红杉、高瓴坐镇股东 并购频频的君乐宝启动上市辅导

在乳业整体复苏较弱的情况下，君乐宝乳业集团股份有限公司（下称“君乐宝”）正一边大举并购，一边筹备冲击资本市场。

12月28日，河北证监局网站披露中金公司《关于君乐宝乳业集团股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告》，宣告君乐宝正式开启A股IPO之旅。

君乐宝相关负责人对信风（ID：TradeWind01）表示：完成股份制改造以及申请辅导备案，是公司资本市场战略推进的必要步骤，通过辅导，将进一步提高公司治理水平和经营管理质量，为君乐宝未来发展保驾护航。关于公司资本市场战略推进的相关情况，公司也会严格遵循监管机构对信息披露的相关要求，及时依法进行披露。

成立28年的君乐宝是中国乳业领先品牌之一，主要业务为奶粉和液态奶。公开信息显示，2021年，君乐宝营收达到203亿元，

在奶粉市场，君乐宝为本土品牌前三。

根据尼尔森数据，按线下销售额计算，2023年前9个月中国飞鹤（6186.HK）的市场份额持平于23%，紧随其后的本土品牌伊利股份（600887.SH）和君乐宝的市占率分别为14%和9%。

而在液态奶市场，由于常温奶市场由蒙牛（2319.HK）和伊利两寡头主导，合计占了超八成份额。

君乐宝的发力方向在近年来市场迅速扩容的低温奶。

据欧睿国际数据预计，2023年君乐宝在低温鲜奶市占率约为4.7%，行业前三分别为光明乳业（600597.SH）、蒙牛和新乳业（002946.SZ），市占率分别达到22.4%、13.4%和10.3%。

在低温酸奶市场，行业格局同样分散。据安信国际分析师曹莹研报，其测算2023 年蒙牛、伊利在低温酸奶市占率分别约 23%和13%，。

由于低温奶具有短保的特点，冷链运输又受制于运输半径，无论是蒙牛、伊利这样的寡头还是君乐宝这样的区域龙头，都很难扩张。

因此，近年来参与“低温奶战争”的乳企纷纷通过外延式并购扩大规模。

典型如新乳业在过去20年间通过三轮收购，实现规模的快速膨胀。2022年新希望营收达到100.06亿元，相比2013年时营收体量翻了近3倍。

这也是近年来君乐宝的扩张路径。

2023年2月，君乐宝完成对西安银桥乳业（集团）有限公司旗下银桥乳业的收购，后者曾号称是“西北地区乳制品产销量最大企业”。

5月，君乐宝接盘皇氏集团（002329.SZ）的云南皇氏来思尔乳业有限公司和云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司各32.9%股权，交易完成后君乐宝分别持有二者57.9%的股份，实现控股。

11月，君乐宝集团与现制酸奶品牌“茉酸奶”签订战略合作协议，君乐宝斥资战略入股茉酸奶，持有30%股份，后者目前在全国有1600多家门店。

频繁对外收购也容易导致负债压力逐年升高。

以新乳业为例，截至2023年三季度，其资产负债率达到70.48%。新乳业管理层在2023年5月，也表示未来5年将转变为“坚持内生增长为主，并购为辅”。

君乐宝的负债率同样高企。

据皇氏集团与君乐宝的交易公告显示，截至 2022年12月31日，君乐宝未经审计的财务数据为资产总额约210.89亿元，净资产约为47.17亿元，由此可得其资产负债率达到77.63%。

伴随扩张的，是自2019年与蒙牛分家以来，君乐宝频繁的融资动作。

天眼查显示，2019年11月，有河北国资背景的河北建投创发基金管理有限公司参与君乐宝的一轮股权融资。

2020年3月，红杉资本和高瓴资本超12亿元参与君乐宝的战略融资；同年6月，平安创投参与了君乐宝新一轮股权融资。2021年12月，君乐宝完成来自博佳资本的1亿元战略融资。2023年7月，君乐宝完成来自厚生投资、物美联合资本、河北广电等资方的A轮融资。

IPO 前，红杉中国持有君乐宝 12.84% 的股份，为最大外部投资方，君乐宝创始人魏立华为控股股东、实控人，持股比例达37.54%。