金价有望震荡向上，工业金属承压寻底

甬兴证券近日发布有色行业周报：金价有望震荡向上，中长期维度看美联储未来降息或仍是金价向好的核心动力，坚定看好后续金价及相关标的表现。

核心要点

1、贵金属

“衰退交易”将取代“降息交易”成为市场主要叙事，美债期限利差倒挂，国际局势不稳定性加剧，将降低市场的风险偏好。金价有望震荡向上，中长期仍坚定看好金价走势。美国制造业数据仍处于荣枯线以下，就业数据持续恶化，美债期限利差倒挂加剧，“衰退交易”将取代“降息交易”成为市场主要叙事。美国7月ISM制造业PMI指数为46.8，环比下降1.7pct，连续4个月下降。美国7月失业率为4.3%，环比增长0.2pct,就业市场持续恶化。目前美联储降息仍未落地，当前市场预期变化较大。综合来看，“衰退交易”将成市场主要叙事，且国际冲突频发，或将进一步驱动市场寻求避险资产的交易，金价有望震荡向上，中长期维度看美联储未来降息或仍是金价向好的核心动力，坚定看好后续金价及相关标的表现。

2、工业金属

短期内铜铝价格承压寻底。美国失业率自3月以来连续4个月上升，最新公布的7月失业率为4.3%，环比增长0.2pct，预示着美国经济可能面临衰退。政策层面看有托底，此前政治局会议强调了将坚定完成全年经济发展目标，传递出逆周期调节、提振消费等积极信号,叠加“设备更新+以旧换新”政策，需求面将获较强支撑。我们预计短期内铜铝价格承压寻底；若下半年进出口延续此前增长态势，在内外需联动下，金属价格表现将有望改善向好。铜方面：本周铜价走低后小幅回升，后续关注需求情况。铝方面：目前看供需驱动有限，成本提供一定支撑。

3、小金属及新材料

小金属：推荐关注因价格上涨，驱动行业及公司盈利改善带来的投资机会。稀土：本周稀土涨跌互现，后续稀土走势需关注第二批国内指标释放情况。锑：本周锑价较上周持平，整体较为稳定。锗：本周二氧化锗延续增长，周涨幅达到7.33%。

投资建议

美国经济趋弱、美联储降息时点临近及国际冲突迭起，短期内贵金属高位震荡，长期坚定看好金价表现。工业金属铜铝因交易衰退、库存高企，短期内价格承压，需观察去库情况。小金属价格上涨，驱动盈利端改善，带来投资机会。相关标的：1、贵金属：中金黄金、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、招金矿业等。2、工业金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、天山铝业、云铝股份、中国铝业、索通发展等。3、小金属及新材料：湖南黄金、华钰矿业、云南锗业、驰宏锌锗、中钨高新、厦门钨业等。4、稀土&磁材：中国稀土、北方稀土、盛和资源、宁波韵升、正海磁材等。

风险提示

美联储降息不及预期、下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等。（甬兴证券 王聪敏,魏亚军）