股票合并 权证怎么办？
文／潘俊贤
最近我们充满服务热忱的同事常接到投资人来电，问到他们手上持有的F-敦泰(5280)的权证，碰到F-敦泰将与旭曜(3545)合并，F-敦泰是消灭公司，将在12月22日下市，旭曜为存续公司，并改名为敦泰(股票代码仍为3545)，截至11月底，F-敦泰(5280)未到期的权证还有43档。
所以很多投资人都想知道：原F-敦泰下市后，权证会直接归零吗？还是会直接换成旭曜(更名后，又称敦泰)的权证呢？其实两者都不是。投资人可以参看附图，及以下的说明，就能一目了然。
如果存续公司是可发行权证之标的→ 转换成存续公司的权证
以今年初F-晨星与联发科(2454)合并为例，当时未到期的F-晨星权证，就依照晨星与联发科的换股比例，调整履约价格及执行比例后，直接转换为联发科的权证。
但是，对投资人而言，虽然只是晨星的权证变成联发科的权证，但要特别注意，因为消灭公司的股性与存续公司的股性往往不同，投资人可以观察原本消灭公司(如：F-晨星)之权证隐含波动度与存续公司(如：联发科)既有的其他权证隐含波动度，比较一下有没有差异很大。
举例来说，如果原本F-晨星的权证隐含波动度是50%，联发科既有的其他条件相近权证，隐含波动度却才40%(代表权证价格比较便宜)，那投资人就可以慎重考虑是否要换权证操作，来降低成本。
如果存续公司非可发行权证之标的→权证提早到期下市
最近常被问的，这就是F-敦泰与旭曜合并的情形。因为F-敦泰(为被合并公司)即将在12月22日下市，旭曜(为存续公司)在第四季非可发行权证标的，且迄今也无法确定明年第一季时，旭曜是否会成为可发行权证之标的，各券商此时就只能依公开销售说明书载明的条款，办理权证下市作业。那么投资人关心的是，如果权证因合并而提早到期结算，可以拿回多少钱？如果到时权证若仍是价外，权证会不会就归零，一毛钱都拿不到？
依各家券商公开销售说明书及下市公告的内容，F-敦泰的认购权证将于12月19日提前到期，并以12月17日F-敦泰收盘价为股票结算价格，履约价及执行比率不变，存续期间是依该档权证的「原始到期日」，来计算权证的合理价格，自动现金结算给投资人。除非原本的权证已是深度价外或快到期，否则投资人不用担心权证会完全归零，现金结算时还是会返还一些时间价值的。
但是要注意的是，在计算权证合理价格时，所代入计算的股价波动度，是取260个90日历史波动率的平均值。通常，标的股价的90日「历史波动度」，会低于目前权证的「委买波动度」，所以权友们若放至到期结算，公式中代入的股价波动度，通常会比当时的委买波动度更低，这代表投资人若是放到12月19日到期现金结算，还不如直接在市场把权证卖掉，拿回来的钱会比较多。
有些造市券商在此时会减少F-敦泰权证的卖单，但仍然维持原本该有的买单，目的是以回收权证为主，减少继续卖出权证，来避免不知情的投资人买进后，被迫在12月19日到期现金结算时吃到闷亏。
所以，各位权友们手上若有F-敦泰的权证，或是看好F-敦泰近期走势的权友，想用权证做短线价差或波段操作时，在听到权证医生的提醒后，千万别忘了，尽量在最后交易日(12月17日)前，直接在市场上把权证卖掉，别放到变成自动现金结算喔～
●2014年终权证讲座
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经历：欧洲最大期权交易所—欧洲交易所(Eurex)教育训练讲师、台湾金融研训院特约讲师、证券商业同业公会教育训练讲师、寰宇出版社特约讲师
专长：国内外衍生金融商品交易，包含权证、结构型商品、可转债、选择权
证照：期货分析人员、信托督导人员、证券商高级业务员、期货商业务员等
著作：权证这样赚就对了、万宝周刊「权证医生」专栏(2012年3月起)；千元滚钱术：权证这样做多才会赚
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