海外衰退预期强化 有色金属价格下跌

天风证券近日发布金属与材料行业研究周报：海外衰退预期强化，有色金属价格下跌。

以下为研究报告摘要：

基本金属：宏观情绪扰动与基本面偏弱共振，铜铝延续下跌。1）铜：本周铜价重心延续下移，沪铜收盘于73220元/吨。宏观维度，美国总统大选不确定性导致市场情绪紧绷，美元走势仍显韧性，同时国内政策稳步落地，政策预期积极，需求预期略有企稳，铜价价格波动明显加剧。基本面维度，供给端，本周进口铜矿TC均价小幅下跌至6美元/吨，因受运营问题和不利天气因素影响，目前国内铜精矿成交活跃度有所提高，TC价格略有回升，但按照目前的TC价格仍然无法给到冶炼厂足够的利润。需求端，多数下游企业前期补库完毕，采购积极性减退，观望情绪显现，短期内无额外采购需求，同时部分厂家受新规即将实施影响停工率大幅提高，出货意愿明显下滑。2）铝：本周铝价继续下跌，沪铝收盘于18995元/吨。海外铝价继续下跌，叠加中国电解铝供应继续保持高位，且铝锭成交依旧冷清，氧化铝价格支撑力度也有减弱，现货铝价下跌。供给端，本周中国电解铝行业继续稳定运行，行业开工产能较上周持稳。需求端，本周铝棒铝板企业产量增加，内蒙古、甘肃、重庆以及河南地区产能变化较大，对电解铝的理论需求增加。终端方面，本周国家继续发布政策提振市场消费热情。库存端，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存93.31万吨，较上周94.85万吨减少1.53万吨。中国方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存在82.16万吨，较上周79.91万吨增加2.25万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、中国有色矿业、神火股份。

贵金属：降息预期与多头获利离场博弈，金银价格回落调整。本周（7.26-8.1）金银价格下跌。截至8月1日，国内99.95%黄金市场均价为559.56元/克，较上周下跌0.31%，上海现货1#白银市场均价为7308元/千克，较上周下跌3.66%。8月2日，美国劳工统计局（BLS）发布：2024年7月非农就业人数新增11.4万人，修正后前值17.9万人；失业率反弹至4.3%，前值4.1%，衰退预期升温。周内，一方面，美国核心消费通胀指标的停滞，为美联储今年两次降息铺平了道路。同时美联储利率决策维持当下水平不变，鲍威尔认可9月降息可能。COMEX金银止跌转涨，黄金主力突破历史高位至2502.8美元/盎司，白银主力重回29美元上方。国内金银价格跟涨，主力合约分别至570元/克和7500元/千克上方。短期看，伴随9月降息预期被提前定价，金银短时冲高，提防利多出尽获利回吐风险。中长期来看，整体由紧转松的货币政策预期下，金银价格重心抬升是大趋势。建议关注：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金。

小金属：宏观情绪扰动叠加基本面表现偏弱，锡价震荡偏强。宏观维度，美国6月PCE数据表明通胀压力和经济活动正在减弱，强化了市场对美联储9月降息预期，且周内正值美联储7月利率会议，释放9月降息信号，投资者信心再起。基本面维度，国内供应量有所增加，叠加终端电子消费淡季尚未度过，基本面表现仍偏弱。广西地区某炼厂计划8月增产，且进口窗口开启，市场多关注进口锡流入情况。锡价周内低位有所反弹，下游逢低采购需求尚可，随着价格反弹后，下游逢高沽空，态度转观望。展望后市，市场多空博弈增加，宏观情绪波动较大，但整体宏观情绪仍相对偏暖。短期锡价震荡调整为主，底部尚有支撑，因此，我们继续看好年内锡价表现。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

稀土永磁：市场活跃度提升，稀土价格上行。本周氧化镨钕价格上涨2.95%，收于38.4万元/吨，中重稀土表现更优，氧化镝站上179万，环比提升4.5%。周中北方稀土发布的8月挂牌价继续持平，进一步提振市场情绪。在市场活跃度提升和成本端支撑下，稀土价格企稳回升。综合来看，供应端变化不大，少量金属厂减产影响较小；需求侧仍处淡季，新增订单有限，磁材企业多数维持稳定生产，并未出现集中采购。本周稀土价格上行更多体现出情绪层面的向好转变，后续旺季来临价格有望进一步上行。建议关注：北方稀土，正海磁材。

风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。（ 天风证券 刘奕町,陈凯丽,曾先毅）

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