受惠避中情緒 印股持續看俏

美国联准会主席鲍尔。路透

【撰文：郑杰】

联准会（Fed）2024年有望降息，美元强升走势告终，在强美元压力解除后，国际资金将更为青睐基本面强韧的新兴亚洲。但新兴亚洲谁最受惠？专家共识，印度持续看涨！中国基本面仍弱，投资氛围悲观，2024年仍难振。

「只要（美元指数）不要明显转强，像先前一样强势，102～100之间震荡就够了。」群益印度中小基金经理人林光佑指出，如此就够吸引外资流入新兴市场，基本面表现最为强势的新兴亚洲则处于相当有利位置。国际货币基金组织（IMF）预估，亚太地区在2024年经济成长4.2%，明显更高于全球的2.9%。不过，尽管新兴亚洲有望受惠降息带来的资金行情，但受访专家也都强调，区域中的各个市场基本面表现分歧大，甚至呈现两极化，仍须精选市场配置。

中国，就是专家们共识仍需持续低配，甚至减码配置的市场。渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰分析，近年疲弱的中国经济，目前还是缺乏明确动力，其中最重要的问题就是房地产问题仍没办法根治，没有明确政策因应相关现金流问题，连带造成房价、投资情绪的负面影响。

「在这样环境下，投资人不可能将资金放在（中国）长周期的资产，例如房地产、股市……」郑子丰观察，除了明显可以看到中概股受到国际投资者抛售，就对渣打的客户观察，在股市方面也的确出现对中国配置降低，其他新兴市场配置攀升的现象。

瀚亚投信海外股票部协理林庭樟也认为，无论是中国本地或是外资企业，现在已经没有人对于中国市场前景乐观了，除非能够见到一步到位的刺激政策，否则就算是中国股市评价已位于低档，市场资金也不会愿意重回这个问题重重的市场。

在避中情绪蔓延下，印度股市就是受惠者之一。2023年的印度股市是亚洲新兴市场的吸金王，外资买超逾200亿美元，2024年专家仍持续看好印度股市。林光佑分析，中印两国条件其实很相似，印度就像是15年～20年前的中国，具备很大的内需市场，经济处于高度成长，且在中美贸易竞争下，中国科技发展受到打压，加上2020年新冠肺炎疫情之后，中国间歇性封城提高外资企业危机意识，采取「中国＋1」策略，造成供应链大量转移至中国外的国家，印度就是供应链转移主要的受惠国家，包括苹果（Apple）、特斯拉（Tesla）等国际大厂都前进印度设厂，吸引大量外资进驻，使整体印度经济进入投资带动就业、消费的正向循环当中。

而外资愿意大量转进印度，一大原因就是当前印度政经情势稳定且开放。林庭樟指出，过去印度由国大党（INC）执政，采行锁国封闭政策，但印度总理莫迪（Narendra Modi）上任后，便展开明确改革，开放外资股份限制、基础建设持续改善等。

2024年印度将举行大选，印度执政党—人民党（BJP）预计5月能够取得国会多数席次，使总理莫迪顺利连任，展开第3任任期，让印度除了基本面优势之外，2024年还有选举行情可期。林光佑认为，在5月选举确认莫迪连任前，印度股市都有机会持续震荡走高，直到莫迪连任利多落实后才会休息，待第3季、第4季后则会再起。根据群益投信统计，印度过去8次印度大选，共有7次在选前6个月上涨，平均涨幅15%。

不过，向来投资人对印度股市最担忧的是，是否涨多太贵？但是专家们皆认为，虽与其他新兴亚洲市场相比，印度股市评价的确不便宜，「但贵有贵的理由」，印度评价高涨反映其成长前景。相较之下，中国则是因为正处于衰退，股市评价一路下滑，评价虽然便宜却不见得是投资机会。

除了印度之外，专家也看好南韩股市2024年的表现机会。郑子丰指出，南韩股市由大量周期性、循环类股组成，例如记忆体产业，这些产业在先前一直受库存调整拖累，使2024年获利大幅衰退。根据摩根士丹利预估，南韩上市企业在2023年获利大幅衰退超过3成，是新兴亚洲中表现最惨。不过，到2024年库存去化已经到了一定程度，在低基期效应之下，2024年南韩股市获利将能有大幅度的成长空间。摩根士丹利预估，2024年成长幅度可望逾7成，为新兴亚洲中最高，而获利高成长将使南韩股市有望追上整体亚洲市场表现。