理财周刊/十月营收创历史新高 三档高成长股有看头

上市公司十月合并营收3.32兆元,创历史新高;而个股营收创历史新高者92家,优于九月份的87家,也较去年同期的69家更多。其中未来成长能见度高者,将成市场焦点。

文/冯泉富

日前在全球总市值最大的公司Apple与费城半导体指数领跌之下,美股道琼指数出现单日重挫六○○点的黑K,终结了市场对反弹波的期待。在美股走势转弱的氛围之下,台股要独自挑战万点成功诚属不易。

企业增长动能趋缓 本益比下修的第一个理由

我们不得不冷静思考,究竟美股还有没有机会继续反弹,让具有代表性的S&P500指数收复六十日线呢?首先,由企业获利的基本面谈起,股价不只与财报上的获利有关,更重要的是反映未来的获利增长动能,因为这牵动着市场估值模型里的最重要因子-市场认同的本益比。

根据CFRA与S&P Capital IQ资料显示,S&P500指数成分股今年第三季的整体企业获利年增率预估接近二五%,与今年前两季差不多,而现在进行式的第四季获利成长率估计将滑落至一七.五%,重点是明(二○一九)年第一季获利成长率预估将剩个位数约九.三%(华尔街多数法人的预估均值约八%)。

虽然企业获利持续成长,但增长力道已较今年十分明显的趋缓,这是市场本益比被下修的第一个理由,目前的标普500 Shiller通膨调整后本益比约三十.五。中长期增长动能趋缓也可以由另一角度窥知一二,根据摩根大通的统计资料显示,上半年全球资本支出(不含中国)年增率仅接近五%,低于原先预期的七.四%。

若单纯就美国本身来观察,美国第三季企业投资十分疲弱,创下二○一六年第四季以来最差表现,衡量企业投资的关键指标「非住宅固定投资」,第三季只微增○.八%,远远不及第二季的增长八.七%和第一季的一一.五%,将会影响企业中长期的成长力道,进而干扰反弹波强度。联准会于日前刚结束的FOMC会议声明稿中表示,决议目前维持联邦基准利率于二~二.二五%区间。不过,其对经济活动强劲增长、失业率下滑至 Fed目标水准以及持续乐观看待消费家计支出的未来趋势等,均显示 Fed对美国经济的看法又较九月份会议更为正面一些。

公债殖利率上升 本益比下修的第二个压力

声明稿重申未来将渐进式升息,对照目前美国就业市场稳健,核心CPI、PCE数据年增皆于二%以上,加上十月薪资年增率更来到三.一四的十年新高强劲增速,均透露十二月美国再度升息已经势在必行,根据Bloomberg统计联邦利率基金期货(FFF)所隐含的升息时点显示,十二月份加息一码机率在当日会议后上升至七四.四%水准。

反映在美元指数上,攀升至九七.六九,再创波段新高;两年期美国公债殖利率也一度来到二.九七三%,十年期公债殖利率三.二三九%,皆再度创高。众所周知,利率升高不只会压抑房地产市场,也降低了耐久财的消费,尤其是美国公债殖利率是所有金融商品的定价基础,对金融市场有定锚作用,一旦公债殖利率快速上扬,将引发资本市场重估调整,股市被认同的本益比,下修压力增加,市场信心修复的时间将再拉长。

出口旺季提供 股市反弹短线题材

由于美股仍受到上述的两大因素干扰,初步研判美股反弹波的强度将受到压抑,这时候美国十二月十九日的FOMC利率会议与经济预估报告就非常关键,如果FED明年的升息次数降低一次(国际油价重挫之下是有机会的),等于预告了明年下半升息循环可能近尾声的重要讯号,美股有可能因变数明朗化而利空出尽,再度转强。

相对的,在十二月十九日的FOMC利率会议结束前,美股的反弹波可能呈现区间整理盘,来回震荡。因此,假设没有美股的助攻之下,台股加权指数挑战万点之路就得靠本身的景气基本面来推升。

由于十一月~十二月为美国的消费旺季,根据市调机构eMarketer的预估,今年年终购物季美国线上零售额可望年增一六.六%至一二三七亿美元,占整体零售额比重达到一二.三%,实体零售额可望年增四.四%至八七八四亿美元,整体零售总额可望达到一.○○二兆美元,较去年成长六%,是二○一一年以来最大成长率。

这样的亮丽数据将让市场对依赖出口的台湾重燃期待性,回推出口时间落点,十~十一月台湾上市柜公司的营收应该不差,可由十月营收比对得到验证。

观察全体上市柜公司十月合并营收达三.三二兆元新台币,创下历史新高纪录,年增十一.六五%;统计上市柜公司十月合并营收创历史新高的家数达九十二家,优于九月份的八十七家,也较去年同期的六十九家明显增多。十月营收创新高的个股中,传产股四十七家、电子股四十五家,占比各半,传产次族群生技医疗十家最多,电子次族群则以半导体相关十一家最多,电子零组件、电脑及周边设备各以十家紧追在后。

目前股市整体本益比已被大幅下修,留意其中有无被错杀的标的,是选股线索之一。另外,若考虑出口旺季高峰过后的循环性风险,淡旺季落差不明显,股价修正时间够长,产业趋势透明度够高的个股,也是近可攻退可守的选股依据。

祥硕十月营收创历史新高

按照上述条件,可关注以下个股。祥硕(5269),十月营收四.五亿元,创历史新高,月增三.七四%,年增一一○%。祥硕营运策略为成为周边I/O规格领先者高速传输介面IP开发为公司研发重点,专注于高速资料传输介面包含USB、SATA、PCI Express介面,明年产品规格持续往USB 3.2、PCI Express Gen 4前进。

未来将持续拓展OEM business,帮AMD客制南桥晶片I/O controller为成功例子。由于明年AMD于DT市场市占率将续增,祥硕I/O controller出货量可望随之成长,预估明年出货量约为一五三○万颗,年增三八.六%,营收比重将提升至五九%。法人预估明年税后净利约为十二.○一亿元,约年增三二.九%,税后EPS估为二○.○一元。

欣兴第三季EPS优于市场预期

欣兴(3037),十月合并营收七五.五九亿亿元,创历史新高,月增四.七%,年增一七.九九%,第三季每股盈余○.七元,优于市场预期。展望未来,由于资料中心的长线成长明确,先进应用(如AI、ADAS、5G)要求更高处理能力,预估ABF载板定价环境转佳,加上SLP/RFPCB的良率将大幅提升。ABF上行周期将带动中长线获利成长,股价目前具低价优势。

和大明年EPS约六.六三元

和大(1536),十月合并营收为六.五一亿元,创历史新高,月增九.九八%,年增一四.四五%。由于Tesla出货量持续放大,明年Tesla model3在中国、欧洲开始销售,预估明年Tesla出货金额仍有五○%以上之成长,明年占整体营收比重可望突破三成,成为和大最主要成长动能。

电动车将成为未来汽车主流之一下,由于没有引擎声响,对整体齿轮磨合消除噪音要求更为提高,和大身为Tesla原始供应链,减速齿轮箱组件技术能力获得国际大厂认证,预估自明年起,对中国车厂、欧洲大车厂订单将陆续出货,北美前三大车厂之一的客户也将透过Borg Warner出货,电动车将可带动和大业绩呈现快速成长。法人预估明年和大毛利率可望提升至三三.一%,预估EPS约六.六三元,年增约二一.七%,为少数成长透明度高的汽车零件厂

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