并且仍有极大的发展空间等待探索。不过，至少有一点已经明确，入局AI大模型，就已经进入了下一个赛段。(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)