连续三天地量成交后，A股能否开展新一轮上涨行情？ ｜ 市场观察

8月12日到8月14日，A股连续三天成交不足5000亿元，上一次出现如此低迷的成交还是2020年5月25日。8月15日上午上证指数上升1.04%，报收2880点，两市成交3964.61亿元，人气有所回升。

在第一财经记者采访的资深业内人士看来，短期内A股观望气氛浓厚，主要因为一些业绩半年业绩不如预期，目前也依然是业绩披露密集期，悲观预期尚未完全兑现，部分个股依然处于股价和盈利磨底阶段。

不过中长期看，历史上每一次经历了“地量”后，A股都大概率迎来反转，可以看好未来A股长期表现，相比海外股市交易过于拥挤，目前A股性价比较高，出现了较好的“击球点”，投资者应该好好把握，尤其是一些弹性更高的个股品种。

短期：担忧半年报，观望情绪浓厚

桓睿天泽基金经理莫小城表示，投资者对未来信心不足反映在成交量，2005年、2014年和2018年等年份都出现过类似情况，基本面来看短期有一定不确定性，长期来看是一个多年难遇的好机会，趁着这个时机要做好充分准备和布局的阶段。从半年报来看，部分行业和上市公司并不理想，不过市场下跌也是反映短期业绩上不好的预期。但从逆向布局的情况来看，部分企业也表现出很亮丽的业绩，价格已经非常便宜，长期具有很好的成长性与确定性，现在已经出现了“白菜价买黄金”的机会。市场这一次的估值跟过去几次底部对比，已经非常具备吸引力。

申万宏源上海分公司资深财富顾问车千里认为，近期很多上市公司半年报陆续披露，投资者也非常关注企业盈利状态，虽然好多企业的业绩还可以，但因为风险偏好问题，企业需要超预期的业绩才能打动投资者，不过一些公司更多因为信心不足导致股价下跌。看历史的话，2018年年底也是不断缩量，2019年开启了一轮大反弹；2020年5月缩量以后的几个月也是比较好的行情；目前预计2025年的机会都会比2024年好。

“目前市场距离反弹非常近，每次地量前后都有地价出现，短期来看判断底部并不容易，但已经到了要选择方向的时候”，鑫鼎基金首席经济学家胡宇表示，这是2月2635点以来又一个低点。从估值角度看，A股破净比例超过了14%，也是历史低点的特征。

恒泰证券首席经济学家张一表示，5000亿元以下的成交代表市场情绪到了一定的阶段，尚未看到很强的催化和支撑，依然在一个磨底的过程。不过长期看，投资者要更看重换手率，2016年1月，2020年5月都有类似情况，换手率分别是0.61%和1.02%，2016年的时候缩量更严重有“熔断”的因素，2024年这一次成交额跌到5000亿以下，换手率大约0.75%左右，过去多次换手率跌破0.75%，随后一个月左右时间都能取得较好收益。

长期：价值投资击球区

业内人士认为，虽然短期有一定困难，但长期来看已经是较好的布局机会，相比交易拥挤度较高的海外股市，目前A股和港股都有更好的机会。

“现在是比较好的价值投资击球区”，胡宇认为，从估值、成交额、证券化率来看，都是到了很便宜的情况，9月出现大反攻的概率比较大。从证券化率看，目前沪深北三个市场总市值也就70万亿元左右，对比2023年126万亿的GDP而言，证券化率仅55%，这也是非常低的水平。从价值比较角度而言，美国股市总市值占GDP已经达到200%左右，海外股市普遍存在高估情况，相比而言A股和港股都是更好的选择。“股市有句老话，叫做‘横有多长，竖有多高’。可以说明市场调整时间越长，未来上涨的空间越大。”

车千里表示，目前来看美股这些年的牛市，主要由7家科技公司拉动，交易拥挤度比较高，前期国内相关QDII产品也曾经出现较高的溢价。目前看美国可能出现经济衰退，到底是硬着陆还是软着陆还需要观察，投资者也已经预期美联储9月降息应对，过去经验来看开始降息后的时候美股表现反而一般，建议投资者适度降低对海外股市的配置比例，增加对国内股市的配置。

张一则认为，从宏观环境来看的话，2000年美股经历了信息高速公路带来的经济繁荣，互联网逐步渗透到人们的生活，当时美联储也是多次加息，随后互联网泡沫走向破灭；而2024年这一次人工智能技术革命带来的股市繁荣，但目前来看技术革命依然没有带来应用端产品的继续提升，如果未来半年到一年人工智能应用依然没有新的革命性应用产品，美股泡沫破灭的可能性就比较大。

未来如何选股？

投资者对A股的“审美偏好”，近年从成长股转向高股息，业内人士认为如果出现下一轮牛市，其他弹性更高的板块值得配置。

胡宇表示，能源、有色个股在上半年有较好表现，近期大宗商品价格有一定回调，这跟上市公司业绩相关。能源股在过去几年表现比较不错，这三个月出现了“中场休息”，估值修复过程有一定的实现，但依然没有到高估的时候，在市场依然悲观的阶段，高股息个股受到投资者追捧。不过如果市场预期扭转，投资者应当选择更多弹性高的品种，

“比如券商股，券商业绩跟随市场周期性波动，在市场调整阶段券商业绩普遍下滑，但到了牛市阶段，券商股又会出现业绩大幅飙升，当前证券行业已经通过兼并收购从而做大做强，未来行业集中度会进一步提升。”关于未来其他板块的选择，胡宇也表示，新质生产力方向，投资者要涉及，比如芯片、消费电子、人工智能等都有布局；而在旧的生产模式上，也会关注那些随着行业集中度不断提升，企业竞争力不断提升的公司，某些行业龙头随着市场份额的提高，可能盈利能力不减反增。

车千里认为，高股息是近两年表现比较好的板块，如果短期股价上涨较多，股息率也会下降，也看到一些相关个股在7月和8月出现一定幅度回调，从拥挤度角度来看，还没到很拥挤的角度。券商股来看的话，参考国外市场，集中度将会进一步提高，行业也会受益于未来成交量修复的提升。

莫小城认为，预计接下来A股上市公司会出现比较多的分化，有部分公司在特殊时期有更好的增长。比如医疗行业，带量采购以及医疗反腐败让医疗行业股价受压，参考过去30年的日本，医疗行业出现比较多的大牛股，比如一些企业从仿制药转型到创新药的时代。目前中国人口老龄化将会继续增加对医疗行业的需求，医疗大健康行业依然是比较确定的投资机会。

张一表示，每一轮牛市的方向都不一样，2007年的牛市主要是房地产相关，2015年的牛市是移动互联网相关，2017年是核心资产和龙头企业，2021年则是新能源革命；如果A股有下一轮牛市，投资者也要关注政策，目前更看好人工智能革命，以及新质生产力方向，某些个股将会从炒概念到炒业绩转变。