深扒老乡鸡上市招股书

在这场“中式快餐第一股”之争上，老乡鸡已经抢先夺下第一面旗帜。

总第3156期

餐企老板内参 内参君 | 文

冲击“中式快餐第一股”

老乡鸡、老娘舅、乡村基正式开战

5月19日，中国证监会于官网披露安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（下文简称“老乡鸡”）首次公开发行股票招股说明书（申报稿），保荐机构为国元证券股份有限公司。目前已被正式受理。

此次冲击A股IPO，老乡鸡拟发行新股6353万股，拟募集资金12亿元。

其中，4.75亿元用于老乡鸡华东总部项目，5.1亿元用于新增餐饮门店建设项目，2.15亿元用于数据信息化升级建设项目。

老乡鸡的前身名为“肥西老母鸡”，成立于2003年，定位中式快餐。2012年从“肥西老母鸡”更名为“老乡鸡”后，直营模式快速发力。从 2017 年开始省外扩张，当年入驻南京、武汉，2019 年后陆续进入上海、北京等一线城市，开启“狂飙路线”。

同样定位为中式快餐，且与老乡鸡市场有较高重合度的老娘舅，也曾于2021年10月公开披露进入上市辅导期，由中信证券作为辅导券商，计划在A股IPO。

此次，老乡鸡IPO材料获受理披露，似乎意味着在这场“中式快餐第一股”之争上，老乡鸡已经抢先夺下第一面旗帜。

事实上，除了老乡鸡与老娘舅的“争夺战”外，近一年来，国内递交招股书的餐饮企业超过10家，包括火锅品牌捞王、快餐品牌乡村基、中式餐饮绿茶、披萨连锁达美乐、麻辣烫连锁杨国福等。

内参君整理了目前正在冲击IPO的国内餐饮企业，主要分为“A股派”与“港股派”。

狂飙的老乡鸡

这些数据值得关注

如果深扒老乡鸡的招股书，可以看到老乡鸡这几年一直在高速“狂飙”。

1、2021年才进入“千店俱乐部”

先看老乡鸡的门店数量，截止到2021年12月31日，老乡鸡共有1073家门店，也就是说从2021年开始，老乡鸡正式进入“千店俱乐部”。

店面数量稍微有点不及预期：早在2020年疫情爆发后，老乡鸡搞了一场火爆全平台的“200元战略发布会”，会上董事长束从轩说，2020年要全国布局1000家门店，重点加大对北京、上海、广州、深圳、杭州等城市的布局。

目前看，这个目标在2020年没有达到，2020年年底只有890家门店，这个“千店”目标在2021年才完成。

2、门店大部分在安徽

从门店分布区域看，老乡鸡门店大部分分布在安徽，1073家门店中，有673家分布在起家的安徽省。不过可以看到，近两年，上海、北京、深圳等一线城市的开店速度非常快。

从区域的销售占比来看，报告期内来自于安徽市场的收入占比始终处于较高水平，为 82.01%，相对而言，公司在上海、湖北、江苏、浙江、深圳和北京等市场的门店数量相对较少，收入占比也更低。

与老乡鸡相似的是乡村基，因为都属于“中式快餐”，所以业内经常会拿两者比较。

在门店数量上，2020年，乡村基门店数量成功破千，成为力压老乡鸡的中式快餐第一品牌。尽管老乡鸡在2021年门店扩张较快。截止到2021年年底，乡村基拥有门店数量（含大米先生）1145家，在数量上，乡村基依然更胜一筹。

在区域分布上，两者都有“大本营”，老乡鸡的大本营在安徽，乡村基的大本营在四川。前者在安徽673家店，后者在四川共有325家门店。

在开店策略上，乡村基布下“直营千店网络”，大力发展第二曲线，副牌“大米先生”的翻台率已经明显高于乡村基，以2021年前三季度翻台数据来看，乡村基2.8轮\天，大米先生4.2轮\天。而二者的收入占比也逐渐接近，分别为54.1%和45.9%。另据一份数据显示，2019年1月-2021年9月末，大米先生是中国前五大直营中式快餐集团中增长最快的品牌，增长率达到102.6%。

老乡鸡则逐渐改变了过去纯直营的模式，陆续开放加盟。

无论是老乡鸡还是乡村基，目前在门店数量、区域覆盖程度上还未走向全国。无论是跨域的人员管理、供应链保障，还是运营体系的构建都将成为挑战。

3、去年新开297家店，减少114家，各地餐饮公司全亏损

从开店速度来看，2019-2021年，老乡鸡新开直营门店数量分别为182、171、228家。加盟店扩张数量分别为0、13、69家。

2021年，合计新开297家店，减少114家，相当于新开183家店。为近三年最快。

在老乡鸡的业务体系中，建立了“母鸡养殖+食品加工+冷链配送+连锁经营”一体化全产业链，实现了全产业链直控、中央工厂生产品控、标准门店赋能系统的布局。

在老乡鸡全资子公司的盈利数据中可见，除“农牧科技有限公司”、“肥西老母鸡食品有限公司”净利润为正增长以外，安徽、湖北、江苏、上海、浙江、广东、北京各地餐饮公司净利润均负增长。也就是说，上游养殖业、屠宰加工以及零售业，撑起了老乡鸡的盈利。而作为上市主体的餐饮板块反而“全部亏损”。

2021年，老乡鸡净利润13462万元，从员工情况来看，2021年末，员工总数为14503人，也就是说，在老乡鸡整个体系里，人均创造利润仅为0.92万元。

单位：万元

4、加盟店大多是“前员工加盟”

从开店策略来看，老乡鸡从“纯直营”，逐渐加快放开“加盟”的脚步。

招股书显示，早在2020年，公司就开展加盟业务，“由于存在部分员工看好公司及行业的市场前景……公司同意一部分员工离职后作为公司加盟商。同时，也向有餐饮行业经营经验、有一定资金实力和培训达标的人员开放加盟。”

甚至，为了探索加盟业务，将特定城市的部分直营店转向加盟店。

2021年，在“山寨加盟网站”风波时，老乡鸡就曾透露这一信息。不过“尚无计划开放全国加盟”。直到近日，其公众号正式“官宣”放开特许加盟，可谓冲刺IPO前夜的“大动作”。

那招股书中，老乡鸡的加盟店情况如何？

首先是数量，截至去年末，公司共拥有直营门店 991 家，加盟门店 82 家。其中，直营转加盟门店64家，新开加盟门店18家；前员工加盟商51名，非前员工加盟商22名。而安徽市场直营和加盟门店分别为 619 家和 54 家，合计占门店总数的六成以上。

这里面可以看出：老乡鸡并没有怎么大力发展加盟店，目前加盟店的营业占比非常低。

这其实就是未来老乡鸡发展的空间，一旦加盟店发力，那么门店数量会有一个大幅的增长。理论上看，如果管理得当，加盟店的数量绝对是可以超过直营店的。

公司营收按销售模式分类情况 单位：万元

从毛利率情况来看，报告期内，直营业务毛利率16.41%，低于加盟业务的毛利率22.68%。说明加盟店更赚钱一点。

单位：万元

5、下一步计划扩张700家店

此外，招股书里提到了未来扩张计划。除巩固加强原有的连锁销售业务外，计划 3 年内在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州和合肥、芜湖等地区的重点地段利用募集资金开设 700 家直营店铺。

从招股书列举的数据看，未来老乡鸡的扩张主要集中在一线城市。按照这个门店规划，未来像北京、上海、南京这一类城市的门店数量可能要在200家左右。

目前老乡鸡在上海、北京的门店较少，供应链优势无法发挥，所以这些区域的门店肯定是赔钱的，但老乡鸡的策略非常清晰，在一线城市开完样板店后，迅速调整门店模式，然后利用资本的力量，快速增开门店，只有在区域密集地布局门店，才能降本增效。

如果这些门店真的如期开门，那么老乡鸡的规模效益就有了，未来利润有提升的可能。

招股书背后

那些“不为人知”的故事

随着老乡鸡正式披露招股书，关于这家“土味”公司和网红董事长的很多不为人知的信息首次对外公开。

据招股书显示，“网红”董事长束从轩及其妻张琼均不持有公司股份，老乡鸡91.32%的股份为董事长束从轩之子束小龙、女儿束文、束小龙之妻董雪合计持有，这5名家族成员构成了公司实际控制人。

董事长虽一股未持，但家族约定在董事会、股东大会表决时保持一致意见，如不能达成一致意见的，仍以束从轩的意见为准。副董事长束小龙，合计持股高达70.9%，最终在公司重大决策上，还是得听从父亲束从轩决定。

更有趣的是，在正式披露招股书中，内餐君发现老乡鸡光是在2021年就卖掉了1.37亿碗大米饭，且米饭在公司主要产品销售量中排名第一。

不愧是中式米饭快餐品类霸主，菜品扎实，足够“下饭”。

虽然老乡鸡成天在微博上“咯咯哒”，用一副蠢萌的气质虏获粉丝芳心。但，“外傻内精”的老乡鸡，在自我保护方面，一点不含糊。

或许是被之前安徽的“徽乡鸡”商标侵权一事激怒。接地气的老乡鸡，开启了“中国土豪式山寨防堵”商标保护大法，一口气注册了184个商标。将“老响鸡”、“老享鸡”、“老想鸡”以及“表奶鸡”等，将各种“鸡”统统收至麾下，谨防山寨。

小结

此次老乡鸡冲击“中式快餐第一股”，意义重大。

中国A股市场餐饮企业凤毛麟角，受限于各种因素，餐饮企业惯常会选择赴港上市。2020年7月份同庆楼成功A股上市，成为近10年第1家上市纯餐饮企业，也是近10年来唯一一家能够登录A股的餐饮企业。

多年来，冲击A股一直是餐饮企业的梦想，包括九毛九等在内的餐饮品牌都曾经冲击过A股，但最终折戟而归，走到了港股市场。

此次，让我们关注老乡鸡，祝福老乡鸡。