刘胜军|警惕股市民粹主义

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· 本文来源:刘胜军大局观(刘胜军微财经出品)

渴望牛市,是人的本性。但只有尊重规律、敬畏市场,才有可能带来真正的健康牛市,否则难逃“一地鸡毛”。

民粹主义从来都是可怕的东西。

一方面,民粹主义很有蛊惑力,听起来很美好,是为了社会公众的福祉;另一方面,民粹主义的主张往往很危险,因为它不符合经济规律,最终很可能是“好心办坏事”。

每次股市大幅下跌,“股市民粹主义”情绪就会滋生。股市民粹主义,有两个特点:1)只要把股市搞上去就行,不管什么手段;2)总是打着让股民赚钱的“政治正确”旗号。

股民真的需要懂一些股市的“基本科学”。其实,股民赚钱,只有两个途径:1)一是上市公司利润持续增长带来的价值提升;2)二是投资者之间的“零和博弈”。舍此并无他途。

因此,脱离上市公司盈利能力基础的“人造牛市”,必定是投资者相互猎杀的零和博弈。在这场残酷的博弈中,缺乏信息和专业优势的散户,只能沦为哀唱“为什么受伤的总是我”的韭菜。这一点,没有什么悬念,也一再被历史证明。

很多“砖家”,无论提出的政策建议有多荒唐,似乎只要穿上“为了股民赚钱”的外衣,总能理直气壮,占据道德制高点。所以,在“砖家”们的裹挟下,监管部门手忙脚乱不断抛出各种“救市政策”。殊不知,这些做法危害极大:1)政策多变和反复无常,只会破坏市场的透明度和长期预期,加剧行为短期化。记住,任何所谓“短期利好政策”从长期来看都是“制度建设的利空”,因为它们破坏了市场的可预期性和规则的严肃性。2)这些救市政策,对提升上市公司盈利能力基本上没有作用,只会放大“政策噪音”。决定上市公司盈利能力的主要是实体经济的健康发展,而非监管部门的政策。

作为一个发展中的市场,规则并非不能修改,发现问题可以“打补丁”。但是必须记住两点:1)修改规则,是一件非常严肃的事情,是百年大计,一旦修改了就不能反复变动,要保持长期稳定性;因此,修改规则之前,一定要经历充分的讨论和透明度,确保这样的修改是必要的、是着眼于长期的;2)绝对不能为了影响股市行情而修改规则,那样必然导致监管部门被股市行情所绑架,规则也就失去了严肃性和尊严。一个缺乏严肃规则的市场,可能搞好吗?

为了阻止股市下跌而暂停IPO,是一种典型的民粹主义思维,缺乏起码的逻辑基础。资本市场“缺少资金”、IPO数量过多本身就是个伪命题。须知,只要上市公司足够优质,资金就会源源不断从其他领域转入股市。暂停IPO,只会破坏资本市场应有的循环机制,并抑制风险投资和创业活力。美国股市不仅从未暂停过IPO,而且欢迎外国的企业去美国上市,这样美国股市反而聚集了全球最优秀的公司,股市岂能不涨?2009年以来,美国道琼斯指数涨幅超过550%,最根本的原因还是上市公司的创新能力和业绩基础强大。

道琼斯指数

不时有人建议严格限制上市公司大股东减持。这种貌似合理的做法,其实危害甚大:如果A股限制越来越多,很多优秀的公司就会用脚投票,去海外上市。当年,A股投资者痛失“互联网红利”,正是因为互联网大厂“不得不去海外上市”。这种看似保护投资者的做法,实则是“作茧自缚”,导致上市公司资源的“逆向选择”。我最近遇到几家不错的企业,因为对A股规则的“复杂多变”心力憔悴,而不得不再度转向海外上市。

监管部门帮助投资者“选美”,也是一种常见的民粹主义。监管部门可以严厉打击造假和欺诈,但绝对不应代替投资者判断一家公司的“投资价值”,从而越俎代庖替投资者决定那些公司可以上市。资本市场最重要的原理就是:千千万万的投资者,用自己的钱去“投票”,最终形成一个比较合理的价格。投资者投票比监管部门选美更可靠,不是因为投资者更聪明,只是因为投资者要为自己的投票结果承担风险而已!相比之下,监管部门不仅不承担“选美失败”的风险,而且很可能沦为权力寻租的猎物,导致“劣币驱逐良币”的结果。中国A股搞了几十年,难道我们连这些惨痛教训都不记得了吗?

谁都希望股市搞好,但我们必须敬畏规律、尊重逻辑(搞好A股之锦囊:五要、五不要)。股市搞好,关键只有两条:

1)实体经济的健康发展,是股市的根基。努力搞好实体经济,才是“救市”的根本出路;

2)监管部门务必要把选择权交给市场,这是“注册制”的本质要求!监管部门只有一个任务:严厉监管,打击造假和欺诈。

让上帝归上帝,让凯撒的归凯撒。监管部门既不能在监管上缺位,更不能在审批上越位,尤其不能被股指绑架!否则,我们就会在泥潭里越陷越深,局面越搞越复杂。如果我们的注册制“门槛越来越高”、审查越来越苛刻,岂不又重新回到审批制的旧轨?

愿望必须服从于规律。违背规律就会被规律惩罚。哈耶克说:“通往地狱的道路往往是善良的愿望铺就的”。我们必须警惕股市民粹主义。

人人渴望牛市,这是人性。但脱离业绩基础的“人造牛市”只能是梦幻泡影。很多专家,可能也是“套牢族”,为了解套而极尽煽动忽悠之能事。恩格斯说,“在利益面前,几何定理也会被改写。” 我们要警惕这样的“砖家”:满嘴义正词严,满肚子个人利益。

不要总想走捷径,要做艰难而正确的事情。西方有句谚语说得很有哲理:

“你们要走窄门,因为引到灭亡,那门是宽的,路是大的,进去的人也多;引到永生,那门是窄的,路是小的,找着的人也少。”

刘胜军@禅宗发源地——湖北黄梅五祖寺

坚持讲真话的经济学家

政治经济学+大历史观

2014 年参加总理经济座谈会

刘胜军微财经创始人

致公党上海市经济委员会委员

山东省人力资源发展促进会首席专家

著有《下一个十年》

山东·菏泽·定陶人

人大·中欧·华东师大校友