利率通膨双高 股六债四失灵

分析师强调，股六债四策略之所以能大获成功，多发生在通膨与利率处在相对低点的环境。图／美联社

以往股六债四是教科书奉行的资产配置策略，不过受到高利率与高通膨的双高冲击，这项被视为经典的股债组合，似乎不再奏效。

按照资产管理界的定义，股六债四是指6成资金投资于标普500指数、4成资金布局在10年期美债，借由股债间的价格波动呈现负相关特质，达到景气好时享有股票赚取获利、景气差时仰赖债券提供保护。但分析师也强调，该策略之所以能大获成功，多发生在通膨与利率处在相对低点的环境。

不过这次情况显然与以往大不相同，在预期高利率与高通膨将持续长时间下，股债同步走疲，也让股六债四策略受到考验。根据Leuthold集团分析，去年这项经典配置，反让投资人惨赔17％。

由于最近数月股债双双不见起色，许多投资人宁可降低报酬率，将现金停泊在货币市场基金，求取5％报酬率。

货币市场基金通常投资极短期与超安全的美国政府公债。到目前为止，流入货币市场基金的资金规模已来到5.7兆美元的历史新高。

然而股六债四策略过去也有几次发挥不错效果。Leuthold指出，例如2008年金融海啸期间，进行该配置的投资报酬率比仅持有股票者高出23个百分点。

先锋全球资产建构部门负责人艾里格-迪亚兹（Roger Aliaga-Diaz）认为，股六债四的年化报酬率通常可达到6％，特别是在衰退期间表现又更为优异。

不过这次策略失效，他认为是Fed去年调升利率速度过快，不仅让市场震荡加剧、企业没有时间适应借贷成本升高，投资人也被迫重新思考股票价值。

鉴于当今高通膨与高利率并存环境下，投资专家建议，资金配置的方式不妨转而用货币市场基金替代债券，或是降低标普500指数投资比重，调高对国际股市或中小企业股票的部位。