进口窗口打开，白银持续累库，沪银收盘主力跌5.58% | 沪银机构要评

2024.8.6

南华期货：市场现恐慌，白银遭重挫【偏多头】

自7月下旬以来，白银价格持续下跌，虽7月底略有反弹，但8月份重新加速下探。

从价格层面看，白银现货价格从7月中的8300元/千克附近，跌至当前7000元/千克以下，期间跌幅约20%。

从影响因素看，大类资产普跌是主因。7月来美国经济数据加速放缓，引发美国经济衰退担忧，美股特别是“科技七姐妹”重挫，也降低市场风险偏好，而周五晚间公布的美国失业率超预期走高，触发萨姆法则衰退阈值，进而进一步加剧市场对经济的衰退恐慌以及资产抛售压力。另外，日本央行上周三意外加息后，日元快速升值也加剧套息交易平仓而形成负向强化过程，全球股市、商品等大类资产遭遇重挫且呈现普跌特征。

从白银本身基本面看，白银进口窗口打开也带动6月银锭进口达到110吨，相较之下5月时仅为17.6吨，导致了6月至7月中旬间上期所及金交所合计白银库存持续累库，亦对银价形成压力。而国内光伏用银需求在行业利润下滑下补库仍较谨慎。

从相关资产表现看，黄金价格在7月中旬突破失败后回归调整，铜价则由于前期制造业需求回暖预期在全球制造业PMI数据疲软下证伪，而呈现大幅回调走势，也拖累白银价格。

从白银本身价格特征看，其品种小投资起点低的特征，也增加了其价格波动率，容易造成银价呈现急涨急跌行情。

展望后市，中长线研究维持看多，近几个月来则仍处于区间震荡格局中，但短期波动加剧且呈现恐慌性抛售压力下，建议投资者观望或轻仓为主，待情绪回稳或技术形态转好后再考虑偏右侧逢低买入。短期极端情绪下，建议投资者可关注日元汇率变化，日本与欧美股市变化，以及日央行与美联储表态等。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、白银投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。

铜冠金源期货：当前以观望为宜【观望】

近期日本央行加息导致日元套利交易的清盘，以及美国衰退担忧的升温导致金融市场出现剧烈波动。从盘面来看，在市场恐慌情绪在得到释放后，金银价格短期可能会有所修复，但当前风险尚未平息，市场可能会延续高波动，当前以观望为宜。

正信期货：建议持长多或企稳加多【偏多头】

中长期来看，全球央行降息在即，资产负债表的扩张有望强化贵金属货币属性，叠加印度行业和中国央行交替增持黄金，黄金的长期利多逻辑仍在延续，对于白银来说，在降息周期因工业需求拖累而表现相对较弱，但降息中后期刺激经济复苏后，工业需求的回暖有望驱动白银价格大幅补涨，中长期空间仍然巨大，因此，研究建议短期对白银采取高抛低吸的策略参与，黄金可以相对乐观些，采取回调做多思路参与。投资策略：沪金价格长期看多，短期高位宽幅震荡，建议回调加多，沪银短期震荡筑底，建议持长多或企稳加多。

瑞达期货：日内观望为主【观望】

近日公布的美国7月ISM非制造业指数录得51.4，较前值48.8显著回升并优于预期的51，摆脱6月创下的四年来最严重的萎缩，其中就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间，侧面反映美国服务业需求仍保有一定韧性。央行方面，美联储戴利表示，对在即将召开的9月会议上降息持开放态度；美联储将采取一切必要措施，以确保实现双重目标，整体发言基调相对偏鸽。

往后看，近期市场在非农就业数据放缓后提高了对美国经济增速放缓的预期，降息预期呼声随之走强，叠加避险需求影响，整体长端美债价格飙升。短期内非美货币受其本国与美国利差缩小或普遍走强，现金优势提升叠加通胀预期走弱或给予贵金属价格一定压力。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

方正中期期货：白银预计相对偏弱【偏空头】

短期看贵金属预计震荡，但中长期看央行增金与降息的驱动逻辑仍在，仍建议黄金逢低做多布局；白银预计相对偏弱。近期人民币对美元大幅升值，注意汇率变化对内盘贵金属的价格影响，同时注意风险事件带来的影响。