黑天鹅环伺 展望中国前景－价格具吸引力 国际投行喊超配A股

回顾2021年A股市场表现，招商证券2021年底发表报告指出，2021年A股市场风格分化特征明显，中小型指数明显跑赢大型指数，主要动能在于新能源、上游资源品类股上涨贯穿全年，景气分化则是造成风格分化的主因。

综观2021年全年，上证指数累计小涨4.8％，深证成指涨幅仅2.67％，但创业板指数表现相对突出，全年涨幅为12.02％，而且为连三年收涨。

高盛近期发表展望报告指出，将大陆离岸股市从标配（equal weight）再度提升为超配，并且对A股维持超配的判断。预计2022年大陆离岸股市、A股将分别达到16％、13％的投资回报。

高盛表示，2022年大陆市场将面临具有挑战性的宏观环境，预计受到房地产市场长期去杠杆化、新冠疫情严格防控、出口触顶回落、上游涨价和其他明显的结构性逆风影响，「但是，大陆市场的『价格』看起来很有吸引力」。

高盛之所以认为大陆的「价格」具有吸引力，乃是因为目前大陆股市的估值处于5年本益比区间的低位（12.7倍），且相对于全球股市的折价程度最深（30％～40％），同时公募基金的配置也处于低位。

另在港股方面，受到大陆政府祭出互联网「反垄断」，教育「双减」及房地产政策等影响，2021年以港股为代表的海外上市大陆公司普遍表现不佳，而顺周期、新能源相关类股的表现相对较好。2021年全年，恒生指数累计下跌14.1％，恒生国企指数跌幅达23.3％，恒生科技指数更大跌32.7％，拖累港股表现。

兴业证券张忆东团队指出，港股2022年将出现「找寻自信式」上涨。2022年随着大陆房地产风险的缓解，恒生指数中的大陆地产股与大陆银行股的估值可望修复，有助于推动处在底部区域的恒生指数反弹。