煤炭行业周报：经济基本面预期改善，行业风险偏好提升 | 投研报告
山西证券近日发布煤炭行业周报：经济基本面预期改善，行业风险偏好提升。
以下为研究报告摘要：
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：宏观政策利好提振，港口煤价上涨。国庆临近安监趋严及北方降雨影响，煤炭产地发运一般。需求方面，北方冷空气活跃，沿海煤电负荷回落；同时，长江流域水电季节性回落，叠加国内金融支持实体经济政策落地，宏观预期提振，化工等非电备货采购需求增加，综合影响下，煤炭供需整体改善，煤炭价格继续上涨；长假周内环渤海港口调入小于调出，预计港口去库延续。展望后期，稳经济政策持续发力，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至10月04日，环渤海动力煤现货参考价871元/吨，周持平；理查德湾煤炭结算价112.75美元/吨，周变化+5.08%。10月秦皇岛动力煤长协价预计699元/吨，环比上月提高2元/吨。10月4日当周环渤海港口日均调入189.39万吨，调出222.13万吨，日均净调出32.74万吨。
冶金煤：宏观提振叠加需求好转，冶金煤价格回升。产地安监趋严，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，地产等宏观政策重大利好落地，叠加金九银十需求释放，钢价明显回升，日均铁水产量、高炉开工率均有所好转，冶金煤需求增加，价格上涨。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至9月30日，京唐港主焦煤库提价1870元/吨，周变化+5.65%；京唐港1/3焦煤库提价1430元/吨，周持平；日照港喷吹煤1235元/吨，周变化+7.11；10月4日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价212美元/吨，周变化+3.92%。截至9月27日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别768.9吨和724.97万吨，周变化分别+8.61%、+0.26%；247家样本钢厂喷吹煤库存391.79万吨，周变化+0.66%。247家样本钢厂高炉开工率78.25%，周持平；独立焦化厂焦炉开工率69.27%，周变化+0.65个百分点。
焦、钢产业链：钢材价格回升，焦炭价格提涨。焦化开工率维持低位，库存继续回落；同时，现货钢材价格坚挺，钢材利润好转，焦炭需求有所提振，价格启动调涨。后期，宏观稳经济及金融支持实体经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至9月27日，天津港一级冶金焦均价1810元/吨，周变化+2.84%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）363元/吨，周变化+15.97%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别44.24万吨和560.47万吨，周变化分别+0.34%、+3.28%；四港口焦炭总库存186.22万吨，周变化-1.28%；全国市场螺纹钢平均价格3552元/吨，周变化+4.56%；35城螺纹钢社会库存合计287.27万吨，周变化-10.63%。
煤炭运输：补库叠加封航，沿海运价继续回升。煤炭价格上涨带动补库需求，北上拉运需求增加。叠加台风影响华东沿海提前封航，运力周转受限，沿海煤炭运价继续回升。截止9月27日，中国沿海煤炭运价综合指数694.27点，周变化+4.402%；中国长江煤炭运输综合运价指数717.10点，周变化+0.09%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.24元/吨公里，周变化+4.35%；10月4日，环渤海四港货船比15.8，周变化+2.6%。
煤炭板块行情回顾
节前一周煤炭板块随大盘回升，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报4003.13点，周变化+18.36%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+17.73%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+26.65%。煤炭采选个股普遍上涨，上海能源、大有能源、靖远煤电、平煤股份和潞安环能涨幅居前；煤化工个股也以回升为主，宝泰隆、金能科技和美锦能源涨幅居前。
本周观点及投资建议
多部门利好政策出台，增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。重点关注
低市净率标的、弹性冶金煤股和高确定性动力煤股。低市净率方面，结合“增持贷”、“回购贷”以及“破净约束”等相关政策，【兰花科创】、【甘肃能化】、【上海能源】等低市净率或者破净标的短期内有望快速修复估值。炼焦煤方面，财政和地产相关政策有望提振焦煤下游需求预期，当前冶金煤价格存在上涨预期，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【山煤国际】等弹性冶金煤股有望受益。动力煤价淡季上涨符合预期，【中煤能源】、【华阳股份】、【晋控煤业】等高确定性动力煤股仍具吸引力。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。（山西证券 胡博,刘贵军 ）
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