上半年券商分仓佣金收入减三成，头部缠斗惨烈

随着公募基金2024中报披露完毕，上半年各大券商分仓佣金收入揭晓。这是公募基金佣金改革落地前的收官数据，颇受市场关注。

根据Wind数据，2024年上半年，券商分仓佣金收入为67.74亿元，较去年同期的96.74亿元下滑29.98%。其中，27家券商分仓佣金收入超过1亿元，9家券商分仓佣金超2亿，相较去年同期减少9家；分仓佣金收入规模排名前30的券商中，仅民生证券和国联证券逆势增长，其他28家券商均同比下滑。

头部券商仍占据较大市场份额，但座次已发生较大变动。今年上半年券商分仓佣金收入排名前五的分别为中信证券、广发证券、中信建投证券、长江证券和国泰君安证券，相较去年同期，除中信证券和长江证券名次未变，广发证券超越中信建投跃居第二位，国泰君安超越招商证券位居第五位，招商证券由此前的第五名掉至第七名。

有券商人士分析称，一方面，券商分仓佣金收入整体大幅下滑三成，行业持续马太效应竞争加剧，中小券商研究业务日益艰难；另一方面，整体下滑态势下，券商分仓佣金收入排名变化较大，行业分水岭日趋明显，新规之后的座次也初见端倪。

券商分仓佣金收入排名大变

三年来，基金分仓市场规模逐年缩水，2022年全年基金分仓市场规模同比2021年下滑了15.19%，2023年较2022年继续下滑10.93%。2024年上半年则持续同比下滑29.98%。

从佣金规模来看，Wind数据显示，有27家券商分仓佣金收入超过1亿元，合计54.19亿元，占整体券商分仓佣金收入67.74亿元的80%。

其中，9家券商分仓佣金超2亿，相较去年同期的18家减少9家。这9家券商中，中信证券、广发证券、中信建投、长江证券的分仓佣金收入超过3亿元，分别为5.01亿元、3.87亿元、3.50亿元、3.30亿元。

还有5家券商分仓佣金收入超过2亿元，分别为国泰君安、华泰证券、招商证券、海通证券、民生证券，佣金分别为2.01亿元、2.06亿元、2.38亿元、2.74亿元、2.78亿元。

上述9家券商，再加上兴业证券，便是今年上半年分仓佣金收入排名前10位的券商。相应的，这10家券商的佣金席位占比也较高，中信证券以7.4%的市占率位居首位，广发证券和中信建投的市占率超5%。

相较去年同期，这10家券商的座次在今年发生较大变化。除了中信证券和长江证券位居第一、第四的座次未发生变化外，其他8家券商座次均有变化。

其中，东方证券掉出前10名之列，从去年上半年的第七名，降至今年上半年的第11名；民生证券则是今年上半年新进入前10名之列，由去年同期的第19位，前进10个位次，行业排名达到第九位。

另外，广发证券超过中信建投，位居第二位；国泰君安也前进1个位次，位居第五位；华泰证券前进3个位次，位居第六位；海通证券前进2个位次，位居第八位。而招商证券、兴业证券的座次均下降2个位次，分别位居第七位、第十位。

再从券商分仓佣金收入的同比增减幅来看，在排名前30名的券商中， 仅民生证券和国联证券同比增长，增幅分别为4.26%、31.72%。

民生证券在债券中期报告中称，公司研究业务在上半年公募基金股票成交额同比下降的情况下，研究院公募基金交易量仍保持同比上升，保持高速发展，这主要基于公司研究体系、产品体系和销售服务体系不断完善，目前其研究院规模已超过200人。

而其他28家券商均同比下滑，其中排名前五的券商中，中信证券、中信建投、长江证券、国泰君安同比降幅均超20%。降幅较大的是中金公司、中泰证券、光大证券、东方证券，同比降幅超40%；天风证券、招商证券、申万宏源、兴业证券、信达证券、国投证券、海通证券的同比降幅则超30%。

（数据来源：Wind）

整体来看，还有一些中外资券商佣金的同比降幅更大，比如东亚前海证券同比下降100%，世纪证券、五矿证券同比降幅超80%，申港证券、中银国际、诚通证券、华龙证券等同比降幅超70%，湘财证券、国元证券、万和证券、东兴证券等同比降幅超60%。

当然也有一些中外资券商佣金同比呈增势。比如，国融证券、大信证券、联储证券等同比增幅超100%，中邮证券、中天证券同比增幅在80%左右，汇丰前海、元大证券、高盛(中国)证券等同比增幅超50%。

如何应对？

在业内来看，券商佣金收入下降的背后，与公募基金交易佣金费率调降有关。

今年4月份，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（下称《规定》），自2024年7月1日起正式实施。《规定》明确，调降基金股票交易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限。

根据华泰证券研报，6月末多家基金公司与券商重新签署交易席位租用协议，多数被动指数型产品的新签佣金费率为万2，主动管理型则多为万5，行业佣金上限及分配机制重塑。

“佣金改革落地后，券商分仓佣金规模整体收缩，但新规对券结基金做出差异化规定，可免除15%的分配比例限制，同时明确存量产品不得通过‘转券结’规避相关规定。因此，新发券结基金成为券商和基金公司重点发力方向。”华泰证券称。

在上述券商人士看来，佣金新规之下，基金销售与公募交易佣金解绑，基金销售换交易佣金模式将被颠覆，研究所需要更注重研究本身，弱化销售与服务属性，过硬的研究能力成为行业长期高质量发展的关键。新规的落地也将引导行业正本清源、回归研究。不难想见，未来，佣金分配将不断向具备优秀研究实力、经营稳健、风控合规良好的券商倾斜。

在新规之下，券商也正采取相关举措应对。

中信证券在2024年半年度业绩说明会上提到，公募基金降费新规出台落地，短期内或对公司收入产生一定影响。但公司积极应对，已制定专项工作方案，调整和适应新的规则和要求，坚持和鼓励价值投资、长期投资，多途径做大收入规模，适应财富管理发展的新模式和新要求。长期来看，相关政策将进一步促进财富管理各项理念的更好落地。

长江证券也在中报中称，《规定》于7月1日起正式执行，预计短期对佣金收入规模和结构产生一定影响，但中长期促进研究业务回归本源。

“2024年上半年，在公募基金降佣降费的背景下，提出‘券结+托管’的合作模式，推进公募基金销售与托管业务协同发展。”长江证券称，2024 年下半年，伴随着公募佣金改革以及其他资本市场改革措施，证券研究业务正逐步从规模扩张迈向高质量发展阶段。

国海证券也在2024年中报中称，2024 年下半年，该公司研究业务将全面升级业务体系，积极应对公募基金佣金费率变化，对外创收方面，在巩固、提升核心客户排名基础上，提升机构客户深度覆盖程度，不断提升研究所整体佣金市占率；对内赋能方面，积极探索对内赋能图谱体系化，持续提升服务效率。