理财周刊／除息行情 营收透露玄机
美国景气稳健扩张，台湾出口淡季不淡，五月营收亮丽殖利率高者，将成为吸引市场资金的焦点，可留意是否有拉高除息的行情。
文／冯泉富
过去一周美股走势不脱震荡盘坚的格局，就指数而言，不论美股还是台股，买盘小心谨慎不是坏事，市场保有警觉性就不易出现过热。有时候利空是多头的，因为它帮你作压力测试。日前在G7公报发表之后不到三个小时，美国川普总统就公开表达了反对立场。
我们还原七大工业国举行的高峰会，会后七国发表联合公报，将共同致力于打击贸易保护主义。只是由于加拿大总统在纪者会中表示，加国不会坐视美国对加国钢铝业征收关税，特别是以国安为由，认为对加拿大是一种污辱。此番话引发川普不满，于是川普发表推文表示美国拒签公报，并将对进口汽车课征关税。
德国总理梅克尔也没缓颊，在会后接受采访时也表示，欧洲将采取反制措施，以报复美国向欧盟征收钢铝关税。这场峰会不但没有和缓美国与其他六国在贸易关税上争议，反而拉大了彼此分歧鸿沟，贸易争端的戏码仍未落幕。
不过，经过数个交易日的测试，这头灰犀牛暂时未造成股市的重大打击。接下来的重要戏码轮到FED召开的FOMC会议，由于美国经济表现稳健，时薪与通膨温和增长，市场普遍预期此次会议将升息一码，为今年来第二次升息。
然本次的升息已非重点，应关注的是联准会主席会后记者会对经济与通膨的看法，与升息点阵图的变化，从三月份利率点阵图可看出，目前只差一票，全年升息次数即将成为四次，这将影响美元后续的走势，并进一步影响新兴市场的资金移动，十分重要。如果维持市场预期的三次，则市场预期紧缩的压力较小，有利股市。美国十年期公债殖利率为观察指标，只要不再创今年新高，就容易利空出尽。
美国景气持续扩张 台湾出口淡季不淡
目前FED的会后声明仍未知，如果就已公布的数据观察，美国个人消费支出(PCE)细项中，不论是耐久财商品、非耐久财商品、服务类指数，在年初短暂回落之后，三～四月份多数已出现明显回升，甚至不断再创新高，显示美国消费力道已持续回温，开始接棒企业投资支撑美国经济。
再观察ISM制造业指数，五月份为58.7，十分亮眼，尤其是新订单指数为63.7，连续十三个月维持在60以上高档，未完成订单为63.5，待消化订单仍多，而在客户端的库存则再创新低至39.6，代表企业补库存循环仍可望持续进行。
另外，从耐久财订单来看，新订单及未完成订单同步向上，整体库存循环尚未出现结束现象，景气将持续扩张，有利于亚洲国家出口持续增长。如此推论，美国以S&P500为首的企业第二季财报，优于预期的机率非常大，这将是美股多头十分有利的靠山，可累积再创新高的底气。只要美股走多惯性不变，台股震荡盘坚的惯性就能持续。
众所周知，股价表现除了讯息面的题材以外，最主要还是反映基本面的强度，而营收表现就是基本面强度的最好验证。观察刚出炉的上市柜营收概况，五月份整体上市柜公司营收达2.797兆元新台币，创历史同期新高，月增率6.5％，年增率达14.47％。
五月原本是传统淡季，今年表现却优于预期甚多，显示第二季景气淡季不淡已成定局，接着伴随苹果供应链拉货潮的旺季即将开展，六月到第三季的成长动能可望持续连贯。
从五月各产业表现来看，水泥类营收年增率为34.27％、半导体为年增33.72％、油电燃气类年增30.88％居前三名，年增率都超过三成，其中不乏产业成长趋势能见度高的公司。例如上周提到的联电，五月合并营收为新台币130.75亿元，月增率约5.34％，年增率4.5％，呈现淡季不淡。世界先进(5347)五月营收24.25亿元，刷新历史新高，月增率约14％，年增率23.04％。尤其目前市场八吋代工厂订单爆满，产能吃紧，已全面调涨价格10～20％不等，联电(2303)、世界的获利将明显拉升。
营收亮丽殖利率高标的 将成为吸引资金焦点
投资人目前还有一选股难题，就是热门族群(被动元件、矽晶圆等)虽然营收大幅成长，但股价也领先大幅上涨，技术面乖离拉大，切入的波动风险也同步增加。投资人可以先由殖利率高的条件优先筛选，然后挑出五月营收表现优于预期的个股，再剔除短线正乖离大的个股，最后以产业能见度高者为优先，就容易找到进可攻退可守的标的。
例如神基(3005)，隶属国内神通集团一员，为全球第二大强固型电脑业者。主要营收中，强固型电脑占约46％、机构事业(含汽车机构件及综合机构件，PC机壳占比最大宗)亦占46％，航太扣件占约8％。由于规模扩大、电子事业部门的采购成本下滑、产线自动化程度提高、机构件产能利用率向上，神基近五年的毛利率呈现逐年增长，获利能力持续转佳。其五月营收19.463亿元新台币，月增6.7％，年增18.48％，优于预期。
神基(3005)在全球强固型电脑的市占率近二成，虽落后松下约六成的市占率。但相较竞争对手松下及DELL，神基的强固型电脑采In-house生产，生产较具弹性，配合客制化程度高是其优势。
目前神基拥有智慧云端监控系统(Getac Video Solution )，该系统可连结神基摄影系统等硬体技术，提供影像证据采集与检索功能，云端资讯储存与备份功能，透过海量数据资料分析，将庞大的影像证据资料有效地分析转化成有效情资。
历经前期的推广，去年底软体占强固型电脑营收约3～4％，由于软体营收基期仍低，2018年可见倍数成长，软体系统出货也有利整体毛利向上，公司预估历经二～三年的设计导入期后，软体营收将在2019～2020年呈现爆发性成长。法人预估2018年神基强固型电脑营收年增幅约为7～15％、车用机构件营收年增约10～15％，航钛扣件成长约5～10％，整体营收估约239.9亿元，长期高毛利的强固型电脑及相关软体产品出货比重上扬，预估税后净利约新台币22.1亿元，年增率15.9％，EPS估约3.8元，以股价45.25元计算，现金殖利率达5.5％。