官宣大动作，碧桂园进入倒计时！

这一天还是来了，碧桂园进入倒计时。

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碧桂园宣布启动境外债务重组

今年8月，碧桂园主动曝出公司陷入了流动性困难，未能按期支付两笔美元债的票息，进入“准违约”的状态。

9月，在1个月宽限期前，碧桂园压哨支付了两只已逾期的美元债票息，共计2250万美元（约人民币1.6亿元），算是暂时避免了违约。

然而，10月10日，碧桂园发布内幕消息，称经过各种努力后，现金状况依旧显著承压，将启动境外债务整体重组工作。

一般来说，房企是先出现债务违约，然后再启动境外债务重组。因为重组就是房企已经无法按期支付债务利息，不得已将债务展期，以获得喘息的空间。

无法按期偿债，意味着出现了债务违约，也就是我们所说的“暴雷”。在碧桂园的公告中有这么一条内容：

这句话的意思很清楚了，碧桂园暴雷已经进入了倒计时。

目前，碧桂园尚未支付某债务项下本金为4.7亿港元的到期款项，也未支付9月17日到期的1500万美元的美元债利息，以及9月27日到期的4000万美元利息。

如果在30天宽限期内无法完成支付，那碧桂园就正式违约，宣告暴雷。所以，现在就看它在哪笔债务上违约。

要知道10月16日还有两笔总计6680万美元的美元债利息要支付，而且一年内到期的债务有近千亿，偿债压力巨大。

据中国基金报统计，仅从公开美元债来看，碧桂园共存续24只票据，规模合计为202亿美元，折合人民币约1470亿元。

在境内债重组方面，11只公司债券，有9只获得了展期，取得了不错的效果。现在就看境外债务重组的情况，只有境内外债务完成重组，才能轻装上阵，获得重生的机会。

02

碧桂园到底有多困难？

虽然在今年8月才摊牌，但早在2020年，碧桂园就出现了危机。

三条红线出台后，碧桂园也几乎融不到钱。还债的钱基本上靠销售额带来的现金流，这就导致碧桂园的现金余额也在不断下降，2019年还有2490亿元，到2022年只剩下1283亿元，缩水了将近一半。

疫情期间，房子也不好卖，为了提高经营现金流，碧桂园采取了放弃利润的销售打法，这让毛利率跌了三分之二。

尽管如此，2022年销售额仍然减少近3000亿，归母净利润亏损60.52亿元。据传闻，在去年7月，碧桂园也学恒大给省里写求助信，但同样没得到什么回应，最后是佛山和顺德政府帮了一把。

去年底，随着疫情放开，金融十六条出台，艰难挺过来的碧桂园对2023年持很乐观的态度，但没想到会更难。

1月份销售额220亿元，到7月份已经掉到120亿了，前7个月销售额同比下滑38.74%，减少了1100亿元。

过去几个月来，楼市大招不断放出，从认房不认贷，到全面取消限购，能够释放的利好基本都用上了。但是碧桂园的销售依旧不见好转。9月实现权益销售金额约61.7亿元，连续第六个月环比下降，同比下降80.7%。

一个月销售额才几十亿，对于一家总负债一万多亿的房企来说，可以说是杯水车薪。就这样的销售情况，经营现金流很快就会面临枯竭。

碧桂园启动境外债务重组，说明情况已经不乐观，上半年碧桂园巨亏514亿元，从下半年的销售情况来看，预计还要亏损。

03

碧桂园结局已定

碧桂园连续销售规模第一，被冠以“宇宙房企”之称。

然而，作为房企老大，却带了一个坏头。过去几年，靠着棚改货币化带来的巨大改善需求，碧桂园疯狂加杠杆，持续扩张规模，将负债推向极致。

为了偿还巨额债务，碧桂园一边采取高周转模式，从开工到完工的周期不断压缩，加快回款速度，另一边在海外发行美元债来融资。

眼看着碧桂园快速崛起，大批房企开始抄碧桂园的作业，学习它的运作模式，融资模式。然而，货币不会永远超发，需求始终会饱和。随着房地产市场进入下行周期，这套模式就玩不下去了了，所以越来越多的房企开始暴雷。

碧桂园能够挺到现在，已经很不容易。随着碧桂园开启债务重组，它会迎来什么样的结局呢？

其实，碧桂园未来会怎么样，从其管理层的态度就可以看出来。赶在碧桂园宣布无法支付两笔美元债利息之前，碧桂园服务总裁李长江学习恒大总裁夏海钧，提前清仓式减持了股份，套现了2824万元。

另外，作为大股东，董事会主席的杨惠妍，也在此前将价值64亿港元的碧桂园服务股权捐给了国强公益基金会，等于是把钱捐给了自己。而8月4日，碧桂园服务公告称，决定将分红时间从8月30日前后，提前至8月11日前后。据估算，杨惠妍可以收到一笔4.5亿元分红。

减持，捐赠股份，提前分红，这一系列动作很难不让人认为是他们对碧桂园的不看好，提前转移财产。

9月销售大跌80%，这就说明碧桂园面临的危机非常严重，因为它的项目大部分在三四线城市。即便是债务重组通过了，获得了喘息机会，但如果销售不回暖，恐怕很难活下去。

从如今的楼市表现来看，三四线城市非常冷淡，回暖需要很长的时间。对于碧桂园来说，它有足够的时间等下去吗？

因此，碧桂园的终局已经可以预见，只不过希望它还有转机出现，毕竟恒大目前在建项目是778个，而碧桂园是3121个，这背后涉及的家庭比恒大多太多。

克而瑞研究中心发布的2023年1-9月中国房地产企业新增货值TOP100排行榜显示，碧桂园以205.8亿元排第23名。TOP100中，民企占比几乎可以忽略，取而代之的是央企、国企。

毫无疑问，房地产新的时代开启了，一些民营房企最终会走向被兼并、被重组的命运。