商品型基金全面开花 白银超越黄金跃居第一

近期，商品型基金集体爆发。今年以来，全市场35只商品型基金（不含QDII）中，34只均实现正收益，其中，国投瑞银白银期货A年内涨幅达27.46%，超越一批黄金ETF位居榜首。

不过，商品大幅上涨后，正迎来高位震荡。多位基金经理表示，市场波动可能更多是情绪面上的反映，长期来看，贵金属仍具备配置价值，但普通投资者需做好资金管理。

白银期货基金领跑

Wind数据显示，截至5月24日，国投瑞银白银期货A年内涨幅达27.46%，在全市场35只商品型基金（不含QDII）中位居榜首。根据基金公告，该基金主要通过持有白银期货主力合约达成投资目标。基金管理人将根据白银期货的期限结构以及各合约的流动性状况等因素，合理选择标的合约与换约时机。在条件允许的情况下，基金也可以适当参与白银期货非主力合约。

今年以来，白银期货价格持续上涨，以沪银期货主力合约为例，年内涨幅超30%，并于5月21日创下8733元/千克的年内最高点。不过，创下新高后，沪银期货主力合约出现大幅调整，5月23日当天下跌4.99%，截至5月24日报收7997元/千克。

对此，国投瑞银白银期货基金经理赵健表示，短期剧烈上涨会增加白银的波动。综合考虑潜在地缘政治扰动、制造业回升的需求弹性、货币政策预期，建议关注白银等贵金属的长期投资机会。

赵健认为，从历史长期表现来看，白银等贵金属的走势与美元（或者美债利率）的走势是呈反向关系的，也就是美元降息的环境相对有利于白银等贵金属的表现。如果美联储年内降息，依旧可能有利于白银价格上行。此外，全球制造业的回升也将增加上游的资源品和工业品的需求，考虑绝大部分上游资源行业过去几年的资本开支都处于历史较低水平，许多商品价格具备显著的向上弹性。

中信保诚中证800有色基金经理黄稚表示，白银由于兼具金融和工业双重属性，历史上价格波动较大。从金融属性来看，白银与黄金具有相似性，黄金上涨后白银通常具备补涨需求；从工业需求上看，白银在电子、光伏等多个领域都有应用，近年来，随着白银在光伏产业中的应用需求增长，使得库存有所下滑。从近两月表现来看，在降息预期和补库逻辑双重催化下，金银比回落已经较为明显，后市白银价格弹性可能仍会较大。

豆粕期货ETF

逼近历史高点

此外，值得关注的是，以华夏饲料豆粕期货ETF为代表的农产品期货ETF反弹强劲。华夏饲料豆粕期货ETF自年内低点反弹已超20%，截至5月24日，基金净值2.3432，已接近2023年8月29日创下的历史最高值2.3728。

据悉，华夏饲料豆粕期货ETF是国内首批商品ETF之一，也是首只农产品期货ETF。根据基金公告，该基金跟踪的标的指数为大连商品交易所豆粕期货价格指数，该指数可以反映持续投资于大连商品交易所豆粕期货主力合约多头的投资收益特征。

近三年来，上述豆粕ETF涨幅超85%。与此同时，该ETF份额持续上涨，近三年基金份额增超3倍，已从2021年5月的1.7亿份，涨至最新的7.05亿份。

豆粕价格主要受两个因素影响：供给方面，主要受国际豆价涨跌影响；需求方面，受国内养殖行业需求影响。今年二季度以来，巴西南部持续极端降雨，国际豆粕价格飙升。

不过，投资商品期货基金仍需注意风险。华夏饲料豆粕期货ETF基金经理荣膺此前表示，在投资商品期货类ETF时，投资者要了解不同商品价格波动幅度和潜在风险，合理决策投资商品期货ETF资金在个人资产中的占比。

基金经理仍看好

贵金属配置价值

目前的35只商品型基金（不含QDII）中，九成以上都是投向贵金属。今年以来，以黄金、白银、铜为代表的贵金属持续走强，Wind数据显示，截至5月24日，大成有色金属期货ETF年内涨幅为18.4%，博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、华安黄金ETF、华夏黄金ETF、前海开源黄金ETF、工银黄金ETF等涨幅超14%。

而就在刚刚过去的一周，多只黄金ETF迎来高位震荡，在周一刷新净值新高后出现大幅回调。

对此，国泰基金表示，美联储公布了4月30日至5月1日的政策会议纪要，再度放“鹰”。会议纪要显示，多位决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，更有官员称如果通胀风险持续升高，不排除继续加息。受此影响，黄金、白银期现货价格均大幅跳水。不过，当下市场的一致预期仍是2024年底前有1到2次降息，这一预期并未随本次会议纪要的公布而改变，所以，市场波动可能更多是情绪面上的反映，此前的资产定价未必会大幅调整。当前美国的通胀水平距离美联储2%的目标仍相去甚远。

黄稚认为，往后看，美联储降息仍是大概率事件，海外流动性仍趋于宽松，利率下行趋势有望提振贵金属价格。从历史上看，在美联储加息停止至预期降息期间，黄金的投资机会是比较值得关注的。长期来看，全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加，贵金属仍具备配置价值。

永赢基金指数与量化投资部总经理章赟表示，从长远角度看，本轮贵金属上涨的背后原因实际上与全球化的退潮、新能源革命的兴起，以及美国国债利率的上升密切相关。以黄金为例，美国通胀是国际金价的领先指标，过去20年美国的两次通胀高点后的1至2年内，黄金价格分别上涨了70%以上。当前美国的货币超发规模达到近20年之最，新冠疫情导致的美国通胀也达到了近20年的高点，黄金的潜在上涨空间仍然很大。

不过，博时黄金ETF基金经理王祥提示了风险。他表示，尽管我们认可大宗商品的整体牛市进程，但任何资产的上涨不会是一帆风顺的，特别是近期地缘局势的扰动一定程度上放大了商品的波动幅度，投资者在参与趋势交易的同时应做好资金管理。