基金特蒐／歐元非投等債 價值浮現

面对美国的对等关税挑战，欧洲市场表现相对稳健。联合报系资料照

面对美国川普政府祭出的对等关税挑战，欧洲市场表现相对稳健，部分投资机会浮现；根据彭博统计，以欧洲非投资等级债券为例，第2季来上涨0.6%，近一个月更是缴出2.3%表现；另方面，欧元自年初以来兑美元升值也接近10%。

就政策面，欧盟宣布其中包括「2030战备计划」（Readiness 2030），涉及动用高达8,000亿欧元国防支出。作为最大欧盟成员国，德国已放宽其宪法规定借款限制，用于国防支出和基础设施项目，未来十年可能投资约一兆欧元，大约相当德国年度国内生产总值（GDP）的2%以上。

就产业面，欧洲部分产业表现受新关税政策影响，尤其是汽车行业。唯一的例外是卫星业务，这些业务受到新的欧洲防务计划前景的提振。

根据欧盟统计局，欧洲央行一如预期将关键利率下调25个基点至2.5%，并大幅削减其GDP增长，鉴于令人担忧的贸易关税背景和经济不确定性，对2025年的展望为0.2%至0.9%。

安联欧元非投资等级债券基金经理人文森特‧马里奥尼。

安联欧元非投资等级债券基金成立于2010年，以透过投资于欧元计价非投资等级债券，以获取长期资本增值。在券种分布方面，根据基金月报资料显示，安联欧元非投资等级债券基金以公司债占比92.85%最高，其次为政府债3.61%、新兴市场债1.99%。就市场分布来说，以法国占19.91%最多，再来是已开发国家（不含欧洲）占13.66%、义大利11.57%，其他主要欧洲国家各市场债券占比多在5%到8%不等。就信评分布而言，则以BB占55.89%、B占31.04%为主。

为应对美国对等关税所带来的影响，策略上，略微增持金融和能源，调整周期性消费股（尤其是汽车零部件和设备以及汽车制造商）和略微增持公用事业。从评级角度来看，维持对B级的偏高比重，减持BB，主要集中在BB+。

安联投信表示，相对于欧元区，美国当前持续存在高度不确定性，可能会持续帮助欧洲重新获得全球投资人青睐。总结来说，尽管目前还看不到欧洲经济出现奇迹迹象，但当前局势或许正为这块大陆潜藏动能注入新活力，也可能促使投资人重新审视欧洲的投资价值。

就利率政策方面，欧洲央行情势相对明朗。循环性因素正逐步减缓通膨压力，而贸易冲突导致的经济前景不确定进一步强化这种趋势。

此外，欧元兑美元升值也有助于降低输入性通膨。因此，欧洲央行很可能会进一步降息，欧元区债市也有望因此受惠。另方面，在初期阶段，由于欧洲与美国货币政策走向的分歧，可能会稍微抑制欧元兑美元的升值空间。

展望未来，安联欧元非投资等级债券基金经理人文森特‧马里奥尼认为，所有市场的主题一个，也就是围绕在美国川普的对等关税。川普的新关税政策将启动全球贸易战新时代的来临？还是进一步谈判的画布？就消息面肯定是充足的，并且是所有风险资产（包括欧洲高收益债券）的短期驱动力之一。

在微观经济方面，需密切关注企业财报表现，主要是关税对经济的实质影响尚不明朗，在这种不确定的大环境下，各产业或企业的发展方向仍将牵动未来营运表现。

操作心法

●主动选债 创造更多价值

透过主动选债管理，跳脱单一市场或债种限制，创造更多价值。看好债务体质强劲或改善中的发债机构，创造更佳的长期总报酬。（高瑜君）

投资小叮咛

●留意政策变数 专注于信用风险

美国新任总统川普政府政策、地缘政治、欧洲政治变局，将是牵动2025年全球市场重要因子；需留意川普上任后政策措施对全球经济各区表现的影响，专注于信用风险。

●关税不明朗 关注企业财报

需密切关注企业财报表现，主要是关税对经济的实质影响尚不明朗，在这种不确定的大环境下，各产业或企业的发展方向仍将牵动未来营运表现。（高瑜君）