前总经理被带走：定增王财通基金没落史
锋雳 时浩
2022新年，财通基金以意想不到的方式登上了热搜。1月份，丽水市纪委官方账号“清廉丽水”发布，财通基金原党委副书记、总经理王家俊涉嫌严重违纪违法，目前正在接受浙江省纪委省监委驻财通证券纪检监察组纪律审查和莲都区监委监察调查。
就在4个月前，王家俊刚刚从财通方面离职。2021年10月8日，财通证券发布文件显示，“经研究决定，提议王家俊同志不再担任财通基金董事、总经理，转任专业职级，由财通基金党委委员、副总经理汪海同志主持财通基金经营管理工作”；16日，财通基金同样公告，王家俊因个人原因离任，由汪海代任总经理。
有消息称，去年12月下旬王家俊已被纪委带走，其更新频率较高的朋友圈此后也无任何更新动态。
定增王踩雷阜兴、乐视
王家俊是2011年财通基金成立初期就已加入的元老，2016年9月正式履职总经理职务。根据天天基金数据，2016年末至2021年3季度，王家俊掌舵期间财通基金资产规模由215亿增至436亿水平。
具体业务上，财通基金最为外界熟知的标签是“定增王”，自2013年参与首笔定增业务起，公司累计参与近800家上市公司再融资，累计融资金额超2000亿元，规模居行业前列，就在刚刚过去的2022年一月。财通再度参与了20余次公司定增。
然而，王家俊任期内财通基金的定增业务曾多次发生重大资管事件。2018年6月，中国私募基金第一大案——募资368亿的阜兴集团爆雷，董事长朱一栋出逃海外，约180亿资金出现兑付问题。
作为不幸踩雷的多家金融机构之一，财通基金旗下子公司财通资产（持有80%股权）则是受影响最大的企业，资料显示，财通在阜兴案中涉及金额高达70亿元，涉及人数多达2000余人。值得注意的是，阜兴系资管计划属于通道业务，相比于其他业务其对资管利润度的贡献大，也更依赖市场关系和业内资源，而案发前双方联系较为紧密，财通资产也在部分阜兴系资产管理计划中担任管理人职务。
2019年，财通基金3年前以45.01元/每股参与定增的乐视网爆雷，公司旗下共计83只产品曾参与定增，单个产品参与规模从几百万到过亿不等。以恒增鑫享6号资管计划为例，募集的4822万元中，认购乐视网的资金仅占到700万左右，但是乐视网从45.01元认购价跌到清盘前后的5-6元左右，恒增鑫享6号资管计划的700万，清盘时市值不足100万元，占到了4822万元资管计划中34.85%亏损额的重要部分。与此相关的是，2022年1月，消息称多家涉及乐视网的欺诈发行事宜的券商、律所和审计机构已被证监会立案调查。
基金、资管渐行渐远
财通系旗下目前有两家基金公司，成立于2011年的财通基金相对较早，由财通证券、杭州市实业投资和浙江瀚叶共同发起设立，三家分别持有40%、30%、30%股权。业绩表现上，作为资本市场的定增王，受2017年定增收紧及近年来资管业务持续爆雷等因素影响，财通基金近年来营收持续缩水，2016-2021年收入金额分别为20.96亿元、14.54亿元、6.64亿元、4.79亿元、4.81亿元，对应利润更是从2016年的5.4亿下滑至1亿元上下。
根据天天基金数据，截止目前财通基金在管资产550.51亿元，拥有66只基金，基金经理12人，平均任职年限1年又288天，规模及从业年限处于行业中下游，对比同期成立的平安基金，其规模早在2017年中就已突破千亿级别，目前在管资金超过4500亿元。
就算在集团内部比较，财通基金表现同样远不如兄弟企业财通资管。相比之下，成立于2014年12月的财通资管则由财通证券全资控股，尽管两家企业同为兄弟公司，但在具体业务端财通资管与财通基金高度雷同，产品结构也较为相近，具有明显的竞争关系，相对而言，财通资管更像是财通证券的亲儿子，能够获得更大的资源倾斜。
截止2022年1月中旬，财通资管拥有基金经理人数16人，下辖基金81只，合计规模达到1122.94亿，体量、业务均高于前者，值得注意的是，早在2018年二季度以后，财通资管的管理规模就已超过财通基金，并在此后差距不断扩大。
产品结构上，财通基金产品规模长期分化严重，A/C类单独计算前提下，截止2021年末其规模前五大基金财通安瑞短债债券C、财通裕泰87个月定开债、财通裕惠63个月定开债、财通价值动量混合、财通内需增长12个月定开混合合计体量达到269.19亿元，占总规模比重达到49.64%；相对应的是，公司规模小于亿元级别的产品则有22只，占全部基金数量的1/3，另外，这其中有15款产品份额在5000万级别以下，按照相关规定，该类“迷你基”如果连续60个交易日规模小于5000万元，将触发清算条件，且不需召开基金份额持有人大会。
具体到收益表现，财通基金资产管理两极分化的特点体现的更为明显。按基金类型划分，2021年度财通基金共有7类产品实现超过10%的年化回报，其中金梓才是公司主动权益类投资收益第一把交椅，包揽公司偏股混合、灵活配置、封闭、普通股票四大类别收益第一名，且回报均高于10个百分点，不过，若将其与财通资管对比，金梓才的综合收益表现和整体业绩回报较财通资管的姜永明还有一定差距。而收益在排名靠后的产品中，剔除货币型基金，财通基金的杨烨超、夏钦则不幸包揽集团整体收益的倒数三名。
基金经理实力如何
主动投资端，对比财通资管与财通基金两位一把手，财通资管权益投资总监姜永明拥有12年证券从业经历，曾在保险资管从事绝对收益投资，有较长时间的百亿资金管理经验。其代表性产品财通资管价值成长混合A（57.61亿规模，2019年4月接手）、财通资管价值发现混合A（19.64亿规模，2020年3月接手）过去一年均实现了超过30%的年化增长，收益排名位于同类前10%水平，且自接任起接近或已实现翻倍。
从投资风格来看，姜永明注重组合管理的动态均衡，通过自上而下研究，在企业进行相对合理的定价基础上选股，并以此为根基进行行业的组合分散，另外，姜永明并不会随意重仓并单一押注某类赛道，其当前在管的10款基金产品中，前十大重仓股均维持在50%-55%比重，追求组合风险收益的最优比。
偏好择时是姜永明在投资上另一大特点，以财通资管价值成长混合为例，姜永明曾在2020年四季度白酒行情风起前持仓山西汾酒、五粮液、泸州老窖等多款白酒股票，并于年内高点大幅减仓，而在2021下半年起逐步增持中兴通讯、纳斯达、舍得酒业等科技、消费类处于低估值区间股票，Wind数据显示，截至2021年末，中信一级行业指数中通信、电子、食品饮料四季度分别上涨17.48%、11.00%、7.73%，位列所有行业第3、第6、第9。
现任财通基金投资部总监的金梓才是上海交通大学工学硕士，历任华泰资产管理有限公司投资经理助理,信诚基金管理有限公司TMT行业高级研究员，在2014年加入财通基金后，现管理基金12只，合计规模69亿元。产品管理上，金梓才行业配置比较灵活，代表作财通价值动量混合自2014年11月接任起累计任职回报为378.21%。
金梓才前十大重仓股比重略高于姜永明，合计仓位约在55%-60%区间，以财通价值动量混合为例来看，其任职以来不倾向于满仓操作，除去2020、2021年部分季度，其仓位尽量维持在8成左右。不过，资产重配置方面金梓才更偏向于以以科技、TMT为主，同时根据行情配置消费、医药等相关资产。
然而，2021年的极端结构化行情似乎让金梓才的投资风格发生了变化，上半年财通价值动量混合前十大重仓股均为钢铁、化工等热门概念股票，刚刚发布的四季度又将股票全部清仓，换至牧原、温氏、中国国航等农业及消费股票，前十大重仓股中仅有长川科技一只属于曾经青睐的科技方向。
分阶段来说，2021年以前的金梓才在整体投资风格同市场上多数基金经理大致相同，自上而下的选股投资理念和“核心+卫星”的配置模式也并不算出彩，而在过去一年，金梓才偏游资的投资风格和前海开源的曲扬颇为相近。
作为看中择时且敢于重仓的极端基金经理，曲扬曾在2018年创下单季清仓抄底黄金、证券， 并于次年一季度全部卖出的大手笔操作，并在2020年再度重仓医药、白酒，连续投资成功曾让曲扬风头无两，然而，在产品规模快速增长后，曲扬无法实现灵活短线操作，转向大盘股选择“躺平”，过去一年在管理期超过半年的12款开放式基金产品中，所有基金收益均为负值。即使是重仓赌博式投资，曲扬也曾因看错市场大亏，其管理的前海开源中国稀缺资产混合曾在2017年重仓军工，但该基金全年亏损18.89%，跑输沪深300指数近40个百分点。
尽管风格转向逐步游资化，但由于仓位集中度相对较低，选股能力有待提升，体现超额收益上金梓才不仅未能超过姜永明，近两年更是有半数季度收益未能跑赢同类均值。
另外，在新发基金管理方面，金梓才还存在风格飘移的嫌疑。由于奉行复制策略，2020年7月发行的财通科技创新混合（合计规模5.62亿元）在持仓上同财通价值动量混合基本雷同，截止4季度末该产品前十大重仓股分别为牧原股份、温氏股份、中国国航、天康生物、傲农生物、唐人神、天邦股份、洽洽食品、锦江酒店、南方航空。但根据募资说明书披露，财通科技创新混合主要投资领域应集中于科技创新主题企业，科技创新主题企业是指符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。
不过，在刚刚过去的新年1月，财通基金在主动权益市场的整体表现要优于兄弟企业。金梓才成为集团唯二实现正回报的基金经理，另一位实现正收益的钟俊，其运营的财通智慧成长混合也有金梓才参与的身影。
2015年加入财通基金的夏钦是公司另一位任职年限较久的基金经理，翻遍夏钦在财通基金履历，只能用泯然众人四字评价。其掌管时间最长、回报最高的财通可持续混合2016年至今综合收益95.28%，规模峰值不过10亿（当前规模2.84亿），对比业内同期动辄2-3倍增长的基金只能说说差强人意，投资风格上，夏钦均衡配置、买入业内龙头的风格也在2021年被市场抛弃，该类型基金经理过去一年普遍表现较差，作为一名并无特点的基金经理，夏钦的业绩表现并不让人意外。
财通基金现状很大程度上代表了当前中小型基金公司的发展困局。一方面来说，成立期晚代表错失了行业初期的发展红利，而背后集团实力的差距/扶持力度又进一步制约了企业的试错和扩张成本。另一方面，面对产品同质化严重、资金流向业内龙头，中小型基金只能选择差异化发展路径，然而财通基金所推崇的定增本质上在于以低价购入大量优质资产，决定最终收益回报的依然是投研能力，低价在长期投资上往往只是加分项，若仅依靠资本运作，乐视、地产债爆雷的惨案将在未来继续在财通基金出现，而这将再度挤压其发展空间。
此外，产品营销方面，基金经理往往是决定一款产品认购的根本，而这通常是以财通基金为代表的中小基金公司弱项，虽然金梓才业绩并不算差，但纵观公募整体市场，业内中上的成绩单显然撑不起一家基金公司头牌，而且企业内部还存在着夏钦这类毫无特点的“拖后腿”基金经理。随着近年来崔宸龙、过蓓蓓等风格鲜明的新兴投资经理不断涌现，如何提高造血，培养擅长投研的基金经理，将成为决定财通基金们的重要出路。