美联储9月首次降息！FOMC前瞻：官员聚焦经济“软着陆” 为重大政策转向奠定基础

FX168财经报社(亚太)讯 荷兰国际集团(ING)表示，本周FOMC会议将为9月美联储首次降息奠定基础。该机构指出，美国数据应该会让官员们更加相信通胀率将达到2%，政策开始从限制性领域转向更中性的方向。

在6月份FOMC会议上，最有趣的一点是美联储放弃了今年可能降息3次的观点，暗示未来最有可能的降息方式是降息1次。但考虑到最近的数据流和金融市场走势，这种观点可能已经过时了。

ING指出，降息定价重回正轨。美联储在本周FOMC会议上仍将维持货币政策不变，ING指出：“但我们认为他们将借此发出迄今为止最明确的信号，表明他们开始认真考虑降息，最有可能是在随后的9月FOMC会议上。通胀表现得更好，失业率正在上升，越来越多的证据表明消费者支出正在降温。美联储一直在努力实现‘软着陆’，如果数据允许他们降息，而且它确实在朝着这个方向发展，那么我们认为他们会抓住机会。”

就通胀而言，第一季核心CPI和核心PCE平减指数都表现得过于火爆，但5月和6月的数据看起来更令人鼓舞。最值得注意的是，美联储一直高度重视的所谓“超级核心服务”不包括住房、食品和能源已明显放缓，市场终于看到关键的住房组成部分反映了第三方私人租金系列的缓和趋势。

美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)上周表示：“我确实相信我们离降息时机越来越近。”

美联储主席鲍威尔最近在国会发表讲话时补充说，“更多好数据将增强我们的信心”，即通胀率有望达到2%。

“我们认为，7月和8月的通胀报告将证明这一点。这是9月降息的必要条件，但仅凭这一点还不够，”ING提到。

“我们需要看到缓和的第二个领域是劳动力市场，失业率已从去年4月的3.4%低点上升至6月份的4.1%，高于美联储在最近一轮预测中预测的年底4%的水平。沃勒警告称，‘失业率的上行风险比市场长期以来看到的更大’。”

旧金山联储主席玛丽·戴利提到：“我们不希望看到劳动力市场大幅走弱动摇，因为到那时，要想让它恢复过来往往为时已晚。”

目前，失业率上升是由于劳动力供应增长超过需求，市场没有看到净失业。尽管如此，ISM和NFIB就业指标表明这方面的风险正在增加。ING称：“即使我们没有看到净失业，就业市场日益疲软也增强了人们对工资增长将继续放缓至长期与2%通胀目标一致的水平的信心。”

美联储希望看到降温的第三个领域是消费领域，2023年下半年，该领域的支出年化增长率为3.2%。今年上半年，这一数字已降至2%以下，随着收入增长放缓、疫情期间累积的储蓄减少，以及高借贷成本和贷款拖欠率上升导致消费信贷增长承压，这一第三支柱也开始促使美联储改变政策。

ING继续提到：“我们的立场是，美联储不想引发经济衰退，只要能够避免，如果数据允许，我们预计官员将从9月开始将货币政策从‘紧缩’转向‘略微宽松’。我们离这一目标越来越近，假设事情按照我们的预期发展，美联储将利用杰克逊霍尔研讨会表明他们正在重新评估前景，并将在9月份下调增长和通胀预测并上调失业率预测。”

“我们认为，这将为今年9月、11月和12月三次降息铺平道路，明年还将至少降息3次。”

随着市场为未来周期的首次降息做准备，2年期收益率与有效基金利率之间的利差已创下-93个基点的新低。神奇水平是-100个基点，因为传统上，一旦达到该水平，市场就完全准备好迎接首次降息和一系列降息的开始。

2年期收益率目前在4.4%左右，并在未来几个月内朝着4%的目标迈进。达到4%可能很快。长期来看，美联储预计不会在即将召开的会议上降息，但似乎更倾向于在9月18日降息。然而，如果美联储利用7月份的会议来暗示9月份会议降息的可能性，那么美联储有可能推动这一举措。

ING称：“10年期收益率也正在向4%靠拢，目前在4.2%区域，曲线倒挂低于20个基点。随着2年期收益率和10年期收益率向4%靠拢，曲线完全趋于平缓，从那里开始，随着美联储在接下来的几个月继续降息，我们构建了一条向上倾斜的曲线。”

“有关流动性状况和美联储资产负债表缩减的评论通常隐藏在详细声明中，很少在新闻发布会上主动发表意见。我们预计这次也会有类似的情况。美联储已经提前做好了量化紧缩进程的准备。这一举措仍在幕后进行，尚未达到需要特别关注流动性状况的水平。”

“尽管如此，我们发现值得注意的是，通过逆回购机制回流到美联储的余额一直停留在4000亿美元左右，与2023至2024年初的大幅下跌相比，这是一个重大变化。我们认为这种平衡是流动性过剩的表现，理想情况下，应该会随着量化紧缩过程而缩减。如果不是这样，那么目前为3.3万亿美元的银行储备将面临下降的压力。如果它们低于3万亿美元，那么就在美联储开始放松利率政策的同时，流动性状况就会出现矛盾的实质性紧缩。”

截至7月，美国短期利率走低已使美元下跌约1.5-2.0%，尽管美元的双边表现很大程度上是由套利交易策略的解除所推动的。市场可能首先要问的问题之一就是美联储是否认为有必要通过改变FOMC声明中的措辞来引导市场走向9月降息。

例如，在美联储7月降息之前，2019年6月的声明使用了以下措辞：“委员会仍认为，经济活动持续扩张、劳动力市场状况强劲、通胀接近委员会对称的2%目标是最有可能的结果，但这种前景的不确定性有所增加。鉴于这些不确定性和通胀压力减弱，委员会将密切关注即将公布的信息对经济前景的影响，并将采取适当行动维持经济扩张。”

美联储可能更愿意保留其选择，而不是承诺使用这种措辞，但这肯定存在风险。在6月份美联储上次新闻发布会之前，鲍威尔一直是鸽派的，美元也走软了。但在6月份，鲍威尔出人意料地采取了更为保守的立场，或许是为了与美联储点阵图信息保持一致，即今年预计降息1次而不是3次。

ING指出：“但如上所述，我们认为美国短期利率的走势方向是较低的，而FOMC会议对美元来说是一个负面风险事件。鉴于日元的空头仓位仍然很大，美元/日元的风险可能仍然偏向下行，而欧元/美元可能会小幅走高，因为人们认为世界上最具影响力的央行近期的宽松政策将支撑全球增长前景。”

同样，如果美联储在7月31日前没有发表鸽派言论，美元不太可能大幅上涨。8月底的杰克逊霍尔美联储研讨会将是美联储发出9月降息信号的另一个机会。