近一年净值增长率居同类第一，鹏华金笑非剑指创新升级再出发

伴随着近期A股持续反攻，部分投资实力出众的基金经理正快速收复失地，净值正不断接近持续下跌前的高点，并在同类基金中表现拔群，鹏华基本面投资专家中坚力量金笑非得代表产品——鹏华医药科技股票基金（001230）正是这样的佼佼者。据银河证券数据显示，截至今年5月28日，其代表作品鹏华医药科技股票基金（001230）过去一年以71.36%的净值增长率，在24只医药医疗健康行业股票型基金（A类）中排名第一。据悉，拟由金笑非执掌的鹏华创新升级基金（012093）正在发行中，该基金将在严格控制风险的前提下，通过精选创新升级相关的个股，力争实现基金资产的长期稳定增值。

在投资的长跑制胜中，金笑非已用自身的投资实践证明：医药投资比懂“制药”更重要的是懂“医药商业模式”。谈及医药投资研究，金笑非坦言自己是半路出家，尽管前期入门较慢，但在近十年的研究中，对于医药行业也都已经有了较为扎实的研究功底。在长期职业生涯中，金笑非重点研究商业模式的一些变化，深入去看医疗服务的公司。在他看来，医疗服务是商业模式的竞争，比如它去做连锁医院，去异地复制、去扩张，在这个过程中要判断它扩张的禀赋能不能复制。它们之中有的行，有的不行，更多体现在一种商业模式的竞争，而它本身跟这个药卖得大不大，关联度并不强。通过长期扎根医疗服务公司的研究，在相关的报告编写过程中，金笑非也越来越清楚医疗行业的发展趋势。

常言道，行百里者半九十。尽管对于医药行业研究有着深厚的积淀，然而对于投资与研究的差异，金笑非仍认为二者之间有着重大的差别。在他看来，研究是投资的基础，投资做得好，不仅要研究做得好，更多的时候我们要对市场的理解、对产业的理解、对发展趋势的理解，要对未来它衍生出来的终极美好定价的理解，更多的是市场跟人性和定价层次东西去理解，如果说一定要给个权重，可能研究层面的事情就占到三成，投资层面的事情，对产业、对市场的理解占到七成。

结合自己的投研经历，金笑非对过往投资思路进行认真总结认为，投资还是要把赛道筛选好，在一些能够出牛股的长赛道里做先期的框选，然后再在这个赛道里挑选业绩真正已经开始兑现，景气度已经慢慢得到环比兑现的公司，这样下来，胜率会比原来自下而上筛选小市值成长股的胜率要高很多。

金笑非进一步表示，尽管作为研究员而言，我们研究的深度已经足够深，通过自下而上来挑选一只股票，胜率其实已经可以做到不低的水平。但走上投资岗位以后，一个组合持仓里可能会有20、30只股票或者更多的股票，这时从自上而下的角度上来挑选原来没有被市场挖掘到、分歧大的一些公司，实际上的胜率并没有那么高。基于这样的总结和自我提高，金笑非逐步形成了较为成熟的投资框架，也就是基于高景气度的基本面趋势投资，具体包括三方面：基于长期的赛道筛选，中期高景气度的业绩兑现，短期的业绩持续能够爆发。金笑非既往不俗业绩表现已充分验证，基于这样的短中长期相结合的筛选思路，是能够有效应对市场，并取得较为理想的投资回报。

金笑非进一步解释道，在“长期硬逻辑、中期高景气、短期好业绩”三维度投资框架中，长期硬逻辑是解决底仓的问题，时间维度是多年度，完全符合条件的个股会积极配置底仓；中期高景气是解决重仓持有多久的问题，时间维度是年度，起码能看到全年景气度都好才考虑，高景气通常有两方面：其一是需求高增长推动业绩持续向好，其二是时间周期看得长；短期好业绩则是解决什么时候上车的问题，时间维度是各季度，前提是符合上述中长期的筛选条件。

在金笑非的三维一体投资逻辑中，长期硬逻辑是其中重中之重。具体到选股层面，金笑非认为，在行业层面判断，越客观越好，筛选标准要高于公司层面的主观判断。具体而言，就是要筛选出需求大、壁垒高、格局好的优秀赛道。他进一步解释道，需求大体现为长期空间大，也就是当前渗透率低，但可预见未来渗透率提升概率大，一是消费升级，二是进口替代，如半导体行业；壁垒高是指行业没有新增玩家，如血制品，或难以形成有竞争力的新玩家，消费资产看品牌，科技资产看创新，迭代慢的科技行业更好，如创新药，以10年为单位；产业终极格局好体现在两方面，一是对于相对成熟，格局稳定，二是对于未来产业的终极形态，拥有稳定龙头地位的公司。

在多年的投研工作中，金笑非孜孜不倦，严于律己，力争达成两个层面的预期。在投资研究层面，金笑非追求做到专家化：长期跟踪，视研究为投资的基石，越深度越好，基于长期硬逻辑，筛选赛道好的股票池，持续研究，并长期持有底仓。而在交易层面，金笑非则努力达成固定化：不给情绪化交易的空间，淡化估值，不做博弈，完全符合长期硬逻辑的最好赛道，以长期持有为主；不完全符合的较好赛道，则会根据短期业绩和中期景气做主动交易。

在长期投资实战中，金笑非以医药投资见长，能力圈广泛覆盖消费、科技等优势赛道。据了解，作为鹏华基本面投资专家中坚力量的代表，金笑非已有8年医药行业投资研究经历，现任鹏华权益投资二部基金经理。北京大学硕士毕业的金笑非，于2012年加盟鹏华基金，经历了从研究员开始一步步成长至今，具有深厚的行业研究基本功，在其细分领域已形成特定优势，现已成为鹏华金牛基金经理王宗合率领权益王牌团队的精英骨干成员。金笑非的成长与发展之路带有鲜明的鹏华基因与特色，也体现出权益王牌战队领航者王宗合提携新人的能力和知人善任的独到眼光。