全球资管巨头也顶不住了，贝莱德狠心裁员加速投怀ETF

21世纪经济报道记者陈植 上海报道新年伊始，一则裁员信息震惊全球资管市场。

当地时间1月9日，全球大型资产管理公司——贝莱德计划裁员约600人，约占其全球员工总数的3%。

贝莱德表示，此举旨在重新分配资源，以应对资产管理行业的快速变化。

贝莱德首席执行官Larry Fink和总裁Rob Kapito在1月9日致员工的备忘录表示：“我们观察到，资产管理行业的变化速度已经超过了贝莱德成立以来的任何时期。”

在多位业内人士看来，此次贝莱德裁员的一个重要方向，可能会放在机构客户业务。据贝莱德2023年二季度财报显示，相比去年一季度，当季贝莱德的机构客户贡献的净流入大幅降低。

“令贝莱德更头疼的是，随着欧美经济衰退风险日益加大，未来其资管规模可能面临持续缩水风险。”一位香港私募基金经理向记者分析说。受美国经济衰退担忧导致众多资本投资风险偏好下降影响，截至去年三季度末，贝莱德的资产管理规模接近9.1万亿美元，较去年二季度的峰值环比下跌3000亿美元。

记者还获悉，贝莱德不得不扣动裁员扳机，还可能受到董事会与重要股东的压力。数据显示，过去12个月，贝莱德股票价格涨幅仅有约5%，大幅低于同期标准普尔500指数约22%的涨幅。这迫使贝莱德董事会与重要股东不断向管理层施压，要求后者通过裁员增加利润并带动股价上涨。

“尽管裁员举措可能在短期内提振贝莱德的利润与股价表现，但能否有效应对未来全球资管行业的变局，才是影响贝莱德资产规模与业绩能否稳健增长的更关键因素。”上述香港私募基金经理认为。具体而言，全球资管行业正发生着两大深刻变化，一是AI科技与资管行业持续融合，正在深刻改变资管服务生态；二是相比欧美国家经济波动加大与通胀压力导致欧美财富缩水，新兴市场经济稳健增长正创造更可观的财富，资管机构需深耕新兴市场财富管理机会，才能获得资产规模与业绩双双增长的新引擎。

在多位业内人士看来，不排除贝莱德借助此次裁员调整业务布局，进一步支撑新的业务增长点。

为何裁员

记者获悉，不少华尔街投资机构认为，贝莱德此次裁员或与其产品线此消彼长有着密切关系。

“过去数年，华尔街资管市场一个明显的发展趋势，就是主动策略产品规模增长乏力，相比而言，被动投资型产品正得到越来越多资本的青睐。”前述香港私募基金经理向记者表示。

此前，贝莱德发布的2023年二季度财报显示，若将其产品线分成主动、被动两大投资类型，截至去年6月底，主动管理产品占贝莱德总资管规模的27%，指数产品和ETF等被动投资型产品则占贝莱德总资管规模的65%。

但是，由于被动投资型产品的管理费与超额利润分成相对较低，尽管贝莱德的被动投资型产品规模达到主动管理产品的两倍，但两者贡献的营收相差不多。

“这令贝莱德可能陷入营收增幅大幅低于资产规模增速的状况。” 美国杰富瑞集团分析师丹尼尔·范农认为，随着ETF等被动投资型产品持续走俏并大幅挤压主动管理型产品的发展空间，如今美国资管行业正持续面临营收问题，导致越来越多资管机构的成本结构与当前资管行业发展趋势错位。

更令美国资管行业“头疼”的是，随着ETF与指数化产品持续普及走俏，未来资管行业的管理费压缩趋势仍在“加速”。

数据显示，受被动投资型产品的持续普及，2010年以来，全球资管行业的平均管理费率正逐年下降，过去12年期间平均费率下降了17.8%。其中，2010-2015年期间下降1个基点，相当于平均每年下降0.2个基点；但在2015-2022年期间，管理费率下降的速度显著加快，下降幅度4个基点，相当于每年下降0.57个基点，是2010-2015年的近3倍。与此形成鲜明反差的是，随着市场竞争激烈与多基金经理/多策略管理模式的兴起，资管机构对人才招募的成本投入仍在逐年增加，由此造成“成本与营收增幅的不对等”。

在多位业内人士看来，这或许是贝莱德决定裁员3%的一大重要因素。

记者多方了解到，贝莱德此次决定裁员，还可能受到其董事会与重要股东对业绩增速与提振股价的强烈施压。近年，越来越多美国上市公司董事会与重要股东要求管理层竭尽所能地增加利润或回购股票以提振股价，满足股东方的投资收益要求。

值得注意的是，去年10月Larry Fink曾表示，贝莱德正在寻找收购标的，以提升业绩增速。

贝莱德的新投入

尽管遭遇裁员风波，但Larry Fink对其业务发展保持乐观。

他表示，随着某些业务的扩展，预计年底贝莱德员工总数将有所增加，且公司将在“关键增长领域”继续增加人手并构建能力。

在多位业内人士看来，未来贝莱德聚焦的“关键增长领域”，可能会表现在三大方面：

一是深耕固定收益业务。此前贝莱德表示，随着各国央行大幅加息以遏制通胀并导致债券收益率飙涨，令固定收益基金看起来比过去数年更具吸引力。

记者获得的数据显示，受美联储等多国央行大幅加息导致债券收益率不断上涨影响，去年债券交易所买卖基金(ETF)总计吸引约3000亿美元的资金流入，创下历史新高。

二是加码ETF业务，尤其在债券市场，共同基金正被ETF持续“取代”。美国投资公司协会(ICI)数据显示，美国固定收益共同基金资产规模已从2021年11月的5.6万亿美元，降至约4.6万亿美元。与此形成鲜明反差的是，债券类ETF产品规模则迅速扩张至约2万亿美元，原因是越来越多投资者认为ETF能规避基金经理的主观错误投资操作风险。

贝莱德预计，到2030年，债券ETF管理的资产规模将增加至6万亿美元。

三是增加亚太地区等新兴市场的资源投入，由于亚太地区经济持续稳健增长带动当地民众财富规模增加，市场普遍认为在欧美经济波动与通胀压力导致民众财富缩水的情况下，亚太地区正成为全球财富管理市场的“新势力”。

贝莱德2023年二季度财报显示，就剔除现金管理工具外的长期限产品估算，当季贝莱德共实现资金净流入约570亿美元，其中美洲客户贡献280亿美元，亚太客户贡献160亿美元，欧洲、中东、非洲(EMEA)地区客户合计贡献130亿美元。

“此外，贝莱德还可能增加零售业务的人员招聘，因为零售业务资管规模正处于上升期，且能带来更可观的营收增速。”前述香港私募基金经理向记者分析说。截至去年6月底，贝莱德零售客户贡献的规模占比仅有10%，远低于机构贡献的规模占比（49%），但其零售客户贡献的管理费和证券借贷费比率高达29%，明显高于机构贡献的费比率（25%）。

但是，贝莱德能否迅速继续维持全球资管行业龙头企业的地位，还取决于它能否及时拥抱高科技，迅速将传统资管业务服务模式切换成“数字化服务生态”。

一位华尔街对冲基金经理向记者透露，去年以来，AI大模型技术正在深刻改变美国资管行业服务生态，依托AI大模型技术的智能客服与智能投顾模式正在不断兴起，导致传统资管服务模式日益不受投资者“待见”。

“因此，贝莱德需要借助此次人员优化调整，进一步发力数字化智能化资管服务，才能巩固自身的行业地位并保持资产规模与业绩双双稳健增长。”他认为。