佛企年报观察②｜“陶机一哥”科达制造归母净利润直降51%，券商为何持续给出正面评级？

南方财经全媒体记者高慧超 实习生王诗雅 卢诗文 佛山报道

近期，“陶机大王”科达制造（600499.SH）发布2023年年报，营收利润双降。公司实现营收96.96亿元，同比下滑13.1%；实现归母净利润20.92亿元，同比下降50.79%。对比科达制造设定的销售收入130亿元目标，仅完成了七成左右。

科达制造业绩下滑与其参股子公司“现金奶牛”蓝科锂业分红大幅减少，以及主营业务陶瓷机械的下滑有关。

2023年科达制造主营业务中，建材机械收入44.77亿元，同比下降20.17%，占营业收入的46.18%；锂电材料收入7.40亿元，同比下降38.85%，占营业收入的7.63%。其中，最主要的原因是蓝科锂业利润下滑，科达制造到手分红比上年同期减少约21.56亿元，减少了7成之多。

看似“惨淡”的业绩并没有遭受券商“抛弃”。此外，据不完全统计，近一个月，共有民生证券、光大证券、长江证券等7家机构对科达制造给出评级，评级方向均维持“买入”“推荐”或者“增持”。

科达制造仍能得到券商和股民青睐的原因是什么？2024年，科达制造目标为集团销售收入120亿元，为了这一目标，企业将会从哪些地方发力？

“现金奶牛”能否持续“产奶”

科达制造去年的净利润下降，最主要原因在于参股子公司蓝科锂业的业绩下滑。

“锂电上游材料出现周期性波动，对公司锂电材料业务及战略投资业务收益产生一定影响，综合导致公司2023年业绩有所承压。”科达制造董事长边程在业绩说明会上坦言。

2023年，碳酸锂市场终端价格从年初的约50万元/吨持续下跌，于年末跌破10万元/吨。受碳酸锂价格“大幅跳水”影响，蓝科锂业业绩同比大幅下降，最终实现营业收入63.35亿元，净利润29.69亿元，对科达制造归母净利润的贡献为12.94亿元，对比上年同期减少约21.56亿元。与此同时，科达制造锂电材料收入也同比下降38.85%。

这背后，其实是锂价在产能极速扩张后的“回归”。

近两年，新能源汽车市场快速增长，让锂价飞涨。2021年初，碳酸锂还是5.3万元/吨，2022年底，已经涨到了56万元/吨，上涨超十倍，让一众锂业巨头赚得盆满钵满，这其中就包括科达制造。

不过，锂价的飙升也推动其产能迅速扩张，2023年行业供需关系明显逆转。

SMM调研数据显示，2023年国内碳酸锂产能扩张增速为45%，表观需求增速仅有16%，需求增速显著落后于产能、产量增速。InfoLink数据提出，2024年碳酸锂总产出预计将达到132.3万吨，2024年碳酸锂总需求达118.9万吨LCE，将有超过10%的剩余，碳酸锂价格将持续承压。

不过，即使在如此形势下，不少券商仍看好蓝科锂业的经营韧性与抗风险能力。

方正中期期货研究院研究员魏朝明告诉南方财经全媒体记者，虽然随着碳酸锂价格的持续回落，锂盐企业利润显著承压。但价格和利润下滑压力对于众多锂盐企业并不是均等的，其中盐湖提锂由于其工艺成本较低，相关龙头企业如蓝科锂业等表现出较强的抗风险能力。新能源行业是蓬勃发展的朝阳行业，对锂盐的需求也处于上升周期，蓝科锂业这样具有竞争优势的企业积极把握行业调整时期的历史机遇，是决胜未来的关键。

浙商证券研究员也认为，蓝科锂业拥有显著成本优势，在去年碳酸锂价格大幅波动的情况下，仍能贡献丰厚净利润，经营韧性凸显，具备穿越周期的发展能力。未来随着碳酸锂价格稳定及产能增加，看好蓝科锂业为科达制造持续带来丰厚回报。

这背后，是蓝科锂业持续通过技术创新与工艺进步提质增效。

科达制造董秘李跃进介绍，去年，蓝科锂业提质稳产技术改造工程已完成并投入运行，并积极开展科研、技改工作，实现现有盐湖提锂吸附法、膜法、萃取法主流工艺的集成创新，沉锂母液段回收率由75%提高至95%以上，锂资源整体回收率提高约5个百分点。目前，蓝科锂业已拥有合计4万吨/年碳酸锂产能装置，最高日产量已突破140吨。

受产能扩张和技术进步带动，去年蓝科锂业产销量均同比增长，碳酸锂产量约3.61万吨，上涨16.45%；销量约3.82万吨，上涨26.07%；库存量0.2万吨，下降52.38%。

未来2-3年内，蓝科锂业计划通过技术提升、工艺升级、后端沉锂母液回收等方式，争取实现5万吨/年以内的产能。今年一季度，蓝科锂业生产碳酸锂8676吨，比上年同期增长37.3%。

押注“出海”培育第二增长曲线

业绩不及预期，科达制造为何仍能受到各大券商机构的青睐，让7大券商机构对科达制造给出正面评级？

一方面，碳酸锂价格全年持续下行，对科达制造利润增速的影响市场已有所预期。另一方面，这与科达制造在出海方面表现可圈可点有关。

边程透露，去年科达制造海外业务展现经营韧性，营收占比约60%。据介绍，公司2023年陶机业务海外接单占比超55%，其中印度、东南亚、中亚等部分地区订单获较好增长；通过入股康立泰、收购意大利FDS等产业链延伸，加强海外业务协同及资源整合，助力陶瓷机械及关联业务的增长。此外，科达制造土耳其BOZUYUK工厂奠基、成立印尼子公司、在东欧和墨西哥设立办事处等，均强化了公司海外销售服务网络以及海外配件供应能力。

海外建材业务方面，科达制造加速拓宽市场，去年海外建材业务实现营收36.55亿元，同比增长11.59%,在非洲实现建筑陶瓷产品产量约1.5亿平方米，同比增长超21%。

截至目前，科达制造已在非洲5国合资建设并运营6个生产基地，拥有17条建筑陶瓷产线及2条洁具产线；另有3条建筑陶瓷产线、2条玻璃产线在建。现有在建项目达产后，将形成年产超2亿平方米的建筑陶瓷、260万件洁具及40万吨玻璃的产能。与此同时，公司持续探索除非洲外其他区域结构性机会，已启动南美秘鲁建筑玻璃生产项目建设，并完成中美洲洪都拉斯建筑陶瓷项目调研。

据统计，2022年消费建材板块整体实现海外收入仅有48亿元，未来发展空间十分可观。

浙商证券认为，科达制造已在非洲陶瓷市场建立起较高的竞争壁垒，搭建的“陶瓷+洁具+玻璃”的业务架构正在逐步成型，未来海外建材业务收入规模有望持续提升。此外，公司积极拓展海外市场及加强产业链纵深发展，能够提升公司在全球陶机市场的竞争力。

天风证券也认为，未来“出海”或为公司业务的核心看点。一方面，高毛利率、高成长的海外建材销售业务或逐步成为公司业绩增长和估值催化的核心变量；另一方面，传统建材机械主业出海也有望带动盈利能力逐步改善。

科达制造还进一步提出，今年会深化全球化的布局，通过在每个大洲运营子公司建立全球销售网络，进一步提升市场份额。并通过价值链向下延伸，开展包括耗材配件、运营、承包、维修等各方面的服务。从宏观来看，全球配件耗材的市场比陶机市场更为广阔，配件耗材的使用频率要比陶机高，未来随着配件耗材领域的深入开展，这一部分收入比例也会越来越高。

值得一提的是，多家券商都提示了海外竞争加剧的市场风险。受到国际贸易恢复及中国建材产能释放等影响，科达制造海外建材业务毛利率有所下滑。2023年，科达制造海外建材销售毛利率为35.7%，同比下滑7.63%。