南华商品指数：本周涨 0.26% 2025 年财经展望

【本周财经动态概览】本周，南华商品指数收 2475.77 点，涨幅 0.26%；沪深 300 指数收 3981.03，涨幅 1.36%。 上游方面，截至 11 月 30 日，六大发电集团 5 月累计耗煤量 2387.1 吨，同比增加 0.53%；本周三峡出入库流量基本稳定，水泥价格和发运率季节性下行，区域价差收窄。 中游情况，本期粗钢产量和高炉开工继续回落，钢材社库基本持平，价格继续下挫。能化开工方面，本周沥青开工加速下滑，PVC 开工季节性上行。 下游领域，十一月一二线城市新房和二手房成交延续较好态势，TOP100 房企实现销售操盘金额 3633.5 亿元，环比降低 16.6%，较 9 月仍增长 44.3%。9 月各省置换政策陆续发布，12 月乘用车销售和批发同比和环比均继续增长，不过增速边际下滑。11 月卡车销售终结连续五个月的同比下降态势，全钢胎开工反季节性修复，12 月货车销售或继续改善。 专项债方面，新政出台，2025 年专项债发行或靠前发力，对上半年基建形成一定支撑。 展望 2025 年，预计政策尤其是财政政策的加力方向和幅度仍将是基本面的主要矛盾。基准假设下，2025 年增速目标维持在 5%不变，节奏上前后低中间高；赤字率按照 3.5%-4%安排，对应赤字规模增长 9000-1.6 万亿元。同时，发行 2 万亿元超长期特别国债，1 万亿用于补充大型国有商业银行核心一级资本，另 1 万亿用于支持“两重”“两新”。新增专项债限额从 3.9 万亿提高至 4.2 万亿，其中 8000 亿元用于化债。在结构上，新增的财政规模或进一步向刺激消费倾斜，并继续鼓励高新技术产业发展。货币政策料将继续配合财政加力，一方面进一步降息，另一方面通过多种工具向市场投放流动性，并继续使用结构性货币政策工具作为财政的补充。此外，决策层在预期管理方面也有所努力，预计 2025 年各部委将继续通过提前发声为市场创造想象空间，可能包括视情况增发特别国债等。