美中談判若陷僵局 川普「讓中概股全數在美國下市」會發生什麼事？

美国总统川普课大陆关税示意图。 路透

在美国和中国互相征收高关税、彼此敌视的情况下，波及美国金融市场的警戒感正在提高。有猜测认为，如果川普政府在对华谈判中陷入僵局，会将在美国上市的近300家中国企业摘牌下市。如果在川普第一任期时部分实施的「市场的武器化」进一步升级，将会发生什么呢？

「所有选项都摆在桌面上」

导火线是美国财政部部长贝森特的发言。「所有选项都摆在桌面上」，在4月9日接受美国福克斯采访时，当被问及是否会将中国股票排除在美国市场之外时，如此回答。

贝森特表示，进一步措施将「取决于川普总统的决定」，补充说川普与中国国家主席习近平的「个人关系非常好」，暗示立即实现的可能性很低。

尽管如此，市场仍然焦虑不安。高盛和摩根士丹利等大型金融机构向客户发送了分析中国企业被迫从美国下市的风险的报告。

这一说法迅速变得有可能的原因是有相关文件作为基础。这就是白宫于2月21日公布的《美国优先投资政策》。在这份提出兼顾促进美国投资和经济安全保障的备忘录中，对中国的警惕之情溢于言表。

具体来说，指出中国利用美国资本推动军事和情报活动的升级。作为融资手段，主张中国把在美国国内外上市的中国股票卖给美国投资者，推动中国股票纳入股指和基金。明确表示将考虑加强美国投资者投资中国军事相关和科技领域的限制。

中国企业从美国股市摘牌的预期也给股价投下阴影。在美国市场，中国股票以美国存托凭证(ADR)的形式进行交易。显示主要中国ADR价格波动的美国那斯达克中国金龙指数在4月2日对等关税公布后急剧下跌，反弹速度低于其他主要中国内地和香港股指。投资者意识到了摘牌风险。

第一任期也曾驱逐中国企业

川普在第一任期时，随着对华贸易战的激化，也曾试图将中国企业逐出美国市场。

签署了禁止美国投资者购买与中国军方关系密切的中国企业股票的总统令，纽约证券交易所(NYSE)决定将3大中国通信运营商摘牌。此外，加强对在美国上市的中国企业财务审计的法律也得以通过，到了拜登政府时期，那些不愿接受美国当局「干预」的中国企业完全退出了美国市场。

目前，电子商务巨头阿里巴巴集团和搜索引擎巨头百度等许多民营企业仍在美国上市。美国国会的跨党派咨询机构「美中经济与安全审查委员会（USCC）」的数据显示，截至3月7日，有286家中国企业在美国主要交易所上市，预计总市值达到1.1兆美元。

美国调查公司迪罗基（Dealogic）的数据显示，中国企业的美国首次公开募股(IPO)也有所恢复，2024年达到34件，增至两年前的3倍。2025年截至4月下旬达到15件，保持了强劲势头。

「中国企业在纽约证券交易所和那斯达克上市，不仅是在美国融资，也是为了宣传自身是符合国际财务和会计准则的全球性企业」，熟悉中国动向的美国对外关系委员会（CFR）研究员刘宗媛(Zongyuan Zoe Liu)表示。

这种动向可能会因为目前美国摘牌风险的上升而明显改变。投资银行TD Cowen预测称，有可能会通过扩大川普政府第一任期颁布的总统令的适用范围、加强财务审计、禁止被称为「可变利益实体(VIE)」的以规避监管为目的的海外上市计划等方式，采取行动排除中国企业。

报复性卖出和信赖下降也对美国造成打击

如果真的变为现实，市场的巨大混乱将不可避免。

大部分中国企业已经在香港市场二次上市，并不意味着无法进行股票交易。但是，运营新兴电子商务平台「Temu」的拼多多控股和纯电动汽车(EV)厂商的「极氪（Zeekr）」等在美国单独上市的企业将面临强大的卖出压力。如果已二次上市的企业无法在美国交易，也会产生投资者将其排除在投资对象之外等影响。

高盛估算称，如果是美国投资者被禁止投资中国股票的「极端情境」，将发生相当于8,000亿美元的中国股票卖出需求。这还会招致中国投资者报复性地出售美国资产，3700亿美元的美国股票和1.3兆美元的美国债券将面临卖出压力。

美国投资顾问公司Summit Global Investments的创始人大卫·哈登(David Harden)表示，「虽然实现的可能性不是零，但可能很低。大多数人感觉这是不公平的，与其说有助于美国的贸易谈判，不如说是伤害」。

美国将掌握主导权的金融作为武器，这在现实中是不可能的吗？

2022年对于入侵乌克兰的俄罗斯，美国采取了冻结美元计价资产和将其排除在国际结算网之外的措施。与当时不同的是，美日欧在对俄问题上达成团结、携手实施金融制裁这一点。如今，川普政府发动的贸易战使同盟国也感到困惑，强硬政策获得国际社会理解的可能性微乎其微。

美国对外关系委员会的刘宗媛指出「即使美国不会在近期打出将中国股票下市的牌，也会继续在手里拿着这张牌」，警告称「如果美国将其在全球股市中的优势地位作为武器，有可能会招致自己受伤」。招致进一步抛售美国资产的火种仍在燃烧。

日本经济新闻（中文版：日经中文网）齐藤雄太 纽约

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原文标题：如果川普政府让中概股在美国下市