考核“看3年”、优化交易监管要求，长期资金入市“行动纲领”落地

9月26日，中央政治局会议提出“大力引导中长期资金入市”，长期资金入市“行动纲领”随即正式落地。

同日，证监会官网发布消息称，近日，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》(下称《指导意见》)。提出建立中长期资金的三年以上长周期考核机制，并允许保险资金、各类养老金等机构投资者依法以战略投资者身份参与上市公司定增，还就长期资金短线交易、举牌等监管要求进行优化。

业内人士认为，建立三年以上长周期考核机制，有利于减少短期市场波动对中长期资金投资业绩的影响。允许保险资金、各类养老金等机构投资者依法以战略投资者身份参与上市公司定增，可以有效提升机构投资者参与资本市场的积极性和稳定性，有利于中长期资金通过相关机制增厚长期收益。

长期资金考核“看3年”

长周期考核是提升投资运作稳定性的关键举措之一，《指导意见》明确建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。

从实践情况看，中长期资金中除全国社保基金积极践行长周期考核外，年金基金、保险资金等均存在短期考核问题，影响投资稳定性和获取长期投资回报。其中，年金基金短期考核问题比较突出，代理人、受托人考核压力层层传导，投资管理人求稳心态突出，投资组合难以承受市场短期大幅波动。

此外，保险资金在未上市企业股权、上市公司股票投资方面普遍存在短期考核问题，抑制了保险公司权益投资的积极性和稳定性，难以发挥其长期资金的属性。2023年10月，财政部明确对国有保险公司“净资产收益率”实施“三年周期+当年度”相结合的考核方式，有助于提高保险公司权益投资的积极性和稳定性，取得了一定进展，但仍存在“当年度利润”指标考核权重过重、中长期考核指标权重较低的问题，短期市场波动仍对保险公司绩效产生较大影响。

“考核‘看3年’，有助于长期投资避免追涨杀跌。”华夏基金表示，建立健全商业保险资金的三年以上考核机制，是为了鼓励保险资金进行长期稳健投资，从而更好地发挥保险资金在资本市场的稳定器作用。通过长周期考核，可以减少短期市场波动对保险资金投资决策的影响，使保险公司更加注重长期价值投资和资产的稳健增长。

华夏基金分析称，据金融监管总局的数据，截至2024年上半年末，保险公司资金运用余额为30.87万亿元，同比增速达到10.98%。但其中股票+基金的配置比例仅为12%，目前险资权益类资产配置比例主要根据偿付能力充足率进行差异化上限监管，最高不超过45%，这意味着后续保险资金入市的比例仍有较大的提升空间，这部分资金的释放对于资本市场而言有重大的意义。

“倡导长周期考核，既有利于管理机构回归投资本源、加强资产配置能力建设，也有利于年金资金的保值增值和资本市场的稳定、健康发展。” 工银瑞信基金表示，通过鼓励拉长考核周期，委托方和管理人能够从更长维度看待收益、风险，愿意通过适度容忍短期波动来换取更好的长期回报。

工银瑞信基金称，在年金资产投资上，以三年或更长的维度来看，权益资产的性价比显著提升，在长期资产配置中必然占据更高的投资权重。因此从整体而言，长周期考核势必进一步提升年金基金权益配置比例，为股票市场增加长期资金供给，并不断优化市场投资者结构。

优化“长钱”监管要求

《指导意见》明确，要完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动，并研究优化中长期资金短线交易、举牌等监管要求。

其中，允许保险资金、各类养老金等机构投资者依法以战略投资者身份参与上市公司定增，将对机构投资者和市场均会带来多方面积极影响。

富国基金接受第一财经采访称，对机构投资者而言，一是能够拓宽投资渠道，实现投资多元化，降低单一投资渠道风险；二是定增通常具有一定折扣，这对机构投资者而言，有助于增厚投资收益；三是作为战略投资者，机构投资者在参与定增后会成为重要股东之一，从而提升话语权和影响力。

对市场而言，首先保险和养老金的投资期限较长，参与战配有助于降低市场短期波动，增加市场的稳定性；其次保险和养老金有专业的投研能力，能更好地识别有竞争力的优秀企业，进一步优化市场资源配置；另外，保险和养老金以战投身份参与定增，能够给市场传递积极信号，从而提振投资者信心，提升市场的活跃度，还可以优化上市公司股东结构，并给上市公司提供稳定的长钱支持。

此外，据了解，在研究优化中长期资金短线交易、举牌等监管要求方面，中长期资金不同于一般股东，交易不以谋求控股为目的，就持股5%以上股东发生短线交易产生的收益归属上市公司等相关规定，对中长期资金可进行优化豁免。

华夏基金预计，随着后续《指导意见》这一系列关于支持中长期资金入市的逐渐落地，制度环境会不断优化，进一步促进中长期资金入市，实现“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标。