郭广昌“折戟”文旅

12月11日，复星旅文（01992.HK）复牌大涨，高开83.25%，报收7.21港元/股，总市值达90亿港元。股价的拉升或因企业宣布决定私有化退市。

12月10日晚，复星旅文发布公告称，于12月9日，董事会决议就建议根据公司法第86条以协议安排方式回购公司股份，向计划股东提呈该建议。于该计划生效后，所有计划股份将被注销，公司将申请撤销股份于联交所上市地位，于生效日期后立即生效。

公告显示，股份的注销价为7.8港元/股，较最后交易日期即11月26日报收市价4港元/股溢价约95%。

复星旅文表示，实施该建议及退市符合公司整体利益。据了解，当前，复星旅文正在向轻资产运营模式转型、以及继续投资其核心业务。在其看来，上市公司实施及最终完成该等举措仍需投入大量时间及精力，包括取得股东批准及因应上述活动导致的潜在短期盈利波动而管理公众投资者不确定性及期望。

如撤销上市地位后，将使公司得以节省与股份上市合规相关的成本及开支，公司可作为私人公司灵活作出长期战略决策。

同时，针对相关问题，新地产向复星旅文方面发出采访申请，但截至发稿未获回复。

溢价翻倍

11月27日早，复星旅文开始短暂停牌，以待刊发内幕消息。时隔半个月，谜底揭晓，公司宣布私有化退市。

从价格来看，此次回购可谓诚意十足。公告显示，复星旅文股份私有化价格为7.8港元/股，较11月26日收盘每股4港元溢价约95%；较截至最后交易日期止30个及60个交易日平均收市价每股约3.69港元及约3.71港元分别溢价111.19%及110.3%。

高溢价回购的背后，是企业与股东的相互成就。当前，私有化退市对计划股东而言，具有显著溢价的确定近期价值。

长期以来，复星旅文股份的交易流动性极低。截至2024年11月26日前6、12及24个月的股份日均交易量分别约为156.6万股、148万股及112.1万股，仅占公司股份总数的0.13%、0.12%及0.09%。

“公司的低交易量，计划股东难以在不对股份价格造成进一步不利影响的情况下在市场上进行大量出售。因此，该计划为计划股东提供一个立即将其投资变现的机会，并可将接受该计划的所得款项重新配置到其他投资机会中。”复星旅文坦言。

近年来，由于地缘政治因素以及全球及区域经济复苏的不确定性，香港股市面临较大的下行压力，尤其是休闲度假企业。其中，复星旅文自2021年2月17日至2024年11月26日，股价已下跌65.6%，同期表现逊于恒生指数。不确定市况下，退市能为计划股东提供变现契机。

值得注意的是，此次私有化涉及金额超20亿港元，复星旅文拟议透过内部现金资源或对外债务融资，以拨付全数应付现金代价。

而公司控股股东拥有权益的股份将不会构成计划股份的一部分，将不会予以注销。于该计划生效后，复星国际及复星控股将分别拥有公司约98.44%及1.56%的权益，郭广昌仍为实控人。

短债承压

虽然股价处于低迷状态，但是复星旅文从2023年开始，营收与盈利情况有进一步提升。

财报显示，2023年全年及2024年上半年，企业实现营业额为181.25亿元、106.5亿元，分别同比增长18.8%及10.5%；实现收入171.52亿元、94.15亿元，分别同比增长24.49%及5.8%；毛利为55.95亿元、32.07亿元，分别同比增长40.22%及4.2%。

在利润方面，2023年复星旅文扭亏为盈，归属于股东盈利为3.07亿元，2022同期亏损为5.45亿元。2024年上半年，归属于股东的盈利为3.22亿元，同比下降31.8%，剔除一次性处置度假村收益的归属于公司股东的盈利较2023年同期增长20.3%。

今年以来，复星旅文频繁出售旗下资产。9月29日，以约3.94亿元对价出售4处江苏省太仓市物业地块予当地国有企业，地块覆盖复星旅文旗下一站式冰雪主题城市度假目的地太仓阿尔卑斯国际度假区项目。

不仅如此，此前3月，有市场消息称，复星旅文控股股东复星国际为减少债务，考虑出售子三亚亚特兰蒂斯的全部或部分权益。

“卖卖卖”的背后，或是现金流“捉襟见肘”。财报显示，截至2024年上半年，复星旅文流动负债总额为140.99亿元，一年内的计息银行及其他借贷33.79亿元，期末现金及现金等价物为33.8亿元，已经开始出现资金缺口，短期来看，有一定偿债压力。