顺差去哪了？陆贸易顺差1.9兆美元 外汇存底未同步增长

大陆贸易顺差1.9兆美元但外汇存底未同步增长，顺差去哪了？（示意图／新华社）

大陆观察者网2月28日报导，大陆国家外汇管理局外汇研究中心微信公众号「中国外汇」2月27日消息，近期，有观点质疑2020年至2022年中国大陆贸易投资顺差合计近1.9兆美元，但外汇存底、外汇存款等数据未获同步增长这一问题。厘清贸易投资顺差去向，需要从大陆整体对外资金来源与运用角度观察，而不应简单地把贸易投资顺差对应于外汇存底、外汇存款等数据变化。

从数据比对的实践角度看，对外资金的来源与运用主要体现在以下方面。

首先是资金来源方面。近三年来，经常帐户顺差、赴中直接投资净流入是大陆主要的对外资金来源。近三年疫情多次冲击全球经济和产业链供应链，大陆经济运行总体较快恢复，涉外经济发展韧性较强，国际贸易和赴中直接投资呈现稳健发展态势，形成了较高规模的跨境资金净流入。

根据国际收支平衡表数据初步测算，2020年至2022年，经常帐户顺差、吸收赴中各类投资合计形成对外资金来源约2兆美元。一方面，大陆经常帐户合计顺差9800多亿美元，与同期国内生产总值（GDP）之比为2％左右，处于合理均衡区间。另一方面，大陆吸收跨境投融资合计1兆多美元。大陆经济前景长期看好，叠加消费市场潜力巨大、营商环境不断改善，近三年赴中直接投资资金净流入近7800亿美元。外资买入境内债券和股票等赴中证券投资，以及国内主体从境外获得存贷款等赴中其他投资，也形成了一定规模的资金净流入。

其次是资金运用方面。跨境贸易投资顺差超八成转换为大陆民间部门对外投资，境内企业、银行等持有的境外资产增加。对外资金运用分为民间部门运用和官方运用。民间部门运用主要是境内企业、银行等通过直接投资、证券投资、其他投资（包含存贷款）等管道开展对外投资。从近三年情况看，大陆对外资金运用合计接近2兆美元，基本与对外资金来源规模相对应，民间部门对外投资规模占比超八成。其中，对外直接投资近4400亿美元，对外证券投资和对外存贷款等其他投资合计达1兆多美元。这些对外投资同时都是民间部门的资产，并且是「藏汇于民」的重要表现。官方部门对外投资主要表现为存底资产增加，2020年至2022年增幅为3100多亿美元，其中绝大部分是外汇存底增加，这与外汇存底余额变动有一些差异，主要原因是余额还受到汇率折算和资产价格变动等估值因素的影响。

总的来看，无论是从理论角度还是数据比对的实践角度，近三年大陆对外资金来源都可以找到对外资金运用的相关项目，两者基本能够匹配。

经常帐户顺差、吸收赴中各类投资资金主要转化为大陆民间部门对外投资，增加了对外资产，是市场主体合理利用境内外两种资源、两个市场的表现，也是大陆国际收支自主平衡格局更加稳固的体现。

一方面，贸易投资高顺差不再对应官方储备高增长，民间部门对外资产负债匹配度提升，有助于提高整体抗风险能力。

另一方面，大陆对外资产持有主体多元化稳步推进，官方储备资产占比回落，民间部门对外投资占比提升，优化了大陆对外资产结构，可以逐步改善大陆对外投资收益状况。