理财周刊／旧经济板块受压抑 环保概念股受青睐
文．冯泉富
中国国家统计局日前公布八月份制造业采购经理人指数(ＰＭＩ)，数据较上月大幅回升至50.4，重回50荣枯点之上，不仅优于预期，并创2014年十一月以来的最高点。
不过，吊诡的是属非官方的财新中国公布的八月份制造业ＰＭＩ，和官方数据呈现相反走势，较前月大幅下降0.6，勉强守在五十的整数关卡。这样的误差表现，可能来自于采样的差异性。不过，也可以解读为整体结构并非各行各业全面复苏，只是局部转佳，实际的经济情况没有官方数据来得乐观。
经济增长动能改善 强度不高美中不足
中国统计局也公布了八月服务业ＰＭＩ，仅53.5较前月下跌0.4，表现未如预期，虽然八月份服务业ＰＭＩ仍在基准点之上，且与今年以来的均值持平，但显示服务业增速已有所放缓，只能延续平稳扩张态势。无独有偶，财新公布的数据较上月回升，八月服务业ＰＭＩ小幅回升至52.1(前值为51.7)。
过去外资法人机构通常较倾向采用财新数据作参考，按照财新的数据，八月服务业界对未来十二个月的经营前景保持乐观，乐观度为六个月来最高，但仍然低于长期均值，支撑业界信心最主要是市况改善和新业务开发等预期因素，结论是景气有改善，但强度与速度不可期待过高。
中国国家主席习近平在出席二十国集团工商峰会(B20)演讲时表示，中国在钢铁、煤炭等领域的产能过剩问题，常引发与贸易伙伴的冲突。从2016年开始，中国大力推进供给侧结构性改革，主动调节供求关系，将从自身长远发展出发，从去产能、调结构、稳增长出发，自主采取的行动。未来在去产能方面，力度最大，措施最实，说到就会做到。
习近平表示，中国将毫不动摇实施可持续发展战略，坚持绿色低碳生态发展，坚持节约资源和保护环境的基本国策。要用五年时间再压减粗钢产能1～1.5亿吨，用三～五年时间再退出煤炭产能五亿吨左右、减量重组五亿吨左右。今后五年，中国单位国内生产总值用水量、能耗、二氧化碳排放量，将分别下降23％、15％、18％。
据了解，今年中国化解过剩产能的目标，是粗钢产能约四千五百万吨、煤炭产能二．五亿吨以上。但上半年中国钢铁去产能数量为一千三百多万吨，仅达全年任务的30％左右，能否达标将引发市场关注。
中国工信部官网也表示，已由工信部副部长辛国斌带队，率领第二督查组赴河北、河南、江西、福建四省开展钢铁、煤炭化解过剩产能专项督查，要求进一步加大力度。这也提醒投资人，上游大宗原物料板块可能还有一段压抑时间。
反之，Ａ股的环保概念股未来可能备受青睐。彭博根据全球行业分类标准，筛选出二十一档在Ａ股上市的中国环保股，在八月份的平均涨幅超过11％。其中表现突出之相关个股为：聚光科技(300203)、美尚生态(300495)、博世科(300422)、干景园林(603778)、高能环境(603588)。
根据彭博资料显示，法人机构对上述二十一家公司，2016全年税后盈余的预测中值为3.16亿元人民币，将较去年成长45％。获利成长的预测，使环保概念股的本益比看上去比前两年便宜不少。其中，以市值最大的碧水源(300070)为例，该股今年度预测本益比为28倍(过去该股的本益比约45～60倍的水准)。这个板块未来回档可列入投资人追踪名单。
中国污水处理业稳健成长可期
在经济转型期间，环保产业是少数能够刺激经济而没有产能过剩忧虑的行业之一。机构法人预测2015～2020年，中国的污水排放量将按年复合增长4.5～5.5％，2020年达到971亿吨。由于一、二线城市的市级污水处理已达到高渗透率，法人预估市场对三、四线城市，甚至农乡地区的污水处理厂的投资及建设，将会在十三五期间加快。
如果中国城市的污水处理率由2014年的90％提升到2020年的95％，全国污水处理需求将大增(受惠于行业寡占及整体用水量增加)。预估中国污水处理行业的驱动力，包括：一、政府继续投资环保节能专案，二、公私合营(PPP)项目增加，三、环保成为考核地方官员政绩的重要指标。
公私合营推动社会参与污水处理
面对日益增长环保投资需求及有限的财政资金，公私合营模式的发展方向，是中国在不大幅增加政府财政负担的情况下推进环保投资不二之选。根据财政部公私合营专案资料库，截至2016年6月30日，污水及废物处理相关项目达到1759个，总投资额达到人民币7820亿。
此外，为提升运营效率，目前由地方政府管理的污水处理资产将会陆续开放给市场。目前环保工作的成效已成为考核地方官员政绩的重要指标。我们可以合理的相信此等考核制度之转变，将会对中国环保产业的竞争格局造成深远影响。对于污水处理行业，市场专业机构预期并购活动将会增加，享有资本优势的龙头企业将会主导市场，享有技术优势和熟悉精益管理的私营企业将会在细分市场蓬勃发展。
例如，香港挂牌的中国污水处理行业龙头北控水务(00371.HK)，可受惠于公私合营模式，融资成本较低，具竞争优势。此外，康达环保(06136.HK)在细分市场积极发展，估值不高，具市场吸引力。中滔环保(01363.HK)，由于其提供的服务多元化，成长潜力优厚。
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