商业志 | 永辉超市退步集

观点网永辉超市年底动作不断，继转让万达商管1.43%股份之后，继续收缩投资版图。

12月20日，永辉超市公告称，四川商投投资拟向公司现金购买红旗连锁股份1.36亿股，占后者总股本的10%，转让价格5.88元/股，转让总价约为7.99亿元。

本次交易完成后，永辉超市仍持有红旗连锁股份约1.496亿股，占后者总股本的11%。

永辉超市在公告表示，该权益变动系基于盘活公司资产，符合公司缩小投资规模战略。这句话在数日前转让万达商管1.43%股份的公告中也出现过。

在这个冬天，永辉超市用实际行动囤粮过冬，两度套现缓解资金紧张局面。值得注意的是，三日前，永辉超市还公布将于年底前开设超10家门店。官网数据显示，目前全国门店数999家，即将再度回归千店水平。

起步

零售商超这两年的日子不好过，永辉超市自身已陷入亏损囹圄，早早提出今年的目标是“扭亏为盈”，今年前三季度实现营业收入620.88亿元，同比下滑12.44%；实现归母净利润5229.12万元，同比扭亏为盈。

三季度数据看上去是完成了扭亏任务，但拆开来看，情况或许没有那么乐观。分季度看，永辉超市仅在今年一季度实现短暂盈利，一季度归母净利润7.04亿元，后面的二季度、三季度再度陷入亏损，分别亏损3.3亿元、3.21亿元。

2023年最后一个季度即将过去，永辉超市今年是否能完成盈利任务暂且不可知，但从近日不断的股权出售动作来看，或许可一窥永辉超市如今的处境。两次股权出售，永辉超市将合计回流现金超50亿元。

不过大连万达商管1.43%股份的45亿元交易额并非现在就可以收回，而是分8期到2025年9月30日才能全部收回，第一期交割在12月30日，对应收回3亿元现金流。

尽管永辉超市近年来经营情况不容乐观，但作为零售业龙头，中国零售业线下前三强，永辉超市是行业内为数不多依然在扩张的超市企业，占据相当市场份额。

根据中国连锁经营协会发布的2022年中国超市TOP100榜单，永辉超市以979.87亿元总销售（含税）位列第二，仅次于沃尔玛。

永辉超市成立于2001年，此后凭借生鲜特色，借助“农改超”政策红利，不断在福建省内扩张，并在2004年首次将门店扩展至福建省外，落地重庆，自此开展全国扩张进程。

2010年，永辉超市在A股上市，成为“生鲜第一股”。此时永辉超市的前两大股东为张轩宁和张轩松两兄弟，两人还以一致行动人的身份承担公司的实际控制人。

这时候的永辉超市还具有比较明显的家族企业特征，公司的主要控股人与实际控制人多为亲属或者同乡关系，其中郑文宝、叶兴针和谢香镇还兼任着公司的生鲜、服装和食品用品事业部总经理。

后来公司创始团队中除张氏兄弟外的成员逐渐减持股份并退出管理，2015年永辉超市获牛奶有限公司入股，该公司为牛奶国际的全资子公司，后者是亚洲著名的零售公司，旗下品牌包括香港老牌连锁超市惠康、万宁药房、7-11 便利店、宜家等。

作为永辉的重要合作伙伴，牛奶有限公司能协助永辉管理控制在海外的产品采购链，控制采购成本。

此后永辉超市又陆续获得京东、腾讯等资本加入。京东2015年以43亿元购入永辉超市10%股权，2017年，张轩松、张轩宁向林芝腾讯科技合计转让永辉超市4.8万股，转让价款合计41.79亿元，占总股本超5%。

京东、腾讯等线上巨头的入股给这家传统超市注入了互联网基因。永辉也借助资本的力量，快速成长，雄踞中国连续超市前三强。

2018年12月，公司创建人张轩松和张轩宁解除一致行动人协议。到如今，永辉超市股权分散，前几大股东分别是牛奶有限公司、张轩松、张轩宁、北京京东世纪贸易有限公司、宿迁涵邦投资管理有限公司、林芝腾讯科技有限公司。

永辉超市股权结构图 资料来源：方正证券

退步

在优化股权结构的同时，永辉超市也在进行产品形态的更新，于2012年开始开设Bravo精品店，此前门店形态以大卖场+卖场+社区店为主。

Bravo店定位于注重生活品质和追求高品位的消费者，引进了大量的高端进口商品以及时尚品牌精品，目前已成为永辉超市主要的产品形态。

2015年开始开设会员店+永辉生活门店，2017 年起开始尝试新零售业务（云创业务），陆续涉足到家配送、生鲜+餐饮、生鲜+便利店等多种渠道和业态。

2017年也被称作“新零售元年”。这一年，阿里系的盒马杀进生鲜行业，京东、美团、苏宁紧随其后，传统零售商大润发、家乐福、沃尔玛等也相继入局。

在业务迅速发展的那几年，永辉超市也在扩大对外投资版图，2015年以7.34亿元拿下联华超市21.17%股份；2017年底-2018年初合计耗资16.56亿元，受让四川连锁超市红旗连锁21%股权，成为其第二大股东。

2018年3月，永辉超市投入5.38亿元拿下国联水产10%股权；另外，还持有海产企业闽威实业19.64%股权，以及生猪、蔬菜、水果、食用菌企业星源农牧20%股权。

2018年12月，永辉超市受让大连万达商管6791.02万股股份，转让协议价格35.3亿元。

但扩张有多快，收缩就有多迅速。

永辉超市在2017年推出对标盒马鲜生的超级物种，采用“高端小型超市+餐饮+O2O”的新模式。超级物种在2017-2019年合计开出48家门店，但这种模式并没有取得很好效果。

永辉云创持续亏损，2019年起超级物种开始在福州、上海、广州、北京等地关闭部分门店，自2021年起更是频频关店，几乎关闭了大部分门店。当年永辉超市相关负责人回应称，超级物种已经不是集团核心业务，未来永辉主业将回归超市。

同样，在2018年开始试点的永辉mini也没有突出重围，挺过市场验证。永辉mini在2018年底开出首家门店后，2019年前三季度便迅速增至510家。但从2019年到2020年，永辉mini门店数量由573家减至156家，

2021年一季报中，永辉超市透露于2020年10月-2021年3月期间合计关闭336家mini店，预计损失达2.54亿元，截至一季度公司mini店仅剩70家。

那几年的新业态试水，对永辉超市的损耗不可谓不大。2021-2022两年间，永辉超市一共亏损67.7亿元，跟2017年到2020年净利润之和相当，两年亏完了过去三年赚的钱。

自2020年四季度至2021年三季度，永辉超市开始多次减持国联水产，持股比例由8.18%降至2.55%。永辉超市近两年也频繁减持中百集团。截至2022年12月7日，永辉超市及永辉物流不再持有中百集团股份。

回首望去，永辉超市从福建一家小超市起步，一步步做大到中国线下零售前三强，并在2018年时迎来最高光的时刻。这一年，永辉超市创下11.93元/股纪录，市值超千亿，在资本市场雄踞一时。

也是这一年，永辉超市在资本版图和线下门店业态上同步扩张，膨胀的超级物种、永辉mini遍地开花，资本触角四处延伸。

但如今，相比1179亿元的市值顶峰，永辉超市仅剩263.18亿元市值，缩水近916亿元，随之收缩的，还有其过度膨胀的雄心。

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