乖宝宠物(301498) 业绩表现亮眼 自主品牌发力

乖宝宠物2023年营业总收入43.27亿元,同比增长27.36%,归母净利润为4.29亿元,同比+60.68%。2024年Q1营业总收入10.97亿元,同比增长21.33%,归母净利润为1.48亿元,同比+74.49%。

业绩表现亮眼,盈利能力改善。2023年公司自有品牌业务收入27.45亿元,同比增长34.15%,在总营收中占比为63.44%;OEM/ODM代工业务实现营收14.07亿元,同比增长18%。从毛利率变动看:①宠物食品主业毛利率36.83%,同比上涨4.19pcts;②宠物零食毛利率37.19%,同比上涨6.43pcts,主粮毛利率36%,同比上涨1.28pcts;③从销售模式毛利率变化看,经销模式毛利率32.33%,同比上涨2.46pcts,OEM/ODM代工模式毛利率30.48%,同比上涨5.32pcts;直销模式毛利率50.14%,同比上涨1.25pcts。

自主品牌持续发力。国内宠物食品市场已进入快速增长期,市场竞争未来将从单纯的价格竞争、渠道竞争演变为品牌竞争。Euromonitor数据显示,2015年-2022年公司国内市占率从2.4%提升至4.8%实现翻倍,位列国产品牌市占率第一。公司高度重视自有品牌的建设,经过多年的探索,目前公司已培养了具备丰富宠物食品品牌营销经验的团队,包括产品企划、新媒体、媒介、平面设计、影像等多方面的人才。公司已形成了一套相对有效的营销推广模式,借助泛娱乐化的品牌营销、多样化的线上平台推广和打造联名产品等方式,公司自有品牌“麦富迪”的知名度在大众消费者中持续提升。

公司作为宠物食品板块龙头,2023年及2024Q1业绩同比增长显著,因此我们调整2024年-2026年公司营收为56.19亿元/73.09亿元/94.38亿元,归母净利润为5.83亿元/7.71亿元/9.61亿元,对应PE分别36/27/22倍,未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业,2024年宠物板块盈利有望维持高增速,维持“买入”评级。