华金证券：给予格灵深瞳买入评级

华金证券股份有限公司李蕙近期对格灵深瞳进行研究并发布了研究报告《传统领域立新意、新兴赛道争先行，差异化战略塑造“小而精”AI企业》，本报告对格灵深瞳给出买入评级，当前股价为26.52元。

格灵深瞳(688207)　　投资要点　　人工智能技术产业化潜力广阔，预计未来五年市场规模将维持高速增长态势；且行业内尚未形成稳定竞争格局，行业乾坤未定，大有可为。人工智能技术作为新兴底层科技之一，有望赋能千行百业，引领新一轮的科技革命。目前仅城市治理与运营、互联网及金融三个行业智能化程度较高，其余多个下游行业智能化程度亟待提升。2019年我国人工智能核心产业超千亿规模，预计2020-2025年间CAGR达到24.55%，2025年有望达到4533亿元。　　公司是国内AI领域的代表性企业之一，多项计算机视觉技术业内领先，且剔除股权激励后公司在行业内率先达到盈亏平衡。1）公司创始人赵勇博士曾担任谷歌总部研究员，为googleglass七位设计者之一，此外包括周瑞等在内的管理层均具备丰富产业经验。公司人脸技术获得NIST全球FRVT测试冠、亚军，车纹识别技术、人体关键点检测技术亦在PRCV2019、ICCV中分获名次，人脸识别、以图搜图等技术达到业内领先水平。另外公司多次承担国家级、省市级科研项目，参与多项行业标准制定。2）目前业内主流企业均处于亏损状态，对比之下近年来公司营收增长稳健，剔除股权支付费用后公司接近营收平衡点。结合以往股权支付情况来看，公司股权支付费用已过高峰期，剔除费用后公司2018-2021年营业利润分别为-6857.51万元/-11605.63万元/5201.27万元/1476.92万元，于2020年起已达到盈亏平衡，为业内率先实现盈亏平衡的少数企业之一。　　公司在安防、金融、零售等传统AI竞争市场“立新意”，并已在银行场景形成细分应用优势。传统AI市场竞争较为激烈，公司以银行行为识别需求作为切口，进行精细化运营，打造自身独特的发展路径。公司凭借出众的人脸识别及行为识别技术深耕银行场景，为网点实现合规监控、行为预警等服务，截至目前已为农业银行提供全国几千个网点的智能化改造，并与建设银行达成合作。　　公司在新兴AI应用市场中寻求差异化竞争，抢先布局体育、轨交两大蓝海市场，有望取得先手优势。体育和轨交是公司目前布局的两大新兴AI细分应用市场。１）体育市场，我国体育教育智能化程度还较低，预计伴随我国体育教育重要性上升及居民健康意识提高，体育教育智能化将逐渐提升。公司现已经完成校园体育、健身体育的应用布局，其中，已在西南地区某生态公园完成智能步道改造，校园体育平台也已在北京市中小学展开试点。２）轨交检测市场，我国高铁、城轨运营里程不断增加，伴随新投放产线维修周期的到来，检修市场规模逐步增长。公司早在２年前即开始布局轨交AI检测市场，目前公司已成功打造用于轨交检修的360动态图像检测系统、初步研发软硬一体机器人等产品及相应的解决方案，并与中车电气达成合作。　　投资建议：我们预计格灵深瞳2022-2024年营业收入分别为4.14亿元、5.96亿元、8.12亿元，收入增速分别为40.9%、44.0%、36.3%；归属于母公司净利润分别为-0.43亿元、-0.11亿元、0.20亿元，逐渐扭亏为盈。2022-2024年预测每股销售额分别为2.24元、3.22元、4.39元，以7月6日上午股价计算，对应PS依次为11.75X、8.16X、5.99X。公司是国内AI产业的代表企业之一，考虑到人工智能产业长期发展空间大，公司依托在人脸及车辆识别、三维人体姿态、三维物体识别和行为识别等方面积累的技术优势，有望支撑产品下游应用持续渗透突破。短期来看，公司与农业银行、建设银行等国内主要银行的合作推进有望促进业绩较快增长；而中长期来看，公司在轨交、体育两大蓝海领域的先发布局，或有望护航公司未来持续增长。基于上述判断，我们对公司进行首次覆盖，并给予买入-B评级。　　风险提示：尚未盈利且存在累计未弥补亏损的风险、应收账款回收困难的风险、公司在智慧金融领域及商业零售领域规模化落地场景较为单一，客户集中度较高以及收入波动的风险、公司在体育健康、轨交运维等新领域的商业化落地不及预期的风险、数据安全及科技伦理的风险、被美国商务部列入“实体清单”的风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，格灵深瞳（688207）好公司0.5星，好价格1星，综合评分0.5星。（评分范围：0 ~ 5星，最高5星）

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