理财周刊/景气展望决定万点高度 台股体质超优

比较历次台股攻万点的条件,以这回的基本面最优,整体本益比也不高,只要台湾经济成长动能问题景气展望将反映台股万点的高度

文/冯泉富

美国NASDAQ指数领先S&P500再创历史新高,台股重量级指标台积电(2330)也创了十七年新高价,带领加权指数再次向万点匍匐前进。能不能过关除了基本面的支持以外,就看投资人心理障碍何时摘除。

台股PB值才1.69倍

根据CMoney资料统计,过去加权指数收盘价站上万点时的PB值,2000年时为2.8倍,1997年时为3.4倍,而目前台股PB值仅约1.69倍,低于历史平均值,本益比约14.5倍,整体估值并未偏高,所以这次台股攻万点是史上基本面条件最优的一次。

当然,市场信心度也是重要因素之一,由于股价通常是反映未来,因此信心多半是来自于未来的展望。所以美股与台股基本面的展望将是加权指数攻万点的临门一脚。

近期美国重要经济数据公布后,美股的反应就变成重要的观察重点。日前美国商务部公布的第一季GDP初值,经过季调后的季增年率为0.7%,创了2014年第一季以来最差表现,低于经济学家预估的1%,也低于去年第四季的2.1%季增年率。

其中主要原因之一是消费者支出不振,由于美国民众减少对汽车与冰箱等耐久财的采买,以及年初暖冬导致家庭对暖气支出费用降低,导致首季消费者支出成长幅度为2009年底来最小(第一季消费者支出仅微增0.3%),这对于消费支出占GDP七成的美国影响很大。

接下来供应管理协会(ISM)刚公布的美国四月制造业经理人指数(PMI)下滑到54.8,显示制造业活动趋缓。虽然该指数仍在50以上,并且是连续第95个月扩张,但四月指数远不如三月的57.2,也低于市场先前预期的56.4。另一研究机构Markit公布的美国制造业经理人指数,四月终值为52.8,也不及三月的53.3,让美国经济增长力道上出现了瑕疵。

升息步调可能放缓 将成股市助燃剂

不过事情总是一体两面,前述经济数据的不良,截稿前并未改变美股的多方惯性,反而换来FED的警觉性。美国经济成长动能让市场略为失望,有可能促使升息速度放缓,对资本市场而言是潜在利多。

尤其美国三月通膨意外放缓,该月消费者物价指数(CPI)月跌0.3%,核心CPI自2010年来首见下滑,这会让FED更为谨慎的处理货币政策问题。台湾本身也存在类似的问题,虽然第一季GDP成长率达2.56%,高于主计处原预测的2.45%,但是国发会新公布的三月景气综合判断分数二月份骤降4分,过去三个月综合判断分数落在28~29分,非常接近黄红灯门槛(32分),三月掉至24分,距离又拉远了,非常可惜;而三月景气领先指标较前一个月降0.17%,已连续三个月下滑。

另外,台湾经济研究院公布的三月制造业景气概况,三月整体制造业景气信号分数11.56分,较二月下滑2.73分,灯号由代表景气持平的绿灯转为景气低迷的黄蓝灯,这是否代表未来经济增长动能触顶,可能是第一个警讯,还得持续追踪验证。

指数看外资 个股内资

由前述的逻辑推敲,虽然这次台股攻万点是史上基本面条件最优的一次,不过仍应步步为营,因为除了上周所提的台湾外销订单优于预期以外,国内外多项具领先性的经济数据已明显放缓。依此研判,台股行情最可能的走势为碎步震荡盘坚,或走进三退二的缓慢节奏,反映在盘面上就呈现个股表现居多。

以这样的方向追踪,投资人就需观察哪一些次产业将领先进入旺季循环,除了半导体能见度高以外,属于上游零组件的被动元件也是领先进入拉货循环的族群,第一季的淡季效应将随着首季财报陆续公布后结束。

钰邦受惠转单效应 旺季更旺

其中,钰邦(6449)相对基期较低,第二季起也进入旺季循环,值得留意。钰邦为生产卷绕导电高分子固态电容大厂,全球市占第一大的Chemi-con逐渐退出市场,第二大的Nichicon迁厂则发生调整问题以及调涨价格,钰邦为全球第三大厂,将受惠于转单效应。

展望第二季,日商陆续以成本上涨为由,相继对ODM厂商调涨价格,台系电容厂商将受惠于转单效应,基于钰邦的产能优势,主机板拉货动能将逐季回温,加上power、server、商务型DT等订单将开始贡献营收,第二季~第三季营运可望快速回升。

再者,随着充电效能提升,快充充电器(NB、手机)在output端会新增二~三颗固态电容,对固态电容厂商为另一全新市场,钰邦已打入光宝群光、比亚迪、飞鸿等一线电源厂客户,法人预估电源应用今年将贡献近1.4亿台币年增率将大于50%。

另外,钰邦自行研发关键固态电容材料,可望在第二季末导入, 成本效应将于下半年发酵,有助于毛利率的提升。法人预估今年EPS约3.23元,本益比不高,可留意价稳量缩之切入点

今年以来各次族群轮番表现,目前加权指数濒临万点,要寻找基期低又属于趋势向上明确的产业着属不易,其中,生技族群是少数指标之一。举龙头指标之一东洋(4105)为例,东洋为台湾癌症学名药厂龙头,借由特殊剂型技术,营运逐步往国际市场及其他疾病领域发展,发展策略趋势明确,股价整理够久。

东洋题材不断 每股获利上看五元

近期与荷兰药厂之新药2-BB项目合资成立新公司殷翰,东洋取得六七%股权,未来将共同发展急性多发性硬化症(MS,,Multiple Sclerosis)新药2B3-201,以特殊微脂体剂型包裹老药Methylprednisolone,可以快速穿透脑血障碍(Brain-Blood-Barrier),剂量可较原有药物降低许多,安全性高。(文未完)

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