FSD+Robotaxi，特斯拉商业帝国版图逐渐完善

天风证券近日发布汽车行业深度研究：FSD+Robotaxi，特斯拉商业帝国版图逐渐完善。

以下为研究报告摘要：

FSD为Robotaxi奠定技术基础，加速商业化落地。

根据特斯拉官方，FSD V13版本即将发布，性能将提升6倍。同时，v12.5.2将继续采用HW3.0进行优化升级，包括干预接管里程性能提高3倍、智能召唤、高速公路端到端、眼球追踪（带上墨镜也可以）等功能的完善，且FSD也将上线Cybertruck；10月，FSD实际智能召唤（受监督）、停车、倒车等功能更新，v13版本将在干预接管里程性能提高6倍；25Q1，FSD将在中国和欧洲推出FSD功能，目前正等待监管部门的批准。通过低价车型+高阶智驾功能的打法，特斯拉有望在中国占据一定市场份额，且特斯拉纯视觉方案同时具备技术、价格双重优势，或能进一步提高国内市占率，同时，通过FSD入华，特斯拉相关的智驾软件包订阅率也有望进一步提升。

得益于较为成熟的自动驾驶技术与车辆规模，中国与美国Robotaxi商业化落地具备先决条件。

具体来看，目前Robotaxi主要集中在美国、中国、欧洲几个地区，从当前进展来看，1）美国：Waymo已经在美国一些城市提供Robotaxi业务，同时特斯拉也紧随其后将推出Robotaxi车型；2）中国：以百度、小马智行、文远知行为首的几大公司已经推出了Robotaxi服务，并且百度希望在25年将实现盈利。同时，根据麦肯锡研究显示，到2030年，基于自动驾驶的出行服务订单金额或将达到约2600亿美元；3）欧洲：相较美国、中国较慢，仍处于更早期的阶段。

Robotaxi商业化前景广阔，带动产业链价值跃升。

Robotaxi作为自动驾驶的商业化细分场景之一，技术的突破与政策的支持有望赋能整个产业链，实现全面开花。其中，上游主要包括自动驾驶平台底层硬件，如芯片、传感器等；中游则涉及相关汽车软硬件零部件厂商；下游则以主机厂和出行服务商为核心参与者。而随着Robotaxi技术的突破，以及商业化模式的不断演进，整个产业链有望实现全面提升。

投资建议：特斯拉Robotaxi重磅发布有望进一步催化无人驾驶板块行情，我们认为受益标的主要分为三类：

1）智能化供应链：伯特利、德赛西威（与计算机组联合覆盖）、经纬恒润、华阳集团、均胜电子、科博达等。

2）特斯拉供应链：拓普集团、新泉股份、岱美股份、爱柯迪、银轮股份等。

3）整车：江淮汽车、比亚迪（与电新组联合覆盖）、吉利、零跑、长城H、蔚来等。

风险提示：智能驾驶进展不及预期；相关政策落地不及预期；智能驾驶行业竞争加剧。（天风证券 邵将 ）

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