李沃墙／雷曼风暴十周年 全球债务创新高
▲雷曼兄弟危机爆发至今满10年，美、中、日全球前三大经济体，也成为全球前三大债务国，债务总额超过全球的一半。何以致此？看作者分析。（图／路透）
●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。
2008年9月15日，具百年历史的投资银行「雷曼兄弟，Lehman Brothers」宣布倒闭，引发全球金融海啸，迄今恰满10周年。据国际金融协会（the Institute of International Finance，IIF）于今年7月的报告，今年第1季全球债务总额升至247兆（美元，以下同），占国内生产毛额 （GDP）的比例也飙破318%，创历史新高。相较于雷曼兄弟倒闭前的199兆（占GDP的286%），足足增加了48兆。而IMF的报告亦指出，债务上升主要源于政府、企业及家户负债。美国、中国大陆与日本等全球前三大经济体，也成为全球前三大债务国，债务总额超过全球的一半。何以致此？实其来有自。
美国：小布希财政悬崖、美国联邦政府停摆、川普减税致国债上升。
2008年，美国GDP为14.5兆，国债为9.4兆，占GDP的64.8%；但10年后，国债逾 21兆，已超过美国GDP总额19.7兆。换言之，在此期间的GDP成长36%，但债务却成长123%，相当惊人。美国在小布希时代曾因多项减税优惠措施以及失业补偿政策于2012年底到期，国会将实施削减赤字机制，致使2013年政府预算大幅缩水，企业与人民税负攀升，因而出现「财政悬崖（fiscal cliff）」（编按：2012年年末，美国政府减税优惠措施到期，美国国会将启动减赤字机制，造成政府财政支出猛然紧缩）；时隔5年，美国联邦参议院在今年的1月20日以50票反对、49票赞成，否决了临时拨款法案，确定美国联邦政府再次停摆（编按：国会无法通过足够的预算案的情况下，关闭一些政府机构，暂时停止提供「非必要服务」，相关的政府雇员停发工资以减少开支。）；这不仅仅是1990年以来第四次关门，也是川普上任一周最难堪的周年礼。美国债务会不会持续上升？川普于2017年底实施全面减税，美国预算赤字恐于未来3年内达1兆美元或GDP的5%；在减税及扩大基础建设下，国债将于2023年增至GDP的117%左右，2047年将上升至 150%，几乎与希腊或义大利无异。
中国：借贷平台多，债务风险上升，影子银行占全球规模约15.5%。
至于中国大陆的债务总额也是不遑多让，雷曼危机后中国实施4兆元经济刺激政策，大规模基础设施投资等导致债务急剧增加；尤有进者，在美、「中」贸易战激化下，中央及地方债、影子银行（Shadow Banking）（编按：影子银行，提供和传统商业银行类似的金融服务但非银行的中介机构。）、P2P网路借贷平台、债务风险逐渐上升。据统计，中国地方债余额在今年中为16.8兆人民币，虽控制在年度地方政府债务限额21.0兆人民币内、地方政府负债率（债务余额／GDP）为40.1%，尚不高（但有外国机构粗估地方债恐高达40兆人民币）。但此一比例预计2023年将上升至90%。此外，20国集团（G20）金融监管部门的金融稳定理事会（Financial Stability Board, FSB）于2018年3月初公布《2017年全球银子银行监测报告》指出，此次《监测报告》覆盖全球29个地区，占全球GDP的8成，共计45.2兆美元；其中，中国大陆影子银行的规模共计7兆美元，占全球影子银行规模约15.5%；且中国大陆企业债占GDP比重为175%，远高于全球80%；除此，中国大陆金融资产占GDP比重在2011年为263%，但2016年上升至467%，成长速度惊人。
日本：国债全世界最高，陷入失落30年。
日本为全球第三大经济体，国债约达10兆美元，占GDP的245%（超过希腊的180%，为全球最高）、国民总收入的822%、财政收入的2359%。有论者谓，日本经济过去几乎陷入了债务困局不能自拔，迫使日本央行不得不持续实施最激进的货币政策，经济深陷失落30年。
台湾的债务情况又如何？根据财政部最新国债钟显示，截至2018年9月7日，中央政府债务未偿余额1年以上为53,357亿元（台币，以下同），短期债务为900亿元，合计54,257亿元，平均每人负担债务:23.0万元；而各级地方政府债务为8,654亿；其中以高雄市的2,492亿，居全国之冠。虽然目前以政府公告的国债占前3年GDP平均数比率，尚处于公共债务法规定上限40.6%之范围；但若加上退休金潜藏负债（系属政府未来应负担之法定给付义务，系以编列年度预算方式支应，或因属未来社会安全给付事项）高达18兆元计，则累积总债务恐逾24兆元，不仅占GDP比例已超越130%；平均每位国民一出生要背债至少100万元。蔡政府虽实施年金改革，据估算也不过少了2.48兆元债务；但前瞻基础建议的大额举债将债留子孙。
除了上述外，新兴市场亦因财政赤字与经常帐盈余赤字；还有美元走强、本国货币贬值等因素，致使债务持续上升而身陷困境。尤有进者，希腊、义大利等欧元区国家之不良贷款规模依旧居高不下，债务危机恐将东山再起。雷曼兄弟倒闭风暴转眼十年已过，金融海啸情景却历历在目，但人们似乎学不到警惕。当今，持续上升债务的除了冲击全球经济成长、影响货币及金融市场稳定外，更对国家安全构成威胁。至于大家担心的金融危机何时来，股神巴菲特说：「当比你笨的邻居变有钱时」，确实值得玩味与省思。
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