瑞银证券台湾企业论坛 瑞银投行看台湾科技业审慎乐观

2024瑞银证券台湾企业论坛，（左起）瑞银投资银行台湾半导体分析师林莉钧（Sunny Lin）、瑞银投资银行台湾策略师暨非科技产业分析师陈玟瑾（Ally Chen）、瑞银证券台北分公司负责人暨营业部门主管宋鼎文、瑞银投资银行台湾研究主管艾蓝迪（Randy Abrams）、瑞银投资银行台湾硬体科技研究部主管陈星嘉（Grace Chen）。图／瑞银集团提供

为期三天的2024瑞银证券台湾企业论坛于23日在台北举行，报名参与者逾300多位，包含瑞昱、英业达、联咏、宏碁和momo购物网等企业，瑞银今年与台湾证券交易所合作，除演讲外，证交所在本论坛益参加与国际机构投资人的一对一会议，探讨台湾资本市场的演变与前景，由于生成式AI掀起新一波科技浪潮，台湾在全球供应链中处于关键地位，瑞银投资银行研究部认为，台湾投资市场方面，仍审慎乐观看待明年AI相关题材，非电子业亦正向看待。

瑞银投资银行台湾研究主管艾蓝迪（Randy Abrams）24日表示，市场持续关注AI的发展，台湾科技板块今年相对乐观，尽管传统半导体成长稍有放缓，且投资市场出现部分悲观情绪，但AI相关需求预计能延续到明年，明年AI需求仍然强劲，主因是经历2021年库存过量的问题后，传统消费类科技企业对于库存管理趋于谨慎，PC、手机等产品今年下半年在管理库存，预计明年上半年将有需求增加，AI设备也有望在明年迎来成长，安卓设备今年第四季将搭载AI功能，iOS设备明年表现预期不错。

针对AI泡沫化问题，艾蓝迪指出，目前台湾科技股的本益比大约为16倍，略高于历史平均的12～15倍，但全球市场估值仍高于台湾，且云端企业是GPU的主要购买者，营收占比约15％，与一线代工厂相比约35％，尽管目前估值较高，但仍属合理范围，将持续支持AI投资。

目前影响投资市场的较大因素还有美国大选，艾蓝迪提醒，美国大选结果难以预测，共和党和民主党胜选对科技产业影响不同，若共和党胜选，川普可能会使关税政策更为激进，对中国和全球科技产业带来风险；而民主党则可能维持现状，选择性提升关税，对于PC、iOS供应链等产业影响较大，硬体与半导体行业可能继续小幅回升，取决于AI支出能否继续增长、今年汽车和工业部门能否从今年库存调整中复苏，以及明年对AI支援的手机和PC的更换需求。

瑞银投资银行台湾半导体分析师林莉钧表示，半导体产业具有周期性，瑞银对该产业持审慎乐观的态度，预计到明年将持续成长。根据历史数据，今年不含记忆体的半导体营收成长约8％，明年可能增长18％，并广泛扩大到消费类和AI相关领域，主要受益于下游库存健康化，虽然下游对终端市场采取保守态度，但明年初可能因库存过低而推动晶圆代工和封装厂商的需求提升。

林莉钧指出，今年台湾的产能利用率偏低，过往每年约85％～90％，今年仅约70％，市场担忧宏观经济的不确定性，但明年手机和PC市场规模仍然可观。先进封装厂商正不断调高产能规划，以满足未来几年的需求，特别是AI加速器的需求。尽管短期内市场担忧GPU架构推高过快导致良率问题，但未来几个月情况应会改善。此外，台湾未来最大的市场将是二奈米，AI应用将推动PC和手机向二奈米技术的积极转移，以提升运算能力和降低功耗。

瑞银投资银行台湾硬体科技研究部主管陈星嘉（Grace Chen）指出，预计台湾ODM厂商将继续主导AI伺服器机架市场，而今年PC市场上半年表现优于预期，下半年需求前景转为疲弱，因此今年NB ODM出货量将与去年持平，但明年将有较好的增长，主因是企业PC更新和更多AI PC机型推出；至于市场对于iPhone 16等待期比去年短，引发销售表现的担忧，但提前拉或提高良率也可能是等待时间缩短的潜在因素，看好供应链中市场份额增加的行业领导者。

非科技业方面，瑞银投资银行台湾策略师暨非科技产业分析师陈玟瑾（Ally Chen）看好脚踏车和纺织业，预计明年春天存货问题将解决，生产回复正常，有利于脚踏车产业的发展。她指出中国市场表现超出预期，处于上升周期，脚踏车业展望乐观，对于中国和欧洲市场，工业自动化复苏较慢，短期内股价受影响较大。在台湾，非电子业仍具正面前景，但由于美国大选的不确定性，投资人应平衡投资，偏好金融业、电信业、高股息产业及脚踏车业。

瑞银证券台北分公司负责人暨营业部门主管宋鼎文表示，瑞银自1988年深耕台湾市场，瑞银证券台湾企业论坛自2005年首办以来，规模显著成长，进一步展示瑞银看重台湾的发展，此次论坛透过小组会议、专题讨论、独家一对一会议，汇聚业界最具影响力的翘楚，共同分享最新行业动态。

宋鼎文指出，瑞银自2022年来，连续两年在台湾股票市场投资交易量排名首位的外国证券商，展望未来，瑞银将持续致力于位客户提供专业金融产品建议，提供精准的市场动态分析，大力支持台湾证券市场发展。