佳禾食品第三季度净利暴跌八成！植脂末需求弱化、渠道收入承压

氢化植物油是植脂末配方中一种重要成分，其不完全氢化便会产生反式脂肪酸。事实上，反式脂肪酸的过量摄入会导致血液胆固醇水平升高，增加患心血管疾病的风险。在当代消费者愈发注重健康，认真研究配料表的趋势下，含有植脂末的产品自然成为了他们规避对象。

2024年10月23日，佳禾食品发布其今年的三季度报告。报告显示，截至本报告期末，公司营业总收入16.8亿元，同比下降19.46%，归母净利润8265.56万元，同比下降59.88%。单季度来看，第三季度营收为6.07亿元，与去年同期相比，出现了高达20.06%的下滑；更为严峻的是，同期归属于上市公司股东的净利润仅有1321万元，同比暴跌81.25%。对于投资者来说，这样的业绩无疑是一种提醒，然而其盈利下滑并非无迹可寻，而是早有预兆。

深入分析佳禾食品2024年前三季度财报发现，公司核心产品粉末油脂销售额出现了巨大的滑坡，降幅达到42.17%。尽管咖啡板块营收实现了1.93亿元，同比增长7.17%，但其占总体销售收入的比重仅为13%，难以支撑公司整体业绩。此外，植物基产品线也遭遇重创，销售额同比下降了20.49%。

图片来源于：佳禾食品2024年前三季度经营数据公告

市场不禁质疑，曾经凭借粉末油脂产品享誉业界的佳禾食品，究竟出现了什么问题？是企业内部战略规划出现了偏差，还是消费者的口味和偏好发生了根本性的变化？

植脂末需求降低，佳禾食品连锁渠道收入骤降46.33%

佳禾食品，这个诞生于2001年的食品企业，曾经是国内粉末油脂（植脂末）行业的领军者。在新茶饮行业蓬勃发展的初期，佳禾食品凭借其核心产品植脂末，成功搭上了行业快车，成为市场的宠儿。据公开数据显示，2018年佳禾食品就以14.33%的国内占有率、26.85%的出口占有率，稳坐行业龙头宝座。2021年4月，佳禾食品更是荣耀登陆A股市场，其客户名单中不乏CoCo都可、沪上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城、香飘飘、统一、娃哈哈、联合利华等知名品牌。

植脂末，也就是我们通常说的“奶精”、“咖啡伴侣”，主要由葡萄糖浆、食用植物油、乳粉等原料制成。这种添加剂拥有与乳制品相媲美甚至更胜一筹的口感，溶解性佳，为奶茶等饮品提供了稳定且浓郁的奶味基础。

在商业运营的角度来看，植脂末具有显著的优势。它的保质期远超鲜牛奶，能够以粉末或液态形式大规模储存和使用，极大地方便了食品加工业。成本方面，植脂末的生产成本低于天然牛奶，尤其在大批量应用时，其经济效益远胜牛奶。此外，由于它无需冷藏的特性，植脂末在储存和运输过程中的便捷性和成本效益凸显。

但缺点也很明显，氢化植物油是植脂末配方中一种重要成分，其不完全氢化便会产生反式脂肪酸。事实上，反式脂肪酸的过量摄入会导致血液胆固醇水平升高，增加患心血管疾病的风险。在当代消费者愈发注重健康，认真研究配料表的趋势下，含有植脂末的产品自然成为了他们规避对象。

虽然佳禾食品在财报中高调宣称已全面实现“零反非氢化”，试图挽回市场信心。然而，这里的“零”并非绝对的零含量，而是另有蹊跷，因为只要低于我国GB 28050-2011现行标准的0.3g/100g即可标示为“零反式脂肪酸”。

所谓成也萧何，败也萧何。植脂末这一曾经的摇钱树，如今却成为佳禾食品转型的绊脚石。随着茶饮市场的风向标发生转变，众多茶饮品牌为了迎合市场趋势，纷纷弃用植脂末，转投天然牛乳的怀抱。这一转变直接导致作为植脂末生产巨头的佳禾食品业绩遭受重创，据其2024年前三季度经营数据显示，来自连锁渠道（尤指新茶饮领域）的收入骤降46.33%，无情地揭示了新茶饮行业变革对传统植脂末企业的冲击力度。

而蜜雪冰城，这家被市场赞誉为“雪王”的奶茶品牌，尽管依旧坚守植脂末阵营，却也开始筹划自建10万吨植脂末生产线，以降低成本、增强供应链控制力。这对于佳禾食品来说，并不是一个好消息，因为在不远的将来蜜雪冰城产能建成之后，或许会选择降低进货数量甚至不采购。在此局面之下，佳禾食品的改革转型似乎已经迫在眉睫。

咖啡发展之路坎坷异常

2018年，佳禾食品将其咖啡业务剥离出来，成立了苏州金猫咖啡有限公司。这家新生的企业，肩负着佳禾食品对于咖啡市场的目标，集研发、生产、销售于一体，业务范围涵盖咖啡豆的烘焙、热萃、冷萃，以及冻干、速溶咖啡等产品的制造。除了金猫咖啡这一自有品牌外，苏州金猫更是作为代工厂，为众多咖啡品牌如库迪、Costa供货。

然而，佳禾食品对于咖啡领域的布局似乎并未迎来预期中的辉煌。在2023年3月的一次投资者关系活动中，佳禾食品透露了金猫咖啡冻干粉的两大客户，即连咖啡和瑞幸咖啡。其中，连咖啡是佳禾食品投资入股的品牌，而瑞幸咖啡正深陷快速扩店策略的后遗症之中，品控问题频发，成为消费者投诉的重灾区。据黑猫投诉平台统计，截至2024年10月24日，瑞幸咖啡已累计收到12043条投诉线索，投诉内容涉及异物诸如苍蝇、虫子甚至塑料等。瑞幸咖啡如果不能将上述问题处理好，后续恐将影响其扩张速度，对于其供应商金猫咖啡来说，也会承受不小压力。

此外，根据某社交媒体平台的用户反馈显示，有用户提到金猫咖啡液酸味很重，几乎盖过咖啡味。此外，更是有用户提到喝完腹泻三天。

图片来源：小红书

植物基布局姗姗来迟，面临价格与营养双重劣势

在佳禾食品的官网上，新刊财经发现其五大核心业务板块的排序很有意思，植物基事业位列榜首，咖啡事业紧随其后，而传统的粉末油脂事业则屈居第三。

所谓“植物基”，简单来说，就是将植物蛋白作为替代动物蛋白的一种新型饮品。这些产品中，豆奶、燕麦奶、巴旦木奶等植物奶品类最为常见，它们不仅代表了一种升级版的“植物蛋白饮料”，更是健康生活方式的象征。如今，植物基饮品凭借其“天然、健康、低碳”的标签，迅速崛起成为饮品市场的新宠儿。OATLY燕麦奶、菲诺厚椰乳等品牌的爆红，甚至吸引了伊利、蒙牛、可口可乐等行业巨头的加码布局。

根据佳禾食品财报，植物基产品2024年1-9月的营收规模为6257万元，其在植物基饮料这一网红赛道上显得有些姗姗来迟，毕竟根据智研产业研究院的报告，2023年我国植物蛋白饮料行业市场规模就达到了302.93亿元。面对已经白热化的市场竞争，佳禾食品若不能迅速建立起强大的品牌渠道力量，并持续推陈出新，其未来的发展潜力令人担忧。

辅以印证的是，今年前三季度，公司在收入大降19.46%的情况下，销售费用大增73.96%，主要原因就是宣传费及电商平台等费用的增加。这似乎预示着佳禾食品正在不惜成本，试图在竞争激烈的C端市场中杀出一条血路，然而最终的结果是植物基今年前三季度营收同比下降20.49%，见效甚微。

此外，新刊财经将佳禾食品主推产品“非常麦”有机燕麦奶和市场上的伊利纯牛奶做了横向对比后发现，京东商城中，200ml规格的有机燕麦奶售价高达5.3元，而伊利纯牛奶仅需1.67元，两者价格之间存在着悬殊的三倍差距。而在营养成分方面，有机燕麦奶的表现同样令人失望，能量为238KJ/100ml，蛋白质含量仅为0.9g/100ml，且不含钙；相较之下，伊利纯牛奶的能量为277KJ/100ml，蛋白质含量达到3.2g/100ml，并含有0.1g/100ml的钙，整体而言，伊利纯牛奶在营养价值上胜出。

图片来源：某电商平台

佳禾食品的有机燕麦奶产品，面临着价格昂贵和营养成分不足的双重劣势，所以当市场中关于植物蛋白饮料的故事讲完，热度潮水褪去之后，消费者终将回归理性，做出基于价格和营养双重考量的明智选择。有机燕麦奶若无法提供足够强大的产品核心竞争力，同时克服价格上的劣势，其在激烈市场竞争中的未来堪忧。

就目前情况来看，根据佳禾食品2024年前三季度经营数据，粉末油脂收入占比高达57.2%，创收“重担”仍在植脂末业务板块上，咖啡和植物基事业还任重而道远。在资本市场，股价方面由2023年8月初的高点开始下落，截至2024年10月24日，收盘11.84元/股，跌幅近五成。

佳禾食品的困境，实际上映射出整个新茶饮行业在消费转型浪潮中的阵痛。当市场需求发生根本性转变时，任何企业若固守旧有模式，忽略消费者健康诉求的提升，都将面临较大的经营风险。佳禾食品能否重新找到其核心竞争力，实现业务的多元化发展，需要交给时间来揭晓。

编辑 | 吴雪

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