理财周刊／矽晶圆供需缺口扩大
川普定调贸易对话最终将皆大欢喜，台股强弹回稳，半导体矽晶圆景气能见度最高，今年供需缺口扩大，相关个股持续看好。
文／冯泉富
近期中美贸易战的讯息占满了媒体版面，事实上重复的报导与渲染不只让市场更加情绪化，也容易掩盖解析影响程度的理性思考。
上周在全球投资瞭望的短文中表示，投资人需警戒，但暂时不必恐慌，因为提高关税的手段是无法立即解决结构性问题，也不符合美国利益，例如苹果等美国跨国企业在中国制造并向中国销售产品，其利润很大部分来自中国业务。
另外，未来二十年中国预计需要7240架新飞机，价值约1.1兆美元，估计可为波音提供至少五千亿美元的营收，并创造1.5万个工作机会，美国官方也不是不清楚，加上美国多个经济领域的四五个行业协会，向川普政府请愿，要求暂停向中国加征关税的计划，这些选票可以忽略吗？所以，推测最后将以谈判协商之方式解决的机率最大。
关于美国将对来自中国进口的五百亿美元商品加征关税，川普总统签的是备忘录。留意了，是备忘录而非行政命令，这给予川普更多空间争取中美贸易谈判的筹码，为的是逼迫中国上谈判桌，再进而争取更多的市场准入项目，以及对知识产权的保护，因为贸易战没有赢家。
果然截稿前市场传来贸易争端有转圜余地的讯息，传美国财长穆钦(Steven Munchin)近期将访问中国大陆，与中方进行关键性的谈判，随后中美贸易战进一步降温，美国总统川普在社交网站Twitter贴文表示：正与多个国家进行贸易对话，最终结果将「皆大欢喜」。市场由十分悲观又翻转为乐观，美股四大指数强力弹升，全球股市持续反弹。关税的利空，通常可以透过协商而妥协，干扰效应的边际时间也短。
景气基本面消长 趋势力量核心
现阶段若要研判指数的走势，必须先观察外部环境的条件变化，尤其是美国的景气与美国金融市场的反应。众所周知，美国GDP的增长，有七成是依赖内需消费，而美国二月零售销售额，较一月下跌0.1％，远不如市场预期的0.3％，且销售额为连续第三个月出现下滑(环比下降)，最好不要成为常态惯性，必须持续追踪。
新公布的美国二月新屋销售较上月下降0.6％，逊于预期的增长4.6％；其年化总数为61.8万户，略逊于预期的62万户，创去年十月以来最低，也是连续第三个月新屋销售下滑，由于房地产属于内需的重要支柱之一。
由以上的数据观察，经济的增长力道有可能不如预期，是中期趋势的潜在变因，但还不至于立即影响股市，因为企业获利预估还有双位数成长，但要有警戒之心。至于台湾本身的景气温度，投资人反而应该更为谨慎；经济部统计处日前发布的二月外销订单，为324.5亿美元，年减3.8％，终止连十八红。
当然，二月有年假干扰，我们再由一～二月的累计外销订单金额来看，为755.2亿美元，年增率8.3％，还算不错。不过，目前的变数在三月，经济部统计处预估三月外销订单约在390～400亿美元，年减约2.7～5.2％，目前台湾外销的状况就是「静待春燕」。
外销订单负成长也代表全体上市柜公司，未来两个月的营收成长动能将下降，除非经济部统计处的数据误差过大，否则将会影响台股加权指数向上挑战高点的力道。
关于选股策略方面，当外部变数越多的时候，需求能见度越高的产业肯定是首选，尤其是供给方扩厂不易的产业。例如半导体上游矽晶圆产业即是典型代表之一。
TrendForce最新统计资料，2016年至2017年底，中国新建及规划中的八吋、十二吋晶圆厂共计约二十八座，其中十二吋有二十座、八吋则为八座，多数投产时间将落在今年，以目前全球半导体晶圆厂完工的速度观察，半导体矽晶圆景气能见度直达2020年，显见矽晶圆供不应求将持续。
全球半导体矽晶圆前五大厂针对此次矽晶圆的超级循环所持经营策略较以往更为审慎，现阶段经营目标皆以利润最大化为首要原则，其次才是市占率的维持或产品组合优化等目标。另外，因生产矽晶圆的设备目前交期仍在一年以上，2018年十二吋矽晶圆的供应量预期仅有3～5％的小幅度增加，而十二吋半导体矽晶圆需求端则预期每年有5～7％的增加，所以今年十二吋矽晶圆的供需缺口会较2017年扩大。
预计到2020年所有去瓶颈手段将用尽，而届时全球十二吋矽晶圆需求将达每月650万片以上，若业者不再进行全新扩产，将会造成二线晶圆厂断货、一线晶圆厂缺料的危机。
目前十二吋矽晶圆市场价格已正式站上一百美元，一线半导体厂虽因采购量大，合约均价亦达近九十美元，第一季平均涨幅扩大至15％；而大陆半导体厂明年新产能陆续开出，为了争取更多矽晶圆产能，愿意以加价10～20％方式巩固供给量，完全属于卖方市场。
矽晶圆厂营收将逐季创新高
目前下游的半导体客户为求供货保障，签订长期采购合约已成为常态。其中，以台湾龙头厂环球晶(6488)为例，六吋矽晶圆订单将达2018年底，价格微幅上涨；八吋矽晶圆的需求则直达2019年六月，十二吋矽晶圆的订单需求则直到2019年底，部分客户甚至达2020年后。
以目前市况而言，下游客户若未能与环球晶签订保证数量、价格的长期合约，则公司将无法供应足够数量满足客户需求。今年第一波价格调涨生效的时间点在2018年1月1日已经生效，预估环球晶将在未来每季或每半年逐步续调涨价格。
由于环球晶客户合约价格平均上涨将近二位数字，预期环球晶第一季合并营收可达135.25亿元，续创新高；而新合约单价生效抵消新台币升值的负面因素，预期毛利率将向上再提升3.9个百分点至34.3％，营业利益估可达33.28亿元；业外在利息费用减少之下，预估净利益约0.71亿元；税后净利估达25.1亿元，单季EPS约5.74元，将再创历史新高。
台湾的另一家矽晶圆厂台胜科(3532)，为台塑、日商Sumco合资，最新持股分别为41.32％与46.95％，其中Sumco为全球矽晶圆第二大供应商，挟其技术资源及台湾晶圆代工之优势，亦成为Sumco在台之重要供应链，目前产能十二吋及八吋产能分别约二十八万片与三十二万片，市占率约6％，主要客户结构为晶圆代工及DRAM厂占比各半，其中台积电、美光/华亚科、南科及联电出货占比合计约六成，大陆市场目前出货以八吋为主，占比约20％，有鉴于矽晶圆产业供不应求，公司策略倾向不签长约而以贴近现货价为主，以提升获利空间，预估今年营收也将逐季创新高，值得持续追踪。