时论广场》东方之珠 散场落幕？（叶家兴）

在美、德、印度等多国股市连创新高的背景下，香港股市却反其道而行。恒生指数还被台湾加权指数超越。东方之珠，即将曲终人散，熄灯落幕了吗？（中新社）

源自社群媒体上标新立异的玩笑，网友在香港一些旅游景点打卡标注「金融中心遗址」。本来仅属黑色幽默，竟引发几位香港政府高层引经据典的反驳。何解？确实，在美、德、印度等多国股市连创新高的背景下，香港股市却反其道而行。恒生指数还被台湾加权指数超越，缔造1992年以来从未见过的局面。东方之珠，即将曲终人散，熄灯落幕了吗？

股市表现清淡，交易意愿低落，直接影响券商经纪业务收入大减。此外，投资银行最仰望的新股上市（IPO）业务也大幅缩水。但另一方面，交易所买卖基金（ETF）日均成交金额、期货衍生品日成交张数、注册基金的管理资产规模、银行存款总额，寿险业务新单保费都有个位数到双位数的按年增幅，这些也都是真金白银的金融市场增量。

当然，股民人数远比其他金融领域的参与者众，港股持续疲弱，赔钱的散户发发黑色幽默的牢骚倒也无可厚非。然而，持续破底的股市引发成交量急遽收缩，甚至出现流动性危机的疑虑，恶性循环绝对不可轻忽。况且，春江水暖鸭先知，股市一贯有领先经济半年左右的指标作用，也值得经济决策者未雨绸缪。

持平而论，港股起落受结构性因素拉扯。一方面，过半上市企业来自中国大陆，而交易金额更有7成以上来自这些企业。但中国与美国的宏观经济环境、经济周期并不全然同步。中国大陆处于降息阶段，而港元在联系汇率之下盯住美元，也与美元利率一致处于高息状态，借贷利率偏高必然影响楼市与股市投资情绪。

更大的影响因素可能在于美国持续打压中国企业。美国政府的「限投清单」使不少机构不敢投资，甚至必须抽回先前的投资，而其中不少优质企业都在香港上市。虽然限投令、实体清单等制裁手段也许对未上市的华为影响较小，但对上市企业而言，始终难逃美国金融力量的牵制。因此短期来看，在国际地缘政治、高息环境双重打压下，港股估值不容易立即拨云见日。

当然，港股也不能坐以待毙。日前港交所引进全球最大的沙乌地阿拉伯ETF，坚持国际化特色，融通中外资本，希望在「一带一路」的加持下，绕过美国金融霸权的束缚，探勘包括中东等欧美以外金融资本的庞大蓝海。

上周二，在2030年世界博览会主办城市的投票中，沙乌地阿拉伯首都利雅德以119票胜出，远胜韩国釜山的29票，以及义大利罗马的17票。投票结果也可见「全球南方」阵营的119票，远高于西方阵营的46票（29票+17票），显示出未来世界发展倾斜的方向。

又以自己在大学任教的接触为例，来自中亚5国的优秀学生已快速从零到个位数，再到数百人如指数般增长。这些学生有优秀的英语能力，加上本国语言及俄罗斯语，相信他们在香港4年求学结束后，很快会成为母国极具潜力的商业菁英。同时，来自中东和东南亚国家的学生人数也在增加，都为将来各自母国和香港之间紧密的经济联系写下起点。

在美国卷入俄乌战争和以巴冲突仍在方兴未艾之际，人们会逐渐意识到，和平发展其实是最重要的人权，也是长远经济发展最可靠的保证。在军工复合体的私利引导下，美国资源不断投入一场又一场无止尽的破坏和战争。但短期的军事优势终究不能成为可持续发展的经济动力，反而可能落入自我毁灭的陷阱。

香港股市短期受压，确实可能牵动不少股民的荷包。但长远来看，坚持和平发展、互利双赢的国际道路是金融中心的最大底气，也终将得到更广泛国际投资者的青睐！

（作者为香港中文大学金融系副教授）